医药生物行业投资策略：创新才是硬道理-0107-国信证券-71页.pdf
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行业研究
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证券研究报告—深度报告
医药保健
[Table_IndustryInfo]
医药生物 2019 年投资策略
超配
（维持评级）
2019 年 01 月 07 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业投资策略
创新才是硬道理
新阶段动能切换，创新才是医药永恒的魅力
医改进入深水区，龙头标的深度回调之下无需过度担心。1）医药板块商业模式
从未改变，发展动能一直是创新。2）行业仍处于医保稳健成长期。对标海外，
我国公共卫生支出仍有翻倍成长空间。3）服务占卫生开支占比虽将有所提升，
但产品升级过程未完成，龙头企业仍将受益。
仿制药龙头与创新龙头高度重叠，产业迎来持续集中度提升
虽然国内龙头药企均为仿制药企业，但是从历年研发投入以及构建的临床研究、
科技人才、专利壁垒来看，他们也是我国医药创新的主导力量。过去成功的企业
可以通过销售费用在行业的占比来推测，未来则将大致按照创新品种的研发费用
格局而大幅集中。
非药板块部分细分领域迎来发展机遇
非药板块中，消费属性较强、不受医保控费的不确定性影响个股同样迎来机遇。
包括由财政拨款支付的医疗设备、集中度提升如火如荼的医药零售、部分 OTC
领域品牌价值突出个股、不由医保支付的部分消费属性强处方药领域等。
风险提示：医改政策降价幅度、范围超预期；创新产品研发不达预期；
医保收入增速放缓
投资建议：超配研发投入高的细分领域龙头
未来研发成果高度集中于龙头，而行业仍处于稳健成长期，医改洗牌之下格局更
加清晰，且对政策负面预期充分，对未来无需过度悲观。2019 年国信医药 A 股推
荐投资标的包括：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰
生物、智飞生物、科伦药业、迈瑞医疗、迪安诊断、益丰药房。港股投资标的包
括：中国生物制药、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大
药厂。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（元）
（百万元）
2018E
2019E
2018E
2019E
600276
恒瑞医药
买入
52.97
195040
1.04
1.33
50.8
39.7
600196
复星医药
买入
21.55
53472
1.16
1.41
18.5
15.3
000963
华东医药
买入
23.81
34719
1.51
1.87
15.8
12.7
000513
丽珠集团
买入
23.79
15748
1.56
1.84
15.2
12.9
300003
乐普医疗
买入
19.07
33976
0.73
0.98
26.1
19.4
002007
华兰生物
买入
29.89
27800
1.21
1.50
24.7
19.9
300122
智飞生物
增持
36.07
57712
0.97
1.72
37.2
21.0
002422
科伦药业
买入
20.16
29027
0.81
1.02
24.9
19.8
300760
迈瑞医疗
买入
103.78
126164
2.90
3.74
35.8
27.7
300244
迪安诊断
买入
15.11
8326
0.68
0.84
22.2
18.0
603939
益丰药房
增持
40.28
15178
1.13
1.55
35.6
26.0
00570
中国中药
买入
4.45
22409
0.29
0.36
15.3
12.4
01177
中国生物制药
买入
4.97
62656
0.24
0.30
20.7
16.6
00950
李氏大药厂
买入
5.52
3268
0.42
0.47
13.1
11.7
01530
三生制药
买入
9.17
23326
0.46
0.58
19.9
15.8
01093
石药集团
买入
10.68
66604
0.57
0.73
18.8
14.7
01548
金斯瑞生物科技
买入
10.14
18592
0.13
0.16
78.0
63.4
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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