目录
本周专题研究：通信板块估值方法探讨 ........................................................................................ 4
P/E 方法存局限性，估值方法应“因地制宜” ............................................................................................................. 4
全球视角下的通信板块估值 .................................................................................................................................... 5
运营商：资产重、业绩稳定性较低，适宜 P/B 估值 ....................................................................................... 5
铁塔企业：折旧摊销比例大、现金流稳定充裕，适宜 EV/EBITDA 估值 ........................................................ 7
主设备厂商：格局逐渐稳定，P/E 估值适用性有望提升 ................................................................................. 8
投资建议 ............................................................................................................................................................... 10
一周市场回顾 ............................................................................................................................. 11
本周通信市场表现 ................................................................................................................................................. 11
重点关注公司走势 ................................................................................................................................................. 11
重点新闻评论 ............................................................................................................................. 12
华为 2019 年上半年收入增长 30% ........................................................................................................................ 12
华为首款 5G 手机发布：唯一支持 SA/NSA 双模手机售价 6199 元 ...................................................................... 12
中国电信深入推进提速降费：流量单价下降 93%，宽带接入速率提升 11 倍 ....................................................... 12
重点公司公告 ............................................................................................................................. 13
海格通信:关于拟注册发行超短期融资券和中期票据的公告 .................................................................................. 13
中际旭创:关于实施超额业绩奖励的公告 ............................................................................................................... 13
海能达:关于中标深圳市智慧城管信息化项目硬件设备项目的提示性公告 ............................................................. 13
图表目录
图 1：通信板块 2000 年至 2018 年业绩增速标准差列申万一级板块第一位（排除 SW 公用事业） ............................ 4
图 2：2018 年运营商折旧摊销占业绩比重达 30%以上 ................................................................................................ 6
图 3：运营商资本开支占业绩比重较高 ........................................................................................................................ 6
图 4：中国移动历年营业收入和业绩情况 ..................................................................................................................... 6
图 5：中国移动 PE（TTM）和 PB（MRQ）估值 ........................................................................................................ 6
图 6：美国三大铁塔公司市盈率 P/E（TTM）（股价采用 2019-7-26） ....................................................................... 7
图 7：美国三大铁塔公司市净率 P/B（股价采用 2019-7-26） ..................................................................................... 7
图 8：美国三大铁塔公司经营性现金流稳步增长（单位:亿美元） ............................................................................... 8
图 9：美国三大铁塔公司 EV/EBITDA .......................................................................................................................... 8
图 10：中国铁塔公司上市以来估值情况 ...................................................................................................................... 8
图 11：主设备行业寡头格局明显，竞争格局不断优化 ................................................................................................. 9
图 12：2018 年，四大主设备厂商研发投入占营收比重均为 10%以上 ........................................................................ 9
图 13：诺基亚 P/E、P/S 和 P/B 情况 ........................................................................................................................ 10
图 14：爱立信 P/E、P/S 和 P/B 情况 ........................................................................................................................ 10
