电气设备行业新能源汽车补贴新政研究：新能源汽车补贴政策落地，行业内部洗牌将加速-0326-新时代证券-16页.pdf
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2019 年 03 月 26 日
电气设备行业
新能源汽车补贴政策落地，行业内部洗牌将加速
——2019 年新能源汽车补贴新政研究 行业专题研究
开文明（分析师）
刘华峰（联系人） 孟可（联系人）
021-68865582
kaiwenming@xsdzq.cn
证书编号：S0280517100002
021-68865595
liuhuafeng@xsdzq.cn
证书编号：S0280116120013
证书编号：S0280118090006
2019 年补贴政策退坡力度较大，整体降幅超过 50%
从纯电动乘用车补贴政策可以看出，补贴政策技术要求，尤其是能量密
度要求提升幅度在逐步放缓，安全性逐步成为政策出台的重要考量；过渡期
结束后续航里程 250 公里以内的低续航车型的补贴降为零，对高续航车型补
贴降幅分级逐步减少，这符合国家对新能源汽车扶优扶强的大方向。2019
年过渡期内，纯电动乘用车续航里程补贴标准降幅在 40%，2019 年过渡期
结束后相比 2018 年平均降幅超过 50%，如果考虑到电池系统能量密度调整
系数的降低、车辆能耗调整系数技术要求的提高以及 2019 年地方补贴的取
消，整体降幅达到 60-70%。新能源客车以及专用车补贴整体降幅超过 50%。
燃料电池汽车过渡期内补贴退坡力度较小，体现国家对燃料电池汽车的鼓励
态度。
整车企业可以通过规模效应和适当让利应对补贴下降：
以比亚迪的王朝系列纯电版本为例，单车的补贴下降在 5-7 万元不等，
单位千瓦时的补贴金额下降在 950-1400 元不等。2019-2020 年，对于新能源
车企可以通过以下几点对冲补贴退坡的负面影响，1、销量提升带动规模效
应；2、生产工艺改进和高度系统部件集成化降本；3、适当提价以及与消费
者共同承担一部分补贴损失；4、经销商适当让利。因此，新能源车企是否
具备三电的核心关键技术和能否造出让消费者满意的车型将是 2019-2020 年
补贴退出期间车企消化降本压力的关键。我们看好具有爆款车型系列和品牌
向上的新能源汽车销量的持续增长，包括比亚迪、特斯拉等。本轮补贴政策
在短期将影响产业链的利润和现金流，进而倒逼技术进步和成本下降，但是
能够推动市场的低质产能出清，市场竞争最后会筛选出优质的企业，反映在
终端产品的销量，并最终提升市占率，迎来更加健康和快速的成长阶段。
2020 年之后补贴完全退出，部分车企已开始提价政策：
根据比亚迪汽车官方消息，元 EV360 的升级版本——元 EV535 车型自
2019 年 1 月 17 日起正式开启预售，并且公布了该车补贴后预售价在 11-14
万元区间,而元 EV360 价格为 7.99-9.99 万元补贴后售价，提价幅度在 3-4 万
元。2019 年 1 月，2019 款荣威 Ei5 车型正式在国内上市，新车将会推出 4
款车型供消费者进行选择，新车的售价为 12.88 万元-15.88 万元。而 2018 款
价格为 13.38-14.38 万元，对应车型提价 1.5 万元。我们认为，车企后期提价
应是行业普遍应对方法，产品质量和品牌力将是竞争力的核心。
动力电池产业链降本压力大，选对龙头是关键：
受累于全产业链降本需求，我们预计四大材料价格有不同程度的下行压
力，电池端毛利也将有一定的下滑。随着补贴退坡力度加大，我们认为
2019-2020 年动力电池及材料行业洗盘将加速，拥有核心技术和优势客户渠
道的企业才能获得长足的发展，市场集中度将迎来进一步提升。
风险提示：2020 年后补贴完全退出；技术进步不及预期；新造车势力及外
资厂商加剧市场竞争；测算假设与实际发生情况存在偏差。
推荐（维持评级）
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