医药生物行业专题研究：医保支出面临结构调整，优先关注非药板块-0129-上海证券-15页.pdf
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2023-07-29
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[Table_IndustryData]
行业数据（Y18M11）
累计产品销售收入（亿元）
22,213.8
累计产品销售收入同比增长
12.9%
累计利润总额（亿元）
2,822.0
累计利润总额同比增长
8.4%
[Table_QuotePic]
近 6 个月行业指数与沪深 300 比较
[Table_Author]
分析师：
魏赟
Tel：
021-53686159
E-mail：
weiyun@shzq.com
SAC 证书编号：S0870513090001
分析师：
金鑫
Tel：
021-53686163
E-mail：
jinxin1@shzq.com
SAC 证书编号：S0870518030001
[Table_Summary]
主要观点
医保基金收入增速放缓，控费是长期趋势
2017年医保筹资总额18,973亿元，同比增长17.3%，同比增速从2011
年到2016年呈下降趋势，2017年有所回升。短期来看，我国医保基金
整体运营有所改善，控费加强促使医保年末滚存结余自2015年开始不
断增长，这有利于医保基金长期稳定运营。但是，医保收入增速近年
来有所放缓，而支出压力不减，保障水平还有提升的需求，控费压力
长期存在。
我国人口结构具有老龄人口比例持续上升、劳动年龄人口出现负增长、
人口出生率持续在低位运行等特点。人口结构的变化对医保的影响主
要体现在：1）老年人口数量持续增长，由于其患病率高于其他人群等
因素，老年人口对医保的需求程度高于其他人群，是医保的主要支出
力量；2）劳动年龄人口出现负增长，更长期来看，我国每年出生人口
持续减少，未来的劳动力供给矛盾会更加突出。同时由于医保保障水
平也需不断提高，医保基金的收支矛盾凸显，医保控费、提高管理水
平和资金利用效率等需求长期存在。
带量采购、创新药医保谈判是医保支出结构调整的重要手段
仿制药的带量采购、加快创新药进医保是医保支出结构调整的重要手
段。其中带量采购和限制辅助用药有助于医保控费，为医保支出结构
改善腾挪空间。通过腾笼换鸟将部分医保空间由一般仿制药、辅助用
药转向创新药、医疗服务等。未来医药行业的投资方向应该从顺应医
保支付结构调整的方向寻找。
投资建议
维持2019年医药行业“增持”评级，建议从板块的结构性机会入手，
关注受降价影响较小、景气度高的非药的细分领域龙头，同时战略性
配置创新药、高端仿制药板块。
风险提示
企业核心产品降价超预期；带量采购政策执行不到位；产品安全性问
题等。
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成交金额 医药生物(申万) 沪深300
增持
——维持
证券研究报告/行业研究/行业专题研究
日期：2019 年 01 月 29 日
医保支出面临结构调整
优先关注非药板块
行业：医药生物
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