核 心 观 点
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行业概况：2019年1-7月医药工业实现营收和利润累计同比8.9%和9.3%，考虑到2018年基数，2019年行业
利润同比增速或前低后高。PDB样本医院2019Q1药品收入增速9.7%，我们判断行业整体或维持近10%增长。
250家医药上市公司2019H1收入和归母净利润总额增速分别为15.9%和6.9%，2019Q1和2019Q2营业收入总
额增长分别为15.4%和16.3%，归母净利润总额增长分别为3.4%和9.9%。疫苗、CRO、药店、流通和原料药表
现靓丽。
医保释放积极信号：总量上，医药支付端的医保支出每年13%以上增速，蛋糕持续变大；结构上，医保结构
调整创造数千亿市场，尤其是本次医保目录剔除国家卫健委重点监控产品（现仅是第一批）；周期上，医保调整
周期的缩短。 8月20号发布国家医保目录，拟纳入128个品种进入医保谈判目录，数量超预期，一大批品种或将
爆发；带量采购边际改善：1）4+7带量采购扩面，改独家中标为多家中标的理性修正，9月1日已发布文件，预
计第二批带量2020年初实施，另外高值耗材对优质国产影响有限。总体上，医保支付指挥棒下，医药行业集中
度加速提升，同时正向创新崛起。
投资策略：1）自上而下：选择产业趋势明确，推荐创新、消费、器械等子行业；2）自下而上：选择半年报
业绩不错且成长属性强的个股。具体如下：
创新为战略投资方向，重点推荐：恒瑞医药、中国生物制药、科伦药业、药明康德、泰格医药和药石科技；
业绩高增长的消费和医疗服务板块，重点推荐：长春高新、智飞生物、康泰生物、爱尔眼科和美年健康；
医疗器械受益分级诊疗扩容和产品技术迭代升级，重点推荐：迈瑞医疗、鱼跃医疗、迈克生物、南微医学、
万孚生物和九强生物；
医药商业融资压力缓解、集中度继续提升、现金流部分改善，重点推荐：重药控股、国药股份、上海医药；
九月重点推荐组合：恒瑞医药（600276）、中国生物制药（1177.HK）、药明康德（603259）、长春高新
（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、华兰生物（002007）和鱼跃医疗（002223
）；小市值进攻组合：凯利泰（300326）、重药控股（000950）、九强生物（300406）和药石科技（
300725）。
风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。
