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煤炭行业投资策略：估值底，产能底，板块崛起-1127-安信证券-39页.pdf
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煤
炭
行业投
资策略
估值
底
，产能底，板块崛起
安信证券研究中心
煤炭团队
周泰
S
AC
执业证书编号：
S
14
50
5
17
09
00
0
1
2019
年
11
月
证券研究报告
23501306/43348/20191127 09:46
目录
•
1.
“
煤
价
过高”是个伪命题
•
2
.
供
给
方面：
投产高峰已过，产能瓶颈将至
•
3
.
需
求
方面：
整体保持平稳
•
4
.
价
格
判断
：
港口煤价基本持平，坑口价格走强
•
5
.
投
资
建议：
板块性估值修复行情启动
•
6
.
风
险
提示
23501306/43348/20191127 09:46
1
.
“煤价过高
”是个
伪命题
1.1
当前煤价处
于合理水平
•
很多人
说煤价高影响
了火电利益
……
•
从港口
均价看，目前
均价仅好于全
行业亏损的
2
014-20
16
年
。
•
火电盈利不佳更应该从自身找原因。
秦皇岛港
动力煤
均价处
于历史
较低水
平
数据来源
：
W
i
n
d
578
596
746
819
701
589
517
411
475
638
647
584
0
1
0
0
2
0
0
3
0
0
4
0
0
5
0
0
6
0
0
7
0
0
8
0
0
9
0
0
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
11
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
14
2015
2
0
1
6
2
0
1
7
2
0
1
8
2
0
1
9
E
元
/
吨
23501306/43348/20191127 09:46
1
.
“煤价过高
”是个
伪命题
1.1
当前煤价处
于合理水平
•
从利润
角度来看，
行业利润并不丰厚。
•
1
）亏损企业数量仍然较多，亏损总额上涨；
•
2
）前三季度行业吨煤平均税前利润仅
79
元
/
吨，处于历史偏低水平。
亏损企业
数增加
，亏损
面扩大
数据来源
：
W
i
n
d
0%
5%
1
0
%
1
5
%
2
0
%
2
5
%
3
0
%
3
5
%
4
0
%
0
2
0
0
4
0
0
6
0
0
8
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0
1
0
0
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-
0
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8
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0
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-
0
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0
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1
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0
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0
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-
0
2
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0
1
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-
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2
0
1
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-
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2
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0
8
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0
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-
0
2
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-
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2
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0
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2
2
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0
8
2
0
1
9
-
0
2
2
0
1
9
-
0
8
亿元
煤炭开采和洗选业
:
亏损企业亏损总额
:
累计值
煤炭开采和洗选业
:
企业亏损面
吨煤税前
利润处
于历史
偏低水
平
-10
0%
-50
%
0%
50
%
10
0%
15
0%
20
0%
0
20
40
60
80
10
0
12
0
14
0
元
/
吨
吨煤利润
同比
数据来源
：
W
i
n
d
23501306/43348/20191127 09:46
1
.
“煤价过高
”是个
伪命题
1.2
供给侧改革
持续
•
发改
委“十三五”
任务已经完
成，但各省市
仍积极去产能
。
据发改委，
2016
-
2018
年
分
别完
成煤
炭
去产
能
2.9/2.5/2.
6
亿吨
，
合计
去产
能
8.1
亿吨
，
“
十三五
”
煤炭
行业去产能的主要目标基本完成。但实际各省市
2019
年仍在去产能。
数据来源
：各省
市煤炭
厅公告
各省市去
产能执
行情况
23501306/43348/20191127 09:46
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