农林牧渔行业专题研究：温故知新，复盘上两轮生猪疫情影响-0213-广发证券-17页.pdf
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[Table_Page]
行业专题研究|农林牧渔
2019 年 2 月 13 日
证券研究报告
[Table_Contacter ]
本报告联系人：
郑颖欣 021-60750607 zhengyingxin@gf.com.cn
[Table_Title]
农林牧渔行业
温故知新：复盘上两轮生猪疫情影响
[Tabl
e_Author]
分析师：
王乾
分析师：
钱浩
SAC 执证号：S0260517120002
SAC 执证号：S0260517080014
SFC CE.no: BND274
021-60750697
021-60750607
gfwangqian@gf.com.cn
shqianhao@gf.com.cn
请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_Summary]
核心观点：
复盘历史：行业低谷期，疫情风险相对加大
疫情作为一种产能被动淘汰的方式，是行业周期的重要扰动因素，同时养殖户补栏的积极性非常容易受到疫情
影响。通过对比历史经验，我们发现在行业低迷时期，养殖户为控制养殖成本、节约疫苗费用，行业相对更容易发
生较严重疫情，加速行情反转。本文主要讨论国内最近的 2 次较大规模疫情（06-07 年、10-11 年）对生猪供需的影
响，对本轮周期提供参考依据。
2006-07 年蓝耳疫情：母猪、仔猪杀伤力大，2008 年猪价创历史新高
猪蓝耳病毒传染性强，母猪、仔猪杀伤力均较大。当时全国生猪养殖规模化进程开启，散养户数量开始出现快
速下降。2006 年南方多个省份发生高致病性猪蓝耳病疫情，疫情时间持续至 2007 年 5 月得到控制，持续时间近一
年。根据商务部数据，疫情发生后白条猪批发价从最低价 9.81 元/公斤，至 2008 年上半年达到最高价格 22.88 元/
公斤。当时国内 GDP 增速持续在 10%以上、城镇化率快速提升，支撑猪肉需求持续增加。
2010-11 年口蹄疫疫情：第五次大规模爆发，2011 年猪价接近 20 元/公斤
口蹄疫属于人畜共患病，传播迅速。2010-2011 年是我国口蹄疫第五次阶段性爆发，2010 年 2 月疫情发生初期
（前 3-4 个月），全国生猪平均价格从 11 元/公斤下跌至约 9.5 元/公斤，需求冲击明显。疫情于 2010 年下半年起进
入稳定期，2010 年 6 月生猪价格从 9.7 元/公斤持续上涨至 2011 年 9 月接近 20 元/公斤，最高涨幅达到 120%。
本次的供需预计影响：
对比蓝耳及口蹄疫病毒的特性，非洲猪瘟病毒的传播途径限于接触性传播。但由于该病毒属于首次传入我国，
且尚不存在有效疫苗，基层防控经验缺乏；同时考虑到国内养殖密度高、活猪调运频繁，本轮疫情对行业产能的影
响不容小觑。从农业农村部的数据来看，18 年年底的能繁母猪存栏量较 7 月底疫情发生前下滑超过 6%，后续存栏
下滑或将持续；而需求方面，由于非洲猪瘟不属于人畜共患病，对需求的影响相对较小。
参考 2 次疫情（06-07 年、10-11 年）对猪价的影响情况，在非洲猪瘟疫情影响持续背景下，综合全国供给变化，
我们预计受 18 年下半年仔猪补栏低迷影响，19 年上半年全国生猪供给将出现下滑，19/20 年猪周期反转的概率持
续提升，继续推荐养殖管理水平领先、财务稳健的龙头公司温氏股份、牧原股份，弹性标的关注天康生物、天邦股
份、正邦科技。
风险提示
猪价波动风险、疫病风险、食品安全等
[Table_Report]
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