电力设备行业深度报告：特斯拉的动力电池梦-0228-平安证券-15页.pdf
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行业深度报告
特斯拉的动力电池梦
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电力设备
2020 年 02 月 28 日
强于大市（维持）
行情走势图
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证券分析师
朱栋
投资咨询资格编号
S1060516080002
021-20661645
ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN
皮秀
投资咨询资格编号
S1060517070004
010-56800184
特斯拉电池日将在 2020 年 4 月召开，将会公布新型电池的进展情况。本
文通过梳理分析特斯拉收购的 Maxwell 拥有的干电极相关技术和专利，对
特斯拉自产电池可能选择的技术路线做出初步判断。我们预测特斯拉的动
力电池，有望采用高镍正极+硅碳负极（掺锂）+干电极+超级电容的技术
组合。
特斯拉在电池领域有哪些布局？特斯拉在电池材料领域推行去钴化、无钴
化。从最早的车型 Roadster 采用钴酸锂电池到后来的 Model S/X/3 采用
NCA 电池，钴的用量大幅减少。特斯拉还准备在上海工厂生产的电动车中
使用不含钴的电池。另一方面，特斯拉致力于掌握动力电池核心技术。2014
年 7 月，特斯拉与松下合资建设动力电池超级工厂；2019 年先后收购超
级电容生产商 Maxwell 和锂电设备制造商 Hibar；还有媒体预测特斯拉可
能已经收购了锂离子电池初创公司 SilLion。
特斯拉未来的电池技术路线是怎样的？ 锂电池（干电极工艺+高镍正极+
预锂化硅碳负极）+超级电容（锂离子电容）组合。高镍材料体系是锂电
池发展的主流方向，干电极的工艺改善可以加快高镍化的进程。在动力源
方面，将锂电池和超级电容通过电路连接的方式进行集成。在高速行驶的
车况下，电池作为主动力输出平均功率；在加速、减速、反复启停等状态
下，电容器介入作为动力释放和回收的主要来源。Maxwell 已经在 2017
年申请了一套基于混合动力平台的超级电容+锂电池的系统集成方案的专
利，我们认为特斯拉未来将引进电池为主动力、超级电容为辅助电源的解
决方案，在保证电动车续航的同时，优化行车过程，提供更好的驾驶体验。
Maxwell 是一家什么样的公司？Maxwell 创办于 1965 年，主要业务包括
超级电容器、高压电容器和减轻辐射微电子产品，已成为全球领先的超级
电容制造商，旗下客户包括吉利、沃尔沃、大陆集团、西门子等。Maxwell
是少数将干电极技术运用于超级电容生产的厂商，尽管公司盈利水平难言
乐观，但特斯拉仍以 55%的溢价率进行收购，表明特斯拉看重公司的核心
技术实力，双方的合作有望产生显著的协同效应。
干电极技术有哪些优点和应用难点？与传统的湿法工艺相比，干电极技术
主要有以下优点：1）压实密度高，对高镍电池材料体系的兼容性更强；2）
成本较湿法工艺下降 10%-20%+；3）循环寿命更长、高温稳定性更好、
充放电速率更高、能量消耗更低等。干电极技术在锂电池上的应用难点在
于干电极技术制作的极片容易脱粉，因此对粘结性要求高，目前的干电极
工艺还难以满足生产要求。
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