新能源行业年度投资策略：能源变革，否极泰来-1127-上海证券-39页.pdf

【新能源汽车产业链】 新能源汽车行业在2019年面临了重大的挑战，主要表现为国内新能源汽车补贴的大幅度退坡，超过了50%。这导致了过渡期内抢装需求的提前释放，过渡期结束后，新能源车的生产和销售量出现了同比下滑。尽管如此，头部企业如宁德时代在动力电池市场的份额持续增长，前10个月在国内的装机市场份额已超过50%，体现出行业集中度的提升。随着补贴时代的结束，双积分制度将成为行业长效发展的基础，确保新能源汽车的长期增长。预计2019年和2020年，我国新能源汽车产量分别为130.65万辆和169.65万辆，增长率分别为3.77%和29.86%；动力电池装机量分别为61.99GWh和83.35GWh，增长率分别为9.33%和34.46%。 2020年，全球电动化进程加速，欧洲尤其是德国的碳排放政策推动了海外新能源汽车的发展。德国提高了新能源汽车的补贴，预期全球新能源汽车市场将以22.70%的CAGR增长到2030年。在这一背景下，动力电池企业如松下、LG化学和宁德时代等在全球范围内的布局将更加深入，同时，为海外企业提供电池材料的企业，如亿纬锂能、恩捷股份，也将受益于海外市场的快速发展。对于投资者来说，宁德时代、亿纬锂能和恩捷股份是值得关注的重点，同时璞泰来和当升科技也具有潜力。 【新能源发电】 光伏领域，2019年因政策出台较晚，导致装机需求延迟，但在2020年第一季度可能出现反常的装机高峰，预计2020年装机量将达到40.5GW至56.5GW，同比增长34%-86%。平价上网的推进将打开光伏市场的新空间。隆基股份和通威股份是光伏领域的重点推荐企业，福斯特也是值得投资者关注的对象。随着光伏组件成本的下降，其经济性将日益凸显，海外市场有望持续扩大。 风电领域，随着风电消纳条件的改善和补贴退坡时间节点的明确，2021年陆上风电将实现全面平价，引发抢装潮。2019年前三个季度的风电招标量大幅增长，风机招标价格也有所回升。零部件企业的业绩表现亮眼，整机厂商订单量创新高，大风机趋势明显，盈利拐点已显现。预计2019-2020年风电并网容量分别为26GW和34GW，同比增长26%和31%。金风科技作为风机龙头，以及业绩弹性较大的风塔企业天顺风能，是风电行业的重点关注对象，同时明阳智能、天能重工和中材科技也有投资价值。 【风险提示】 投资者需注意国内行业政策可能出现的超预期变化，国际贸易形势的不确定性，行业技术进步和成本下降可能低于预期，以及原材料价格的波动，这些因素都可能对新能源行业产生影响。 【股票估值】 宁德时代作为重点推荐的股票，2018年的EPS为1.64，2019E和2020E的EPS预测分别为2.06和未知，对应的PE分别为50和40左右，PB则分别为2.5和2.0。这显示了宁德时代在新能源汽车产业链中的领先地位，但投资者应结合市场状况和风险评估进行投资决策。