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电气设备行业:一路狂奔的特斯拉-0105-长江证券-15页.pdf
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┃研究报告┃
电气设备行业
2020-1-5
一路狂奔的特斯拉
行业研究┃行业周报
评级
看好
维持
报告要点
本周重点关注:特斯拉降价缘由及影响
本周特斯拉下调国产版 Model 3 售价至 29.9 万元引发市场热议,同时公布了
2019 年 Q4 产销数据,我们专题回顾及展望了公司产品序列及产销趋势,通过
分析其降价缘由及影响后发现:1)特斯拉本次降价所体现的是伴随国产化率提
升,公司成本有充足的下降空间,进而支撑公司在兑现高盈利的同时,快速拓
宽其所处的市场空间,我们上调 2020 年 Model 3 国内销量至 15 万辆。2)国
产 Model 3 放量使得其供应链跟随受益,但最大意义在于将加速新能源车产业
拐点到来,包括自身内生增长以及倒逼传统车企加速转型,我们继续坚定看好
2020 年将是国内外供需共振的一年,产业新周期开启。
风光储:短周期预期修复+中期高增长趋势,继续看好新能源
本周新能源板块整体表现较好,主要源于并网数据较好带动板块整体投资情绪
修复,根据 12 月情况预计 2019 年国内光伏、风电并网装机均将达到 25-27GW。
展望 2020 年光伏、风电展望均趋于积极判断:1)光伏,2019 年部分项目遗留
至 2020 年建设,叠加 2020 年新增竞价、平价指标,装机规模有望达到 50GW
左右水平,驱动行业超预期;2)风电,2019 年国内招标超 60GW,且招标价
格持续上行,企业抢装意愿强烈,预计 2020 年新增装机超 35GW,同比维持
快速增长。投资方面,目前板块估值均处于低位水平,继续看好新能源。
新能源汽车:新一轮周期之始,战略配置价值凸显
本周新能源车板块延续强势,全国财政工作会议再提电动车以及特斯拉国产定
价下调时点超预期形成共振,我们认为在产业中长期逻辑不断被认可、板块情
绪升温的背景下,趋势性估值提升行情仍在延续;除海外供应链材料标的以及
板块龙头外,行情进一步向前期滞涨标的蔓延,我们认为部分质地较好,估值
低位的二线标的亦值得关注。关于产业基本面以及行业中期逻辑的判断没有变
化,海外景气周期有望开启,国内也将边际修复且存在超预期可能。
电力设备:泛在投资持续强化,自动化景气企稳获持续支撑
电网方面,国网 2019 年预计完成投资 4500 亿元,同比下滑约 8%,符合预期,
未来电网投资结构性将不断凸显,其中泛在是建设重点;此前的 2020 大纲和国
网广电 5G 合作事项均进一步垫定了确定性,2020 年将迎全面建设,投资规模
有望翻倍,且 5G 可能带来可观增量,继续推荐国电南瑞。工控方面,12 月 PMI
维持扩张区间,近期宏观数据不断夯实我们对行业景气企稳的判断,维持前期
观点,即最差阶段已过去,继续推荐白马龙头。
[Table_Author]
分析师
邬博华
(8621)61118797
wubh1@cjsc.com.cn
执业证书编号:S0490514040001
分析师
马军
(8621)61118720
majun3@cjsc.com.cn
执业证书编号:S0490515070001
分析师
张垚
(8621)61118720
zhangyao3@cjsc.com.cn
执业证书编号:S0490515060001
联系人
曹海花
(8621)61118742
caohh@cjsc.com.cn
[Table_Doc]
相关研究
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2019-12-30
《迈向新周期——电新行业 2020 年度投资策略》
2019-12-29
《如何看硅料环节中期供需?》2019-12-29
风险提示:
1. 政策导向发生转变;行业竞争加剧;
2. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期;泛在电力物联网建设不及预期。
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行业研究┃行业周报
目录
本周重点关注:特斯拉降价缘由及影响 ........................................................................................ 4
产品序列持续下探,特斯拉市场容量广阔 ............................................................................................................... 4
Q4 特斯拉销量略超预期,上调国产 Model 3 销量预期 .......................................................................................... 7
本周行业观点 ............................................................................................................................... 9
风光储:短周期预期修复+中期高增长趋势,继续看好新能源 ....................................................................... 9
新能源汽车:新一轮周期之始,战略配置价值凸显 ....................................................................................... 9
电力设备:泛在投资持续强化,自动化景气企稳获持续支撑 ....................................................................... 10
板块信息:国产特斯拉降价进入 30 万区间,12 月新能源集中并网现象明显 ............................. 10
行业热点追踪 ............................................................................................................................................... 10
公司动态更新 ............................................................................................................................................... 11
数据跟踪 ..................................................................................................................................... 12
锂电价格:钴镍及三元前驱体价格有所上涨 ................................................................................................ 12
新能源车产销:产销环比抬升,同比增速依旧承压 ..................................................................................... 12
光伏产业链价格:组件及多晶电池价格有所调整,其他产品价格持平 ........................................................ 13
重点上市公司估值跟踪 ............................................................................................................... 14
图表目录
图 1:特斯拉推出的全系车型参数配置及全球售价 ....................................................................................................... 4
图 2:特斯拉面向的美国市场容量超过 525 万辆(售价 3 万美金以上) ..................................................................... 5
图 3:特斯拉面向的中国市场容量近 330 万辆(售价 25 万人民币以上) ................................................................... 5
图 4:特斯拉 Q4 交付量同比增长 23%,环比增长 15.5% ........................................................................................... 7
图 5:特斯拉 Q4 产量为 10.49 万辆,2019 年合计为 36.52 万辆 .............................................................................. 7
图 6:11 月特斯拉 Model 3 在美国及德国月销量分别达 1.65、0.9 万辆 ..................................................................... 7
图 7:2018 年特斯拉美国销量为 18.4 万辆,其中 Model 3 为 13.8 万辆 .................................................................... 7
图 8:2019 年特斯拉在欧洲市场销量集中在荷兰、挪威、英国及德国 ........................................................................ 8
图 9:历年每月新能源汽车产量(万辆) .................................................................................................................... 13
图 10:2019 年 11 月各类新能源车产量(辆)及同比增速 ........................................................................................ 13
图 11:多晶硅料价格走势(元/kg) ........................................................................................................................... 13
图 12:硅片材料价格走势(156*156,元/片) .......................................................................................................... 13
图 13:电池片价格走势(元/W) ............................................................................................................................... 13
图 14:组件价格走势(元/W) ................................................................................................................................... 13
图 15:全国电网基本建设累计投资完成额(亿元) ................................................................................................... 14
图 16:全国电源基本建设累计投资完成额(亿元) ................................................................................................... 14
表 1:特斯拉美国及中国进口车型售价调整 .................................................................................................................. 5
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行业研究┃行业周报
表 2:特斯拉 Model 3 标准续航升级版中国销售价格变动 ............................................................................................ 6
表 3:特斯拉整车产能分布及规划 ................................................................................................................................ 6
表 4:特斯拉 Model 3 及同类竞品参数配置、售价及中美销量对比 ............................................................................. 8
表 5:锂电产业链重点环节价格一览(2020.1.3) ..................................................................................................... 12
表 6:重点上市公司业绩及估值预计(2020.01.03) ................................................................................................. 14
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