中信建设证券：温故知新，从 4G 看 5G.pdf
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2021-11-18
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证券研究报告·行业动态
温故知新，从 4G 看 5G
全球主流运营商 4G 发展回顾
从 4G 商用第一年渗透率来看，各国 4G 商用后一年渗透率约 5%
左右，商用较早的国家第一年 4G 渗透率相对较低(1.9%-6.1%)，
而商用较晚的国家 4G 渗透率更高(7.4%-11.2%)，从渗透速度来
看，商用较晚的国家达到一定的渗透率所需时间更短。
亚洲：日韩率先起步，中国加速赶超。日本 2010 年 12 月开启 4G
商用，2012 年起渗透率开始明显提升。韩国 4G 商用为 2011 年 7
月，虽晚于日本半年，但是 4G 普及极快，2012 年渗透率达到
28.98%。我国 4G 于 2013 年 12 月商用，一年后渗透率达到 7.56%，
2016 年末迅速提升至 58.33%。
欧州：德国起步较早但渗透缓慢，西班牙、法国、英国后来居上。
德国 Vodafone 在 2010 年底推出 4G 商用服务，截至 2016 年底渗
透率仅为 32.3%。Telefónica、Vodafone、Orange 均于 2013 年年
中在西班牙开启 4G 商用， 2016 年末渗透率分别达 39.90%、
49.58%、49.63%。Orange 于 2013 年 4 月在法国提供 4G 商用服务，
2016 年底 4G 渗透率达 37.63%。Vodafone 与 Telefónica 均于 2013
年 8 月在英国开启商用服务，2016 年底两者 4G 渗透率分别达到
50.67%、50.5%。
美国：Verizon 引领 4G 渗透率稳步提升。Verizon 于 2010 年 12
月正式商用 FDD-LTE 网络，商用第一年 4G 渗透率为 6.10%，
2012-2014 年渗透率分别达到 23.34%、44.13%、66.03%。
海外及中国 5G 渗透率预判
中国 5G 渗透速度可能略慢于 4G 周期，但引领全球，预计 2020
年渗透率将达 7%，2022 年将达 30%左右。中国移动 2020 年目标
为发展 7000 万 5G 用户，对应渗透率约 7.3%。与中国移动自身
4G 商用一年后渗透率（11.20%）相比略慢。我们认为，这主要与
中国移动当年希望借助 4G 扭转 3G 周期的颓势有关，因此当时的
4G 建设激进、营销推广及终端补贴力度大，但在政策引导下，预
计 5G 的终端补贴力度将大幅低于 4G。我们预计，中国电信、中
国联通 2020 年 5G 渗透率也将基本保持与中国移动一致，总体来
看 2020 年中国 5G 用户渗透率可能将达 7%左右，对应用户规模
约 1.1 亿-1.2 亿。从 4G 周期来看，大多数运营商 4G 商用后三年
渗透率快速提升，我们预计 2022 年中国 5G 用户渗透率将达到
30%左右（有可能更高）。中国之外，我们认为 5G 用户渗透率最
高的国家可能是韩国，其余国家和地区预计初期都不会太高。
风险提示：5G 发展不及预期、样本选取偏差导致估计偏误。
维持
增持
阎贵成
yanguicheng@csc.com.cn
010-85159231
执业证书编号：S1440518040002
香港职业证书编号：BNS315
武超则
wuchaoze@csc.com.cn
010-85156318
执业证书编号：S1440513090003
雷鸣
leiming@csc.com.cn
13811451643
执业证书编号：S1440518030001
发布日期：
2019 年 12 月 02 日
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