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医药行业投资策略:医保支付结构持续优化带来行业分化,布局黄金赛道稀缺标的-1128-华西证券-109页.pdf
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华西证券2020年资本市场峰会——分论坛行业策略报告
医药行业首席分析师:崔文亮
SAC NO:S1120519110002
华西医药团队(崔文亮、王帅、谭国超、蔡承霖)
【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名
2020年医药行业投资策略:医保支付结构持续优
化带来行业分化,布局黄金赛道稀缺标的
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
仅供机构投资者使用
证券研究报告
2019年11月28日
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核心观点
• 医保支付结构持续优化带来行业分化,积极布局黄金赛道稀缺标的
• 医改进入深水区,我国医药行业正在发生巨大变革,各细分领域空前分化,龙头企业的先
发优势愈发明显、强者恒强。
• 制药领域,创新药产业链从研发、审评、生产到上市后的支付等全部环节都获得各项相应
政策支持,正在迎来黄金发展期,服务创新药产业链的CXO行业也同步迎来巨大发展机遇;
仿制药受带量集采影响,行业逻辑和发展趋势发生彻底变化,行业正在迎来供给侧改革和
去产能,集中度将快速向少数企业集中;随着辅助用药目录政策力度加码和DRGs政策的陆
续实施和推进,辅助用药和中药处方药的生存环境将愈发艰难,制药领域各板块的分化空
前加大。
• 非药领域,在各项政策鼓励背景下,民营医疗服务机构通过连锁化扩张实现快速发展与增
长,居民可支配收入持续提高、可用于医疗方面的支出持续提高、健康意识提升和消费升
级等多重因素持续推动民营医疗服务、疫苗和医药可选消费等领域不断扩容,行业快速发
展;医疗器械与医疗装备的龙头企业在创新驱动下竞争力持续提升,直面国外企业的竞
争,在政策扶持下正在迎来进口替代的机遇,市场份额有望持续提升。
• 展望2020年及未来几年,我们判断,医药行业上市公司业绩增长趋势和相关投资标的股价
表现也将空前分化,上述黄金赛道的细分领域个股,特别是龙头公司将具有稀缺性,有望
持续享受估值溢价,在业绩驱动下,有望持续取得超额收益。
2
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重点推荐
• 我们认为受益的细分领域及标的如下:
• 创新药及生物药领域:恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团、贝达药业、
海思科、科伦药业、复星医药、康弘药业、通化东宝
• CXO领域:药明康德、博腾股份、凯莱英、泰格医药、昭衍新药
• 制剂出口领域:普利制药、华海药业、健友股份
• 疫苗与可选消费领域:康泰生物、康希诺、长春高新、欧普康视、安科生物、华熙生
物
• 医疗服务领域:爱尔眼科、美年健康、通策医疗、金域医学
• 医疗器械领域:乐普医疗、健帆生物、凯利泰、大博医疗、威高股份、爱康医疗、春
立医疗、正海生物
• 医疗设备与IVD领域:迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、万孚生物、鱼跃医疗
• 风险提示:医保控费力度持续加大,创新药械进展低于预期。
3
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目录
• 1.医药行业回顾:整体增速平稳,板块分化明显
• 2.医保局成立以来改革提速,医保支付从被动走向主动支付,结构持
续优化
• 3.顶层设计初步形成,制药领域创新为王
• 4.CXO行业:服务创新药产业链,中长期战略看好
• 5.医疗服务:专科连锁医疗机构呈现快速扩张
• 6.疫苗和可选消费:持续受益消费升级
• 7.医疗器械-持续创新和进口替代锻造黄金发展期
• 8.2020年医药板块投资策略与标的梳理
4
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1.医药行业回顾:整体增速平稳,板块
分化明显
• 1.1.医药行业整体增速平稳
• 我们认为,随着仿制药集采及后续高值耗材集采的推进,药品和高值耗材终端价格大幅下降,医药
工业收入端表观增速可能再次受到影响和扰动,但利润影响相对有限,未来利润增速更具参考意
义。
5
29.37%
19.79%
18.00%
12.94%
9.10%
9.70%
12.50%
12.40%
8.40%
23.50%
19.84%
17.76%
12.09%
12.90%
13.90%
17.80%
9.50%
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5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年9月
我国医药工业收入增速 我国医药工业利润增速
图:我国医药工业和收入增速
资料来源:wind,华西证券研究所
23556871/43348/20191201 09:02
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