电气设备行业：欧洲新能源车政策梳理及核心国家复盘-0206-国盛证券-16页.pdf
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证券研究报告 | 行业专题研究
2020 年 02 月 06 日
电气设备
欧洲新能源车政策梳理及核心国家复盘
欧洲市场回顾：欧洲市场呈平稳增长态势，增速有所抬升；纯电动占比持续
提升，大国中德国增速突出。2019 年前 11 月，欧洲市场新能源汽车销量
44.9 万辆，同比增长 39.1%，较 2018 年增速抬升，全年预计逾 50 万辆。
1）分车型来看，纯电动车型占比持续提升，从 2016 年的 44.6%提升至 2019
年的 66.9%，短期受 WLTP 标准执行影响，长期零排放的纯电动车型占比
提升是主趋势。2）分国家来看，销量主要集中于德国、挪威、英国、法国、
荷兰、瑞典等 6 国，2019 年前 11 月销量合计占比 79.7%。其中德国、英
国、法国是年销量 200 万辆以上的传统汽车大国，渗透率均在 3%以下，增
长潜力巨大，2019 年德国已超过挪威成为欧洲最大的新能源汽车市场。
欧洲市场政策总结：主要国家新能源汽车补贴强度高于中国，将成为需求的
强力保障，碳排放政策长效护航。目前欧盟 28 个国家中 24 个国家均已出
台新能源汽车激励政策，其中 12 个国家采用补贴和税收优惠双重激励政策，
其他国家仅给予税收减免，且主要国家补贴 5000-6000 欧，强度强于中国，
将是需求的强力保障。
销量排名前六国家中，除挪威、荷兰以外均有较强力度的补贴政策以及配套
的税收优惠政策。1）德国 2020-2025 年补贴进一步提升 50%，作为传统汽
车大国以及强国，将是未来新能源汽车的核心主力国。2）挪威虽无补贴，
但因对燃油车征收重税同时对新能源汽车有税收优惠，已经实现购置平价，
渗透率高达 49%，未来增量空间有限。3）英国 2019 年补贴削减后无进一
步变化预期，预计增长平稳。4）法国 2020 年后提升补贴预算，补贴年降
幅较小，预计增长也较为稳定。5）荷兰实物福利政策（benefit-in-kind，BIK）
税率优惠幅度逐年减少，预计年末抢装将成为常态。6）瑞典补贴政策向纯
电动倾斜，预计增长将较为平稳。碳排放政策是核心机制，长效护航。
投资建议：2020 年中国补贴政策退坡温和，欧洲维持高强度补贴及税收优
惠，特斯拉产能释放叠加国际车企产品周期开启，中国/欧洲市场将迎来强
增长，叠加美国市场复苏，行业长周期拐点确定。中国动力电池产业集群全
球竞争力突出。电池环节，宁德时代横向全球对比，5-10 年车企订单锁定，
国际车企在手订单金额仅次于 LG，成本最低，研发强度最大，全球竞争优
势凸显。材料环节，中国厂商产能、成本领先，产品性能从追赶到逐步超越，
国际锂电巨头加速导入中国厂商供应体系，龙头公司业绩增长确定性强。继
续推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、新宙邦、亿纬
锂能；关注中科电气、科达利、国轩高科、天赐材料。
风险提示：新能源汽车产销不及预期；产业链价格不及预期。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师 王磊
执业证书编号：S0680518030001
邮箱：wanglei1@gszq.com
分析师 孟兴亚
执业证书编号：S0680518030005
邮箱：mengxingya@gszq.com
研究助理 吴星煜
邮箱：wuxingyu@gszq.com
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第一批推广应用目录公布》2020-01-19
重点标的
股票
股票
投资
EPS
（元）
P
E
代码
名称
评级
2018A
2019E
2020E
2021E
2018A
2019E
2020E
2021E
300750
宁德时代
买入
1.53
2.08
2.59
3.09
107.05
78.75
63.24
53.01
603659
璞泰来
增持
1.37
1.62
2.30
2.94
74.45
62.96
44.34
34.69
002812
恩捷股份
买入
0.64
1.04
1.35
1.83
101.08
62.20
47.92
35.35
300073
当升科技
增持
0.72
0.76
1.03
1.33
47.64
45.13
33.30
25.79
300037
新宙邦
买入
0.84
0.96
1.17
1.40
41.61
36.41
29.87
24.96
300014
亿纬锂能
增持
0.59
1.76
1.95
2.35
100.59
33.72
30.44
25.26
资料来源：贝格数据，国盛证券研究所
-16%
0%
16%
32%
2019-02 2019-06 2019-10
电气设备
沪深300
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