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农业行业
农林牧渔专题报告
——从非典复盘看新冠疫情对农业板块的影响
核心观点
历史复盘：非典影响农业产业的逻辑
非典作为高传染性和致命性的人类感染疫情，复盘发现在农业生产消费过程中
主要是畜禽价格和原材料价格受到重大影响。受非典期间恐慌情绪影响（病毒
来源不明），禽类消费需求下降，价格大幅下降，冲击畜禽养殖企业业绩。
同时，受调运、进出口的制约和限制，销售不畅与原材料价格上涨也加重了业
绩受损。养殖业低迷、原材料价格上涨同步影响了饲料、动保的业绩表现。
疫情消退后，受疫情较大影响的畜禽价格和原材料价格回归基本面，企业业绩
跟随个股基本面变化而分化。农业板块中种业的表现较为平稳，受冲击较小。
新冠状疫情与非典疫情可能的不同
本次疫情来源主要与野生动物相关，对正常养殖产品，消费者心理恐慌程度较
小。但目前为防止疫情扩散，活禽市场关停政策可能人为降低禽类的消费，一
定程度上影响禽类交易；
未来畜禽的变化主要受运输流通政策的影响，目前农业部已下发文件强调保障
农产品的生产销售流通，农业生产或能较平稳过渡；
原材料价格受中美贸易谈判的影响更大，豆粕等大宗产品预计将持续回落，但
此次疫情的影响后续也仍需密切关注。
此外，应关注到农业板块及各个子版块公司数量增多、龙头更优，抵御风险能
力或更强。
投资建议
根据非典复盘及在现状基础上推演分析，可知目前区域隔离、复工推迟的持续
时间长短对行业、企业表现影响大小会有所不同。
当前的积极信号已经出现。1 月 30 日，农业农村部等三部委发布了《关于确
保“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序的紧急通知》，以保障“菜篮
子”产品和农业生产资料正常流通；1 月 31 日，广东省农业农村厅发布了《关
于饲料兽药等生产企业复工的通知》，表示在做好防疫工作的基础上，广东饲
料企业、兽药企业可提前复工。
若短期无法恢复或对农业生产加以保障，对行业的负面影响难以避免。以生产
特点推演来看，主要冲击畜禽养殖链，其中受损的先后顺序依次为：禽养殖、
猪养殖、饲料、水产养殖。
具体到企业表现则需要区分其产业链的一体化程度、原材料库存以及供给保障
程度等，一体化程度越高则受到影响越小、原材料库存以及供给保障程度越高
则受到影响越小。
需要关注到的是，负面影响、隔离措施依旧为一次性的短期或中期影响，此次
黑天鹅事件带来的产能出清或将带来参与者格局的变化，建议关注畜禽养殖链
龙头的超跌机会；此外种植链受到疫情直接冲击较小，建议关注种植链龙头企
业的避险机会。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
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行业评级
看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区
中国
行业
农业行业
报告发布日期
2020 年 02 月 02 日
行业表现
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师
施红梅
021-63325888*6076
shihongmei@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860511010001
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