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农林牧渔行业生猪专题报告二:从俄罗斯非洲猪瘟疫情看国内养殖行业发展-0325-方正证券-17页.pdf
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农林牧渔行业生猪专题报告二:从俄罗斯非洲猪瘟疫情看国内养殖行业发展-0325-方正证券-17页.pdf
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研究源于数据 1 研究创造价值
[Table_Summary]
生猪专题报告二:从俄罗斯非洲猪瘟疫情看
国内养殖行业发展
方正证券研究所证券研究报告
行业专题报告
行业研究
农林牧渔行业
2019.03.25/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO]
农林牧渔分析师
程一胜
执业证书编号:
S1220516090002
TEL:
021-50196810
E-mail:
chengyisheng@foundersc.
com
[Table_Author]
联系人:
熊子兴
TEL
:
E-mail
:
xiongzixing@foundersc.
com
重要数据:
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数
100
总股本(亿股)
983.34
销售收入(亿元)
3813.05
利润总额(亿元)
233.62
行业平均 PE
84.21
平均股价(元)
12.62
行业相对指数表现:
[TABLE_QUOTEINFO]
-
24%
-12%
0%
12%
24%
2
018/3
2018/6
2018/9
2018/12
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
成交金额(百万) 农林牧渔
沪深300
数据来源:
wind
方正证券研究所
相关研究
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[TABLE_REPORTINFO]
《生猪专题报告一:进口是否能够弥补产能
的缺口》2019.03.25
《供给收缩叠加需求复苏,持续看好白羽鸡
板块》2019.03.24
《收入顺利完成目标,利润率短期受影响》
2019.03.24
《《非洲猪瘟背景下白羽肉鸡板块解析》》
2019.03.21
《非洲猪瘟背景下生猪养殖板块解析》
2019.03.17
投资要点:
1、俄罗斯非洲猪瘟回顾。2007 年 11 月,俄罗斯首次爆发非洲
猪瘟疫情,到 2018 年底共向 OIE 报告了 1120 起疫情.非洲猪瘟
给俄罗斯造成直接经济损失接近 8300 万美元,间接经济损失约
8.33-12.5 亿美元。非洲猪瘟在俄罗斯的传播过程中,野猪起
到了很大作用,野猪发生非洲猪瘟疫情的比例高达 38.36%,远
远高于中国。俄罗斯的疫情高发区和生猪养殖主产区高度吻合。
中央联邦区和南方联邦区的生猪存栏量占到全国存栏量的 60%,
同时也是非洲猪瘟疫情发生最为频繁的两个地区。
2、非洲猪瘟对俄罗斯的生猪行业影响有限。非洲猪瘟发生之后,
受益于大型养殖企业产能扩张,俄罗斯生猪存栏量和能繁母猪
存栏量仅在个别年份出现小幅下滑,总体来看均呈增长趋势。
猪肉消费虽然短时间出现下滑,但是 07 到 17 年猪肉消费仍保
持了 3%的年复合增速。值得注意的是,疫情蔓延期间俄罗斯生
猪养殖行业的规模化程度大幅提升。2005 年到 2017 年个体养
殖户和家庭型养殖企业的猪肉产量占比从 05 年的 70%急剧下滑
到 20%左右。2018 年俄罗斯大型生猪养殖企业存栏占比已经达
到 84.5%。为防止发生输入性非洲猪瘟疫情,俄罗斯几乎暂停
了从欧盟进口活猪和猪肉产品,由于国内供需失衡,造成了猪
价在 2013 年下半年的快速上涨,但是却降低了俄罗斯对进口猪
肉的依赖度,猪肉自给率从 07 年的 64%,提到了 18 年的 99%,
今年底有望实现猪肉消费的自己自足。
3、俄罗斯非洲猪瘟对国内的启示:1)生猪养殖行业集中度在
非洲猪瘟频发的背景下有可能大幅提升。国内主要生猪养殖上
市公司 2018 年生猪出栏量仅占全国的 6.73%,还有很大的提升
空间;2)非洲猪瘟爆发后短期内会对消费造成一定影响,但是
长期来看影响不大;3)目前非洲猪瘟已经导致国内生猪供应偏
紧,未来生猪和猪肉价格将大幅上涨。4)非洲猪瘟的背景下,
依赖进口弥补消费缺口存在疫情输入的风险。鼓励大型养殖企
业在做好非洲猪瘟防控的前提下扩大产能,才是破解供需失衡
的有效办法。5)生猪企业向屠宰端进行延伸,不仅能有效降低
疫情传播风险,而且还能降低禁运政策的影响。
4、非洲猪瘟加速产能出清,带来行业超高景气度。我们认为非
洲猪瘟会导致产能出清超预期,使得本轮猪价高点更高,猪价
均值也将整体抬升。随着行业集中度不断提升,大型养殖集团
将获得更大的发展空间,我们建议积极关注温氏股份、牧原股
份、正邦科技、天邦股份、新希望等。
20032583/36139/20190326 15:32
研究源于数据 2 研究创造价值
[Table_Page]
农林牧渔-行业专题报告
风险提示:疫情扩散风险、政策风险、价格波动、成本上升
20032583/36139/20190326 15:32
研究源于数据 3 研究创造价值
[Table_Page]
农林牧渔-行业专题报告
目录
1 非洲猪瘟是一种致死率极高的传染病 ....................................................................................... 5
1.1 什么是非洲猪瘟 ....................................................................................................................................... 5
1.2 非洲猪瘟通过接触传染,传播途径众多................................................................................................ 5
1.3 非洲猪瘟病毒耐受性强,夏季爆发的可能性较大 ................................................................................ 6
1.4 非洲猪瘟尚无有效商品化疫苗,国内研发尚处于起步阶段 ................................................................ 7
2 非洲猪瘟对俄罗斯生猪行业影响 ............................................................................................... 8
2.1 俄罗斯非洲猪瘟疫情回顾 ....................................................................................................................... 8
2.2 俄罗斯生猪行业集中度在非洲猪瘟期间迅速上升 ................................................................................ 9
2.3 受益规模化程度提升,俄罗斯生猪供给基本未受影响 ...................................................................... 10
2.4 猪肉消费长期趋势并未改变 ................................................................................................................. 11
2.5 削减猪肉进口,防止非洲猪瘟扩散 ..................................................................................................... 12
2.6 猪肉价格持续高涨 ................................................................................................................................. 13
3 俄罗斯非洲猪瘟疫情对国内生猪养殖行业的启示 ................................................................. 14
4 投资建议 ..................................................................................................................................... 16
5 风险提示 ..................................................................................................................................... 16
20032583/36139/20190326 15:32
研究源于数据 4 研究创造价值
[Table_Page]
农林牧渔-行业专题报告
图表目录
图表 1: 非洲猪瘟病毒构造 ............................................................................................................................... 5
图表 2: 非洲猪瘟临床表现 ............................................................................................................................... 5
图表 3: 非洲猪瘟病毒传播途径 ....................................................................................................................... 6
图表 4: 俄罗斯非洲猪瘟疫情统计 ................................................................................................................... 7
图表 5: 乌克兰非洲猪瘟疫情统计 ................................................................................................................... 7
图表 6: 波兰非洲猪瘟疫情统计 ....................................................................................................................... 7
图表 7: 拉脱维亚非洲猪瘟疫情统计 ............................................................................................................... 7
图表 8: 国内非洲猪瘟研发机构 ....................................................................................................................... 8
图表 9: 俄罗斯非洲猪瘟持续爆发 ................................................................................................................... 8
图表 10: 俄罗斯生猪养殖主要集中在西南部地地区 .................................................................................... 9
图表 11: 俄罗斯非洲猪瘟疫情分布图 ........................................................................................................... 9
图表 12: 俄罗斯生猪存栏地域分布 ............................................................................................................... 9
图表 13: 2018 年俄罗斯生猪存栏结构 ........................................................................................................ 10
图表 14: 俄罗斯前十大生猪养殖企业猪肉产量(吨) .............................................................................. 10
图表 15: 俄罗斯生猪存栏量 ......................................................................................................................... 11
图表 16: 俄罗斯能繁母猪存栏量 ................................................................................................................. 11
图表 17: 俄罗斯猪肉产量 ............................................................................................................................. 11
图表 18: 第二大养殖企业猪肉产量(千吨).............................................................................................. 11
图表 19: 俄罗斯肉类消费结构(万吨) ..................................................................................................... 12
图表 20: 俄罗斯猪产量和消费量(万吨) ................................................................................................. 12
图表 21: 俄罗斯猪肉人均消费量(KG/人) ................................................................................................ 12
图表 22: 俄罗斯猪肉进出口量(单位:千吨).......................................................................................... 13
图表 23: 俄罗斯猪肉供需缺口(单位:万吨).......................................................................................... 13
图表 24: 俄罗斯猪肉自给自足率 ................................................................................................................. 13
图表 25: 俄罗斯 CPI 指数持续上行 .............................................................................................................. 13
图表 26: 俄罗斯猪肉存在供需缺口(万吨).............................................................................................. 13
图表 27: 俄罗斯生猪价格走势(卢布/吨) ................................................................................................ 14
图表 28: 俄罗斯猪肉价格走势(卢布/吨) ................................................................................................ 14
图表 29: 国内主要上市公司生猪出栏量(万头) ...................................................................................... 14
图表 30: 黑龙江草根调研情况汇总 ............................................................................................................. 15
图表 31: 国内能繁母猪存栏量(万头) ..................................................................................................... 15
图表 32: 俄罗斯猪肉价格走势(卢布/吨) ................................................................................................ 15
图表 33: 22 省市生猪平均价格(元/公斤) ............................................................................................... 15
图表 34: 22 省市猪肉平均价格(元/公斤) ............................................................................................... 15
20032583/36139/20190326 15:32
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