【免费】医药生物行业8月投资策略：重视现金流改善标的，继续乐观-0823-国信证券-37页.pdf资源-CSDN文库

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重视现金流改善标的，继续乐观

证券研究报告——医药生物行业8月投资策略

2019-08-23

证券分析师：谢长雁 0755-82133263 xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003

证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002

证券分析师：朱寒青 0755-81981837 zhuhanqing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002

22177462/36139/20190823 16:39

报告摘要：中报前瞻稳健，政策明朗将改善预期

 医药当前分化进入较深阶段，预计未来DRGs和分级诊疗两大抓手将完全改变行业模式

中国2022年之后面临每年500万以上新退休人口与新工作人口的剪刀差，医改的窗口期已经不长。DRGs与医联体

为代表的分级诊疗均预计2-3年落地铺开，将药品、检查从利润部门转变为成本部门；将通过增量改革方式透过医

联体普及以及诊所方式实现分级诊疗，并逐渐改变渠道分布，将高等级医院占主导逐渐转变为基层占比稳步提升。

 行业动态数据：医保增速较高，继续维持中高增长

医保支出1-7月增速高达22.73%。医药制造业营收增长8.5%，利润增长9.4%，行业仍然保持稳健，考虑到基本面分

化严重，预计头部公司符合预期，医药中报整体值得期待。社会零售数据方面，规模以上中西药品1-7月增速7.4，

相比略有下行，消费数据方面1-6月人均医疗保健支出则增长9.5%。整体行业稳的格局变化不大。

 医保目录调整，带量采购向器械与高值耗材方向扩展

8月20日医保目录调整，相比以往出现较多剔除出医保目录的重点监控品种、中药注射剂普遍被限制为二级以上医

院和具体适应症。且地方增补权力被收回，医保与医药的联动加强。耗材方面，多地启动了高值耗材带量采购的试

点，部分品种如心内科、骨科产品招标价格大幅下降；IVD等器械行业也开启了产品标准编码码的推广，为未来的

标准化统计和采购打下基础。

 风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保目录调整利空品种销售下降超预期

 投资建议：中报前瞻稳健，政策明朗将改善预期

医药整体现金流优秀，受降息获益高于整体市场，但当前分化已经非常明显，除高度确定的头部龙头外，建议关注

估值与前期高点相比有差距，细分领域头部优势明显、中报业绩高度确定、医保目录谈判获益品种的公司。8月策

略A股推荐买入恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、天坛生物、博雅生物、迪安诊断、鱼跃医疗、乐普医疗、迈克生

物、白云山；港股推荐买入中国生物制药、中国中药、三生制药。

22177462/36139/20190823 16:39

投资组合收益回顾：跑赢医药指数

表：国信证券组合收益情况

策略名称

投资组合

策略收益

医药板块

超额收益

2019

年投资策略《

创新才是硬道

理

》

股：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰生物、智飞生物、

科伦药业、

迈瑞医疗

、鱼跃医疗、迪安诊断、益丰药房。

40.3%

22.8%

17.5%

港股：中国生物制药

、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大药厂。

31.7%

14.2%

17.5%

月投资策略《预期稳定，

估值恢

复

》

股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、天坛生物、博雅生物

10.4%

1.8%

8.5%

港股：石药集团

、中国生物制药、中国中药

10.1%

5.6%

4.6%

月投资策略《期待年报盈喜，

关

注政策变化

》

股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、博雅生物

9.6%

17.4%

7.8%

港股：金斯瑞生物科技

、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。

3.8%

5.5%

1.6%

月投资策略《

“4+7”

集采落地后，

聚焦两会和创新

》

股稳健组合：恒瑞医药、乐普医疗、天坛生物

11.2%

20.3%

9.1%

股弹性组合：泰格医药、贝达药业、博雅生物、安科生物、康弘药业、迪安诊断、迈克生物

、

国药股份

11.1%

20.3%

9.2%

港股：金斯瑞生物科技

、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。

14.4%

3.4%

10.9%

月投资策略《

回归价值，重视估

值优势

》

股稳健组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、上海医药、华润三九

1.5%

6.7%

8.2%

股进取组合：迪安诊断、迈克生物、天坛生物、凯普生物、博雅生物、恩华药业、天士力、

国

药股份

5.1%

6.7%

1.6%

港股：金斯瑞生物科技

、石药集团、中国中药

6.7%

2.1%

4.5%

月投资策略《

增速下行，回调中

紧抓龙头和景气板块

》

股：恒瑞医药、复星医药、迈克生物、天坛生物、乐普医疗、上海医药、迪安诊断、白云山

、

康弘药业

，另外维持推荐器械龙头公司

2.4%

6.8%

4.4%

港股：

港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国中药

7.9%

6.5%

1.4%

月投资策略《

改革蕴含机遇，无

需过度悲观

》

股：恒瑞医药、天坛生物、康弘药业、迈克生物、迈瑞医疗、乐普医疗、白云山

7.3%

6.5%

0.9%

港股：石药集团

、中国生物制药、三生制药、金斯瑞生物科技、中国中药

6.1%

4.0%

2.1%

月投资策略《

中报前瞻稳健，政

策明朗改善预期

》

股：恒瑞医药、复星医药、科伦药业、天坛生物、迪安诊断、乐普医疗、白云山

4.6%

港股：石药集团

、中国生物制药、三生制药、金斯瑞生物科技

2.5%

1.7%

0.8%

资料来源：国信证券经济研究所整理，截止

月

日

 年度策略组合回顾：A股组合、港股组合均持续跑赢医药板块；A股组合中恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房等白马龙头体现持

续超额收益，港股组合中中国生物制药、金斯瑞生物科技等显著跑赢指数。

 7月组合收益回顾：近期医药板块在震荡行情中体现出超额收益，印证了我们7月策略不悲观的观点；推荐组合中大部分个股取

得正收益，其中天坛生物、乐普医疗、中国生物制药等个股显著跑赢医药指数；但康弘药业、中国中药逊于医药指数。

 根据已发布的业绩预告/业绩快报及我们覆盖公司的业绩前瞻，医药板块业绩增长仍然较为稳健；当前医药板块分化明显，适

当关注估值偏低，但预期业绩稳健的二线龙头。

22177462/36139/20190823 16:39

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