电气设备行业：靴子落地，新能源汽车长周期投资机会来临-0327-国盛证券-11页.pdf
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证券研究报告 | 行业点评
2019 年 03 月 27 日
电气设备
靴子落地，新能源汽车长周期投资机会来临
补贴政策细则如何？整体上与之前网传版本基本一致，符合预期，细微之处
略有差别。整体来看：1）所有车型补贴加速退坡，叠加地补退出，标准车
型单车补贴下降 60%以上（新能源公交和燃料电池汽车除外，另行颁布）。
2）补贴门槛进一步提升，要求的性能参数下限上移，奖励型调整系数转为
惩罚型系数。3）地补从初始购臵补贴转向充电（加氢）运营补贴，充电（加
氢）运营迎来利好。4）过渡期为 3 月 26 日至 6 月 25 日，符合 2019 年技
术标准车型拿 2018 年 0.6 倍补贴
对产业影响如何？1）整车维度，全年产销有望实现 30%以上的增长。基于
2018 年政策的学习效益，3 月车企已普遍将车型升级至符合新国补技术要
求，由于过渡期后同样的车型单车补贴进一步下降，车企在过渡期间抢装动
力较足，预计将保持高景气。过渡期后，可能造成短期的需求回落，但随着
优质车型的推出，此后将逐月攀升。结构上，乘用车仍将保持车型结构升级
特征，客车由于主体是公交，在替换周期中，将呈现恢复性增长。2）电池
维度，动力电池价格降幅预计在 20-30%之间，通过能量密度提升降低各环
节材料单耗以及良率提升，产业链毛利率影响有限。
投资机会如何把握？政策落地，新能源汽车产业最大的不确定性消除，长周
期投资机会来临。短周期产业链在抢装需求下，仍将保持高景气，补贴下降
对产业链价格影响预计将于二季度开始逐步显现，但在终端客户、车企、供
应商共同承担下，幅度相对可控。中长周期来看，政策对产业后续量、价的
扰动将大幅弱化。国内外主流车企为纯电动车打造的模块化平台车型将从
2019 年下半年开始逐步投放市场，开启第一轮产品周期，随着持续增加的
高性价比优质车型上市，新能源汽车将进入真正市场化需求的成长阶段，产
业链量、价、盈利增长的稳定性和确定性将大幅提升，新能源汽车板块的长
周期投资机会开启。
投资建议：1）中长周期：中游的技术迭代和下游供给优化将是长周期投资
主线，两者是驱动产业发展的根本。继续推荐恩捷股份、当升科技、新宙邦、
璞泰来、宏发股份、宁德时代。2）中短周期：地补转向充电桩运营补贴，
充电桩设备商及运营商收益，继续推荐特锐德，关注万马股份、科士达。A00
级车型转向磷酸铁锂以降低成本，以及客车恢复性增长，磷酸铁锂电池厂商
受益，关注鹏辉能源、国轩高科。
风险提示：新能源汽车产销不及预期；产业链价格降幅超预期。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师 王磊
执业证书编号：S0680518030001
邮箱：wanglei1@gszq.com
分析师 孟兴亚
执业证书编号：S0680518030005
邮箱：mengxingya@gszq.com
研究助理
吴星煜
邮箱：wuxingyu@gszq.com
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重点标的
股票
股票
投资
EPS
（元）
P
E
代码
名称
评级
2017A
2018E
2019E
2020E
2017A
2018E
2019E
2020E
002812
恩捷股份
买入
0.33
1.13
1.77
2.28
185.33
54.12
34.55
26.82
300073
当升科技
增持
0.57
0.72
0.97
1.23
51.35
40.65
30.18
23.80
300037
新宙邦
买入
0.74
0.84
1.04
1.30
36.12
31.82
25.70
20.56
603659
璞泰来
增持
1.04
1.37
1.75
2.15
51.85
39.36
30.81
25.08
300750
宁德时代
买入
1.77
1.63
2.01
2.52
48.19
52.33
42.44
33.85
300001
特锐德
增持
0.28
0.22
0.49
0.79
80.75
102.77
46.14
28.62
资料来源：贝格数据，国盛证券研究所
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2018-03 2018-07 2018-11 2019-03
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