铝行业周报：铝价进入上涨通道，旺季需求值得关注
陈晨(证券分析师) 王璇(证券分析师)
S0350522110007 S0350523080001
chenc09@ghzq.com.cn wangx15@ghzq.com.cn
评级：推荐(维持)
证券研究报告
2023年09月03日
有色金属
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2
沪深
300表现
表现
1M 3M 12M
有色金属
-6.6% -0.8% -13.8%
沪深
300
-5.2% -0.4% -6.2%
最近一年走势
-0.1675
-0.1188
-0.0701
-0.0214
0.0273
0.0760
有色金属 沪深300
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本周观点
宏观：本周宏观市场持续释放利好，提振市场信心，推动铝价走高。海外方面美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为2.1%，预估为2.4%，
初值为2.4%。市场预计美联储短期维持利率不变概率较大，加息脚步或将放缓。国内方面，发改委指出要加大宏观政策调控力度，积极扩大国内
需求。财政部发布《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》称，下半年要加力提效实施好积极的财政政策，支持做强做优实体经济。
电解铝：
供应：周内国内电解铝运行产能环比持稳为主，目前云南几个大厂均已经完成了复产，仅某企业仍在投产剩余部分转移产能，国内电解铝总运行
产能大约为4,270万吨附近，8月份国内电解铝产量有望达361万吨，同比增长3.5%以上，后续国内供应增速将大幅放缓。周内国内铝现货市场偏
强运行，部分进口货源流入市场，铝价内强外弱的格局下，短期国内铝锭净进口或维持增长状态。
需求：本周国内铝下游开工受高位原料价格抑制呈现下滑态势，分区域看，河南等地区中小型铝板带企业对原料畏高，在手订单如果补库高位原
料价格会出现亏损，企业减量生产为主。周内华南等地区型材企业，刚需补库为主，铝基价较高的情况下，铝棒出货受阻，加工费下滑，型材企
业多选择补库铝棒生产，预计华南地区铝锭或维持累库状态。周内沪铝偏强，但行业低库存的情况下，华东现货仍维持升水状态，但目前下游采
购积极性受压，预计下周升水或持续收窄。
利润：本周国内电解铝成本端整体持稳，河南网电8月份环比小幅下调，其他地区基本持稳，山东某大型电厂的煤炭采购价格大稳小动，自备电
厂成本波动不大，周内SMM测算全国铝厂平均用电成本环比下降0.003元/千瓦时至0.407元/千瓦时。另外周内山东某大型铝厂公布9月份预焙阳
极招标价格，环比持稳，9月份国内预焙阳极价格或整体向稳为主。截止本周四国内电解铝即时完全成本在15,935元/吨附近，环比下降35元/吨。
周内铝现货持续拉涨，华东现货价格站上1.9万元/吨以上的高位，国内电解铝即时盈利走扩明显，截止本周五国内电解铝现货价格约为19,160元/
吨，电解铝平均即时盈利约为3,224元/吨环比涨386元/吨。综合来看，电解铝成本端企稳叠加现货价格偏强运行的状态，行业整体盈利向好为主。
资料来源：SMM、国海证券研究所
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4
本周观点
氧化铝：供应仍然偏紧。北方地区，山西部分氧化铝厂的复产、扩产计划不确定性较强，北方市场现货供应整体偏紧。西南地区，云南电解铝复
产基本结束，对西南氧化铝需求增量放缓，供应端，西南地区部分氧化铝企业仍处于检修阶段，阶段内现货供应偏紧，持货商报价相对坚挺。整
体而言：近期国内氧化铝价格企稳，企业利润得到修复，复产意愿渐长，但伴随部分企业进入检修阶段，且河南地区部分氧化铝厂因矿石供应持
续紧张而减产，产能增量有限。需求端云南电解铝复产基本结束，对西南氧化铝需求增量放缓，国内氧化铝紧平衡格局或将延续，预计短期内国
内氧化铝现货价格偏稳运行为主，不排除近期期货价格持续走强提振市场预期，带动现货价格走强。长期来看，随着国内新增氧化铝项目建设的
顺利进行，供给端过剩预期仍存，后续需持续关注氧化铝企业生产情况，以及下游电解铝企业的采购情绪。
铝棒：库存低位震荡。8月31日，国内铝棒库存6.96万吨，周环比减少0.43万吨，仍处于近三年的同期低位，佛山、无锡、湖州地区对铝棒库存
的去库均有不同程度的贡献，而南昌地区则因有部分到货补充转小幅累库。临近传统旺季，八月末铝棒需求稍有起色，以价换量下铝棒市场出库
不畅局面稍缓，最新一期的铝棒出库量也结束了逾一月的连续下滑。入库方面则出现明显下降，高铝价叠加低加工费背景下，铝棒生产厂家的生
产意愿大大降低，若这种行情再继续延续一段时期未有改善的话，铝棒厂家停减产的可能性将大大增加。铝价高居不下，铝棒接货方的追涨补入
情绪出现下降，而畏高避险情绪渐渐占据主导，进入调整阶段的铝棒加工费在得到少许缓冲后，本周进一步下行。
再生铝：再生铝合金价格上涨。本周再生铝合金价格再度上涨，截至9月1日，ADC12价格环比上周涨450元/吨至19,650元/吨。成本方面，周内
废铝价格继续跟涨铝价，生产成本仍居高不下；硅方面，本周通氧553价格涨势放缓，周内仅上行150元/吨至14,050元/吨，对ADC12成本端影响
有限。需求方面，临近旺季，市场需求继续处于回升过程，但目前再生铝厂对于“金九”预期一般，订单增量预期不足，多反馈较8月持稳或小
幅增加。另外周内铝价冲高，下游企业采购积极性依然不高，整体成交平平。供应方面，再生铝大厂尤其铝液直供的企业在汽车复苏带动下订单
相对饱满，延续高位开工水平，中小厂开工率则持平为主。进口方面，周内ADC12海外远期报价小幅上涨至2,230-2,250美金/吨，但因涨幅弱于
国内，进口即时盈亏转为小幅盈利状态。整体来看，本周ADC12价格在市场货源紧张及原料价格上涨带动下抬升，短期价格预计窄幅波动为主。
预焙阳极：石油焦价格微跌，阳极价格稳定。截至9月1日，预焙阳极均价为4985.0元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2511.0元/吨，相
比于上周持平。
资料来源：SMM、国海证券研究所
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本周观点
投资建议与行业评级：短期来看，云南复产接近完成，产量维持高位，但库存仍在低位，旺季将至，铝价进入上涨通道，放大企业盈利空间，而
政策利好信号不断，需求有继续向好预期；长期来看，考虑到未来铝行业供给受限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”
评级。建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更
新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
