房地产行业跟踪分析：景气下行推动政策预期改善，板块具备较高的配置价值-0303-广发证券-18页.pdf
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[Table_Page]
跟踪分析|房地产
证券研究报告
[Table_Title]
房地产行业
景气下行推动政策预期改善，板块具备较高的配置价值
[Table_Summary]
核心观点：
本周政策情况：央行加强房地产金融审慎管理，南京坚持调控不动摇
本周，中央层面，央行金融市场工作会议提出要加强房地产金融审慎管
理。发改委指出 19 年房地产业将保持较快增长，继续稳投资。地方层面，
南京发改委表示将继续坚持“房住不炒”和调控不动摇。保定住建局加强市
场监管，着重整治“首付贷”等违规购房融资行为。
景气下行推动政策预期改善，板块具备较高的配置价值
站在目前的时点，我们认为地产板块具备较高的配置价值，推荐关注板
块的系统性投资机会。具体来看，主要有两个原因：第一，市场景气度加速
下行推动政策预期改善，板块估值具备弹性支撑。具体来看，19 年前 2 月
行业以及企业销售数据均呈现加速下行，40 城市商品房销售面积累计同比
下降 4.8%，百强房企累计销售面积及金额均回落 15%左右。我们认为伴随
着基本面（量价）的持续承压，政策具备底部改善的预期和基础。实际上，
目前我们已经看到行业信贷端率先见底，18 年 11 月以来无论是房企融资
成本还是按揭贷利率均明确下行。而行业政策方面，目前行业整体行政调控
为历史最严（无论是调控的维度还是力度），基本面加速回落或推动行政政
策与信贷政策同步改善，在地方“一城一策”的思路下，包括限贷在内的“四
限”将有所调整。行业政策的变化反过来也将改善行业基本面环境，加快筑
底与后续转好的节奏，市场景气度或于上半年见底，并且在预期先行的推动
下，板块估值或先于基本面提前见底。第二，除估值提升因素外，18-20 年
房地产企业也处于业绩高速增长阶段，逐步兑现 15-18 年行业上行过程中
的销售规模增长，并且考虑业绩增长后，主流房企 19 年 PE 为 6.8 倍左右，
处于历史底部区域，具备修复空间。因此，综合上述两点，估值和业绩的双
重推动下，板块具备系统性机会，并且龙头房企由于具备更高的增长弹性空
间，收益表现或更加突出，继续推荐低估值的一二线龙头。推荐标的方面，
一线 A 股龙头推荐：万科 A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股，二线 A 股
龙头推荐：中南建设、荣盛发展、阳光城、蓝光发展，H 股龙头推荐：融创
中国、万科企业，H 股龙头关注：中国金茂、碧桂园、合景泰富等，子领域
推荐：光大嘉宝和中国国贸。
风险提示
政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预
期；行业基本面超预期下行，房地产税立法预期。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-03-03
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
乐加栋
SAC 执证号：S0260513090001
021-60750620
lejiadong@gf.com.cn
分析师：
郭镇
SAC 执证号：S0260514080003
SFC CE No. BNN906
010-59136622
guoz@gf.com.cn
分析师：
李飞
SAC 执证号：S0260517080010
021-60750620
gflifei@gf.com.cn
请注意，乐加栋,李飞并非香港证券及期货事务监察委员会
的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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2019-02-24
[Table_Contacts]
联系人：
邢莘 021-60750620
xingshen@gf.com.cn
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-5%
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