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农林牧渔
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行业专题研究|农林牧渔
2020 年 2 月 5 日
证券研究报告
[Table_Contacter ]
本报告联系人：
[Table_Title]
农林牧渔行业
湖北农业资源概况与疫情影响分析
[Tabl
e_Author]
王乾
分析师：
钱浩
SAC 执证号：S0260517120002
SAC 执证号：S0260517080014
SFC CE.no: BND274
021-60750697
021-60750607
gfwangqian@gf.com.cn
shqianhao@gf.com.cn
请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_Summary]
核心观点：
概况：湖北是重要的农业生产省份之一。湖北省位于中国中部地区，总面积 18.59 万平方千米，占中国总面积
的 1.94%。据国家统计局数据，2018 年，湖北省粮食产量约 2840 万吨，占全国的比重约 4.3%；蔬菜产量 3964
万吨，占全国的比重约 5.6%；肉猪出栏量 4364 万头，占全国的比重约 6.3%，排名全国第 5；淡水产品产量约
458 万吨，占全国的比重约 14.5%，排名全国第 1。
种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小。2018 年，湖北省农作物种植面积近 800 万公顷，
其中粮食作物种植面积近 500 万公顷，是我国的水稻种植大省之一，其他粮食作物品种包括水稻、小麦、玉米、
马铃薯等；其他种植品种包括棉花、油菜、蔬菜等。考虑农作物的播种和收获时间，水稻、小麦生产受疫情影
响相对较小，但蔬菜的生产与供应或由于调运等因素受到负面影响。
生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常。湖北省生猪规模化养殖水平与全国平均程度接近，多家生
猪上市公司亦在湖北布局产能。由于防控措施产生的禁运，部分散养户出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。2
月 4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知。若后续政策逐步落
地，饲料短缺、仔猪补栏等困难有望逐步得到缓解。规模养殖企业方面，规模养殖企业普遍具备产业链一体化
优势和相对充足的原料存货储备，所受禁运影响相对较小。以牧原股份为例，公司春节前饲料原料备货在 40-50
天，足够保证公司生产顺畅。
水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间。湖北省内河流湖泊众多，淡水资源丰富，主要养殖品
种包括大宗淡水鱼、河蟹、鳜、虾类、黄颡鱼、黄鳝、泥鳅等品种。冬季属于传统的水产养殖淡季，2 季度起
将逐步进入生产旺季，当前养殖环节受疫情影响较小。而对于水产饲料企业而言，原料备货、产品储备、市场
拓展等工作将陆续展开，当前环境更加考验企业的综合竞争力。据中华产业网，2018 年湖北省内各类饲料企业
数量达到 638 家，估算单个企业年产量仅约 1.7 万吨/年，存在较大的整合空间。
风险提示：农产品价格波动风险、疫情风险、食品安全等。
[Table_Report]
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行业专题研究|农林牧渔
[Table_impcom]
重点公司估值和财务分析表
股票简称
股票代码
货币
最新
最近
评级
合理价值
EPS(元)
PE(x)
EV/EBITDA(x)
ROE(%)
收盘价
报告日期
（元/股）
2019E
2020E
2019E
2020E
2019E
2020E
2019E
2020E
温氏股份
300498.SZ
人民币
30.73
2020/01/06
买入
52.15
2.64
5.84
11.6
5.3
13.1
5.5
31.6
49.3
牧原股份
002714.SZ
人民币
81.93
2020/01/15
买入
112.24
2.77
13.63
29.6
6.0
31.4
6.0
37.5
79.0
天康生物
002100.SZ
人民币
10.24
2020/01/17
买入
18.16
0.57
2.27
18.0
4.5
13.7
3.9
15.5
38.4
中牧股份
600195.SH
人民币
11.25
2019/10/30
买入
19.47
0.48
0.59
23.4
19.1
36.9
28.1
9.1
9.9
立华股份
300761.SZ
人民币
43.97
2020/1/19
增持
63.80
4.88
5.80
9.0
7.6
11.9
9.6
27.1
24.4
瑞普生物
300119.SZ
人民币
15.49
2020/1/14
买入
21.12
0.46
0.66
33.7
23.5
25.8
18.8
8.6
10.8
雪榕生物
300511.SZ
人民币
6.98
2020/1/15
增持
9.90
0.53
0.66
13.2
10.6
7.9
8.1
12.6
13.6
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
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行业专题研究|农林牧渔
目录索引
一、概况：湖北是重要的农业生产省份之一....................................................................... 5
二、种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小 ...................................... 6
三、生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常 .................................................... 8
（一）全国生猪养殖大省之一，多家龙头企业布局 ................................................... 8
（二）影响主要在于饲料运输、散户补栏等，规模企业生产经营基本正常 ............. 10
四、水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间 ........................................... 11
（一）省内河流湖泊众多，淡水产品产量全国第一 ................................................. 11
（二）目前处于养殖淡季，水产饲料长期受益行业集中度提升 ............................... 14
五、风险提示 .................................................................................................................... 15
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行业专题研究|农林牧渔
图表索引
图 1：湖北省总面积中，山地占 56%，丘陵占 24%，平原湖区占 20%................. 5
图 2：截至 2 月 3 日 24 时，全国累计新型肺炎病例超 2 万例 ............................... 6
图 3：截至 2 月 3 日，湖北省累计确诊病例超过 13000 例 .................................... 6
图 4：截至 2 月 3 日，湖北省内确诊病例占比 66% ............................................... 6
图 5：2018 年湖北省农作物种植面积近 800 万公顷 .............................................. 7
图 6：2018 年湖北省粮食种植面积近 500 万公顷 .................................................. 7
图 7：湖北省水稻主要种植区域 .............................................................................. 7
图 8：湖北省小麦主要种植区域 .............................................................................. 7
图 9：2018 年湖北省粮食产量占全国 4.3% ........................................................... 8
图 10：2018 年湖北省蔬菜产量占全国约 5.6% ...................................................... 8
图 11：2008-18 年，湖北省肉猪出栏量及增速 ...................................................... 9
图 12：湖北省“十三五”生猪养殖区域分布情况 .................................................. 9
图 13：农业农村部强调加强“菜篮子”产品生产保供 ......................................... 10
图 14：湖北省农业“十三五”渔业养殖布局情况 ................................................ 12
图 15：2018 年，湖北省淡水产品产量占全国的比重约 14.5% ............................ 12
图 16：全国普通淡水鱼养殖区域分布情况 ........................................................... 13
图 17：全国特种鱼养殖区域分布情况 .................................................................. 13
图 18：2014-18 年全国水产饲料产量及增速情况 ................................................ 14
图 19：2019 年湖北省饲料企业数量达 574 家 ..................................................... 14
图 20：2018 年我国饲料行业 CR5 仅 22% .......................................................... 14
图 21：2018 年海大集团华中片区收入占比约 17% ............................................. 15
图 22：2018 年天马科技华中地区收入占比仅约 0.5% ......................................... 15
表 1：湖北省部分农产品产量及全国占比情况（2018 年） .................................... 5
表 2：小麦、水稻播种与收获时间点 ...................................................................... 8
表 3：不同出栏规模养殖户的户数占比情况 ........................................................... 9
表 4：多家生猪上市公司在湖北布局产能 ............................................................. 10
表 5：2 月 4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场
供应的紧急通知 .................................................................................................... 10
表 6：规模企业原料备货充足，受疫情影响相对较小 ........................................... 11

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