补贴政策靴子落地，看好行业新的向上周期
新能源汽车补贴政策专题报告 2019 年 4 月 2 日
➢ 补贴政策靴子落地，预计全年新能车销量有望突破 170 万辆。2019 年补贴整体在 2018 年
基础上平均退坡 50%，符合预期。政策自 3 月 26 日起实施，3 个月过渡期内，符合 2019
年技术指标可享受 0.6 倍补贴，且可享受地补，好于市场预期。预计抢装将在整个上半年延
续，正式版补贴自下半年正式实施，给产业链较充足调整时间，全年产销持续高增长。
➢ 新能源乘用车：兼顾技术进步与安全，磷酸铁锂需求有望提升。纯电动乘用车技术指标门槛
提升，上限不变，推动技术进步同时兼顾安全性。高能量密度仍是未来方向，同时不达技术
门槛的车型仍可纳入目录，具备成本优势的磷酸铁锂电池需求增长。我们认为补贴退坡将在
全产业链分配，部分整车厂已提高其终端零售价，龙头电池企业议价能力较强，材料端正极
和隔膜 2018 年底以来已有 10%降幅，负极石墨化投产成本仍有下降空间，电解液价格降幅
有限，整体看电池材料端降幅可控。营运车辆享受 0.7 倍补贴，好于市场预期。
➢ 新能源客车：政策利好公交车销售，指标要求变动符合预期。客车补贴退坡幅度在 50%以上，
过渡期后公交车仍可享受地方补贴，预计全年客车销量整体平稳，非快充客车能量密度门槛
由 115Wh/kg 提升至 135Wh/kg，但仍在磷酸铁锂指标范围内，预计仍以磷酸铁锂为主导。
➢ 新能源货车技术指标提升，燃料电池汽车静待补贴政策落地。新能源货车补贴方式由分段超
额累退变为根据带电量给予确定补贴，同时技术指标进一步提升。对于有运营里程要求的车
辆，政策规定完成销售上牌后即预付部分资金，企业现金流压力将得以缓解。燃料电池过渡
期将享受 0.8 倍补贴，正式政策另行出台，预计政策支持大方向不变。
➢ 投资建议。1.高能量密度仍是高端车型未来方向，电池龙头议价能力强，建议关注宁德时代、
比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等；2.中低续驶里程重视电池性价比，将推动铁锂电池销量，建
议关注国轩高科；3.材料端在安全性及高能量密度背景下，行业龙头呈强者恒强格局，随着
优质产能释放、并逐步进入海外优质电池量产体系，业绩确定性高，建议关注当升科技、璞
泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、天赐材料等；4.过渡期结束后地补支持基础设施建设，
建议关注特锐德、万马股份等；5. 氢能源进入真实导入期，建议关注雄韬股份、美锦能源、
厚普股份等。
