图 6：生猪历史均价................................................................................................................................. 12
图 7：年出栏 50-99 头生猪养殖场（户）变化情况 ...................................................................... 13
图 8：年出栏万头以上生猪养殖场变化情况 .................................................................................... 13
图 9：全国生猪存栏变化情况 ............................................................................................................... 15
图 10：全国生猪出栏情况 ..................................................................................................................... 15
图 11：上市公司 1-4 月份累计出栏增速 .......................................................................................... 15
图 12：1970s-1980s 美国猪价走势..................................................................................................... 16
图 13：1970s-1980s 美国生猪存栏结构............................................................................................ 16
图 14：1980S-1990S,美国猪肉价格走势 ........................................................................................... 17
图 15：1990S,美国生猪存栏结构......................................................................................................... 17
图 16：2000 年以来,美国猪肉价格走势............................................................................................. 17
图 17：2000 年以来美国生猪养殖结构.............................................................................................. 17
图 18：2007 年，国内生猪养殖结构呈金字塔型结构 ................................................................... 19
图 19：2016 年，国内生猪养殖结构呈纺锤型结构 ....................................................................... 19
图 20：行业龙头长期享受高 ROE........................................................................................................ 20
图 21：养猪股与钢铁、煤炭股的 ROE 比较..................................................................................... 21
图 22：2018 年各公司产品销售量的增速比较 ................................................................................ 21
图 23：： 06-08 年罗牛山股价（左轴，元/股）走势图 ................................................................ 22
图 24：： 06-08 年罗牛山相对收益率走势图（相对收益率为罗牛山的涨幅减去沪深 300 的
涨幅） .......................................................................................................................................................... 22
图 25：雏鹰农牧股价（左轴，元/股）走势图 ................................................................................ 23
图 26：雏鹰农牧相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）
........................................................................................................................................................................ 23
图 27：新五丰股价（左轴，元/股）走势图..................................................................................... 23
图 28：新五丰对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）24
图 29：牧原股份股价（左轴，元/股）走势图 ................................................................................ 24
图 30：牧原股份相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）
........................................................................................................................................................................ 25
图 31：正邦科技股价（左轴，元/股）走势图 ................................................................................ 25
图 32：正邦科技相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）
........................................................................................................................................................................ 25
图 33：能繁母猪存栏的环比变化率情况（%）................................................................................ 26
图 34：猪肉产量变化 .............................................................................................................................. 26
图 35：猪价走势（单位：元/公斤） .................................................................................................. 27
图 36：牧原股份历史市净率 ................................................................................................................. 27
图 37：温氏股份历史市净率 ................................................................................................................. 27
图 38：正邦科技历史市净率 ................................................................................................................. 28
图 39：天邦股份历史市净率 ................................................................................................................. 28
图 40：上一轮周期高点的养猪板块估值分析.................................................................................. 28
图 41：上一轮周期高点的养猪板块估值分析.................................................................................. 28
