房地产行业跟踪分析：降准利于行业资金环境改善，板块估值有支撑-0106-广发证券-19页.pdf
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2023-07-27
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[Table_Page]
跟踪分析|房地产
证券研究报告
[Table_Title]
房地产行业
降准利于行业资金环境改善，板块估值有支撑
[Table_Summary]
核心观点：
本周政策情况：央行降准释放流动性，地方公积金边际改善
1 月 4 日，央行下调存款准备金率 1pct，净释放长期资金约 8000 亿
元，同时央行工作会议强调保持货币政策松紧适度、流动性合理充裕。地方
层面公积金继续因城施策，淮北对符合一定条件的二手房下调公积金首付
比例及贷款利率，绵阳市下调已结清首套房贷的二套房首付比例，同时放开
异地贷款申请。
本周基本面情况：受元旦假期影响，40 城周成交环比下降 18.0%
根据 Wind、CRIC 收集的各主要城市房管局公布的成交面积：本周，
40 城新房成交面积 642.52 万方，受假期影响环比下跌 18.0%，同比上涨
5.6%，其中元旦假期期间成交面积同比上涨 20.9%。分线来看，本周一线、
二线和三四线城市分别环比下降 38.2%、11.1%和 11.1%。推盘方面，13
城商品房推盘环比下降 33.2%，同比上升 77.8%，批售比维持低位。
行业周观点：降准利于行业资金环境改善，板块估值有支撑
1 月 4 日央行宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，1 月
15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 百分点，货币政策边际宽松预期持续验证。
我们认为流动性进一步释放，叠加信用扩张，将推动地产行业资金面继续向
好，无论是房企融资端还是居民按揭贷端均将边际改善。实际上，18 年年
末整个行业资金面改善趋势基本明确，但主要体现在行业利率成本的下行
（18 年 10 月之后房企信用债成本边际下行，而按揭贷端部分重点城市也
逐步下调首套房上浮幅度），未来我们认为资金面的改善或将进一步体现在
数量端，在行业基本面持续下行的背景下，房企融资政策存在松动的空间，
并且龙头房企凭借更大的销售规模、更稳健的财务状况，或将更加受益于资
金面的改善。而在居民按揭端，银行审批速度或将加快，放款周期或将进一
步缩短。板块投资方面，行业资金环境向好、叠加地方行政政策的底部改
善，将对板块的估值形成支撑，并且考虑到 18-19 年结算业绩确定性增长
带来的防御性，我们继续推荐低估值的一二线龙头房企。推荐标的方面，一
线 A 股龙头推荐：万科 A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股，二线 A 股龙
头推荐：中南建设、荣盛发展、阳光城、蓝光发展，H 股龙头关注：融创中
国、中国金茂、碧桂园、合景泰富等，子领域推荐：光大嘉宝和中国国贸。
风险提示
政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预
期；行业销售回落快于预期。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-01-06
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
乐加栋
SAC 执证号：S0260513090001
021-60750620
lejiadong@gf.com.cn
分析师：
郭镇
SAC 执证号：S0260514080003
SFC CE No. BNN906
010-59136622
guoz@gf.com.cn
分析师：
李飞
SAC 执证号：S0260517080010
021-60750620
gflifei@gf.com.cn
请注意，乐加栋,李飞并非香港证券及期货事务监察委员会
的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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[Table_Contacts]
联系人：
邢莘 021-60750620
xingshen@gf.com.cn
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-32%
-23%
-13%
-3%
6%
01/18 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18
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