【国债期货1903合约回顾与总结】
本报告聚焦于国债期货1903合约的回顾与总结，旨在分析其价格变化、策略表现，并从中提取经验教训，以供投资者参考。国债期货作为金融市场的重要风险管理工具，对于固定收益市场的参与者具有重要意义。
1. **价格变化回顾**
- 国债期货1903合约自2018年6月11日启动，至2019年3月8日结束。在此期间，TF1903、T1903合约价格显著上升。合约价格在2018年11月至2019年2月的高流动性阶段，呈现出先涨后稳的趋势，其间仅12月出现过一次较大幅度的调整。
- T1903合约上涨2.300元，TF1903合约上涨1.325元，TS1903合约上涨1.495元。价格变动主要可划分为五个阶段，反映了债市不同阶段的情绪和市场动态。
2. **策略表现总结**
- **期现策略**：IRR（投资回报率）和基差策略在不同时间段表现出不同的特征。2018年11月至12月，IRR水平基本稳定，随后在2019年1月至2月大幅下滑，为投资者提供了明显的IRR策略机会。
- **跨期策略**：跨期价差策略初期以1812-1903合约为主，价差表现稳定，移仓期间先降后升；后期以1903-1906合约为主，跨期价差显著扩大，T1903-T1906价差超过1元。
- **跨品种策略**：由于2年期合约流动性不足，主要关注10-5Y的曲线交易。尽管不如期现和跨期策略突出，但在2018年11月5日至2019年2月22日期间，做陡曲线（10-5Y）的累计收益仍达到0.69元，最高达1.14元。而10-2Y的曲线交易因两年期国债期货的高波动性和流动性问题，表现更加不稳定。
3. **市场环境与影响因素**
- 市场数据如中债综合指数、银行间国债收益率等指标反映了债券市场的整体态势，企业/公司/转债规模则揭示了信用市场的活跃程度。
- 报告提及的相关研究报告涉及转债市场分析、业绩预告亏损公司总结等，这些因素均可能对国债期货的走势产生影响。
4. **投资启示**
- 国债期货价格的变化受市场利率、政策预期、经济基本面等多种因素影响，投资者需密切关注市场动态，灵活运用期现、跨期和跨品种策略。
- 流动性对策略执行效果至关重要，尤其是在合约到期前后的交割阶段，流动性状况将直接影响策略的执行成本和收益。
- 新品种的推出可能带来新的交易机会，但流动性问题需引起重视，以避免交易阻碍。
总结，国债期货1903合约的回顾提供了对市场走势和策略应用的深入理解，对于投资者来说，了解这些经验有助于在未来投资决策中更加明智地运用各种策略。同时，保持对市场环境、新品种和流动性状况的关注，将是提升交易效果的关键。
