【免费】2023.01.31-电子行业2023年策略报告：周期复苏，否极泰来-华鑫证券-74页.pdf资源-CSDN文库

电子产业

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2023 年 01 月 31 日

周期复苏，否极泰来

—电子行业 2023 年策略报告

相关研究

1、《电子专题报告：基本面步入底

部区域，板块投资机会大于风险》

2022-12-31

2、《电子专题报告：持仓占比环比

降幅收窄，设备零部件材料受青

睐》2022-11-20

3、《电子专题报告：高库存水位下

整体业绩承压，结构分化显著关注

细分赛道机会》2022-10-01

▌ 行业回顾：整体板块全年弱势，周期下行转向周

期复苏

2022 年电子行业整体表现弱势。截止 2022 年 12 月 31 日，

电子行业指数（申万）累计跌幅为 36.5%，仅在 6-8 月份有

一定的反弹，全年呈现波浪式下跌，大幅弱于沪深 300 指

数。我们认为，随着 2022 年全年周期下行，板块进入周期底

部，目前板块成长逻辑已由周期下行向周期复苏转变。

▌ 半导体：投资底+库存底+业绩底已现，否极泰来

我们从三个维度做了复盘，随着 2022 年行业下行，2023 年

将是半导体制造业的投资低点，同时库存周期来看，2022Q4

开始行业进入到主动去库存周期，库存底部预计在 23Q2-Q3

到来，从景气周期来看，行业利润在 22 年开始下行，业绩底

预计在 22Q4-23Q1 到来，行业底部信号清晰，2023 年迎来周

期复苏。半导体设计我们建议把握三条主线：景气持续，新

能源革命持续深化，关注汽车电动化、光伏、储能（模拟、

功率（SIC））及军工特种领域；景气开启，安全成为二十大

重点定调的发展方向以及汽车智能化网联化继续升级，关注

信创服务器+汽车智能化领域（算力芯片、SOC、MCU、存储、

以太网 PHY），景气反转，随着疫情管控放开，消费将重回

复苏，关注消费相关领域（射频、数字 AIoT）。随着海外管

制越来越严格，自主可控是本土半导体发展的长期主基调，

尤其上游半导体制造和材料领域，建议关注供应链安全背景

下的半导体设备和材料，以及国产化空间同样巨大的通用测

试测量仪器的赛道，核心公司请详见我们正文部分。

▌ 消费电子：手机 PC 依旧创新不足，关注 IoT/VR/

可穿戴等新消费

展望 2023 年，手机 PC 依旧缺乏创新，Counterpoint 预计在

2023 年上半年，智能手机行业将持续表现不佳，Q3 预计有所

反弹，预计 2023 全年出货量 12.62 亿部，与 2022 年基本持

平。创新相对较强的折叠屏手机销售较好，但还难以成为主

流。2023 年苹果发布 MR 产品将进一步丰富 VRAR 的品牌阵

营，带动行业生态发展，另外新冠后期健康监测是刚性需

求，有望带动智能手表等可穿戴类电子产品消费继续增长。

智慧城市和地产复苏也会带来 IoT 市场的回暖。因此整机方

-40

-30

-20

-10

(%)

电子

沪深300

行

业

研

究

证

券

研

究

报

告

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面我们建议关注 IoT，VRAR 以及智能手表等可穿戴类赛道。

被动元器件和 PCB 方面库存从 22Q3 开始出现拐点，随着 23

年需求复苏将有望迎来行业反弹，激光设备产业链也会受益

于下游积极复工复产周期向上，核心公司请详见我们正文部

分。

▌ 汽车电子：智能化进一步升级，新能源车带来产

业增量

新能源变革带来供应链的革命，大量消费电子公司进入汽车

电子领域，随着新能源，在车载光学、车用元件、智能座

舱、结构件等领域绽放光彩。汽车电子我们建议关注三条主

线：光学方面，汽车辅助驾驶的普及推动车载镜头及激光雷

达市场快速成长，相应的光学镜头及模组，激光雷达的光学

元件及模组均保持快速增长态势；智能化带来汽车电路显著

增加，车用 PCB 需求大幅增长，车规级 PCB 核心玩家有望充

分受益；新能源车或电池相关结构件或模组存在增量需求，

切入核心车厂和电池厂商供应链的公司值得关注，核心公司

请详见我们正文部分。

▌ 行业评级及投资策略

回望 2022 年，景气下行给半导体产业带来巨大压力，需求减

弱叠加库存高企导致供过于求。展望 2023 年，供给端上游资

本开支有望明显减弱，库存也将逐步下降。需求端国内疫情

管控放开后经济重回健康良性循环状态，下游需求有望快速

回升，叠加美国加息放缓，我们预计 2023 年行业供需关系将

显著改善。我们判断“投资底+库存底+业绩底”的三重周期

底都将在 2023 年到来，电子行业迎来良好的中长期投资布局

机会，建议重点关注，我们给予电子行业“推荐”评级

▌ 风险提示

宏观经济复苏不及预期，电子产品创新不及预期，库存去化

不及预期，疫情反复，推荐公司业绩不及预期等。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

20230130

股价

EPS

投资评级

2021

2022E

2023E

2021

2022E

2023E

603986.SH

兆易创新

121.25

3.5

3.98

4.93

34.64

30.46

24.59

买入

688052.SH

纳芯微

356.59

2.95

3.02

4.73

120.88

118.08

75.39

买入

688261.SH

东微半导

238.6

2.91

4.22

5.76

81.99

56.54

41.42

买入

300661.SZ

圣邦股份

191.01

2.96

2.69

3.36

64.53

71.01

56.85

买入

688536.SH

思瑞浦

291.76

5.53

6.3

10.46

52.76

46.31

27.89

买入

605111.SH

新洁能

89.95

2.9

2.17

3.16

31.02

41.45

28.47

买入

300782.SZ

卓胜微

141.35

6.4

2.32

3.08

22.09

60.93

45.89

买入

603501.SH

韦尔股份

96.3

5.11

4.08

5.15

18.85

23.60

18.70

买入

600745.SH

闻泰科技

59.98

2.1

2.13

2.77

28.56

28.16

21.65

买入

600460.SH

士兰微

35.82

1.07

1.05

1.33

33.48

34.11

26.93

买入

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300223.SZ

北京君正

79.72

1.92

2.42

3.15

41.52

32.94

25.31

买入

603893.SH

瑞芯微

77.86

1.44

1.07

1.8

54.07

72.77

43.26

买入

300623.SZ

捷捷微电

21.71

0.67

0.52

0.84

32.40

41.75

25.85

买入

688595.SH

芯海科技

47.2

0.96

0.5

1.24

49.17

94.40

38.06

买入

600171.SH

上海贝岭

19.32

1.02

0.93

1.13

18.94

20.77

17.10

买入

688711.SH

宏微科技

94.6

0.7

0.69

1.07

135.14

137.10

88.41

买入

688099.SH

晶晨股份

80.28

1.97

2.86

3.6

40.75

28.07

22.30

买入

688439.SH

振华风光

114.91

1.18

1.5

2.33

97.38

76.61

49.32

买入

688110.SH

东芯股份

29.33

0.59

0.85

1.2

49.71

34.51

24.44

买入

600703.SH

三安光电

19.05

0.29

0.26

0.36

65.69

73.27

52.92

买入

002407.SZ

多氟多

36.17

1.64

2.65

4.33

21.3

13.65

7.34

买入

603306.SH

华懋科技

38.27

0.57

0.69

1.32

70.05

55.46

29.23

买入

688268.SH

华特气体

81.90

1.08

2.03

2.41

73.83

39.13

33.04

买入

300655.SZ

晶瑞电材

15.62

0.59

0.30

0.44

26.8

51.35

35.59

买入

605358.SH

立昂微

47.59

1.31

1.50

2.03

46.1

31.71

23.54

买入

688012.SH

中微公司

106.9

1.64

2.02

2.60

65.18

52.92

41.12

买入

688072.SH

拓荆科技

250.4

0.72

1.73

2.80

347.78

144.74

89.43

买入

688037.SH

芯源微

186.07

0.92

2.08

2.63

202.25

89.46

70.75

买入

002371.SZ

北方华创

244.13

2.05

3.39

4.66

119.09

72.01

52.39

买入

688120.SH

华海清科

239.57

2.48

4.18

6.31

96.60

57.31

38.00

买入

300604.SZ

长川科技

43.68

0.36

0.94

1.40

121.33

46.47

31.2

买入

300567.SZ

精测电子

56.12

0.69

1.02

1.37

81.33

55.02

40.96

买入

600641.SH

万业企业

18.78

0.39

0.50

0.63

48.15

37.56

29.81

买入

688082.SH

盛美上海

86.22

0.61

1.18

1.53

141.34

73.07

56.35

买入

688372.SH

伟测科技

126.81

2.02

2.80

3.95

62.78

45.29

32.1

买入

688112.SH

鼎阳科技

0.76

1.31

1.91

115.79

67.18

46.07

买入

688337.SH

普源精电-U

99.9

-0.04

0.75

1.48

133.20

67.50

买入

688283.SH

坤恒顺维

65.99

0.81

0.96

1.42

81.47

68.74

46.47

买入

300354.SZ

东华测试

45.77

0.58

1.05

1.48

78.91

43.59

30.93

买入

688628.SH

优利德

39.31

0.99

1.33

1.72

39.71

29.56

22.85

买入

002241.SZ

歌尔股份

20.16

1.25

1.47

16.13

13.71

买入

688036.SH

传音控股

89.40

4.88

3.68

4.54

18.32

24.29

19.69

买入

002036.SZ

联创电子

13.84

0.11

0.28

0.56

125.82

49.43

24.71

买入

300088.SZ

长信科技

6.53

0.37

0.41

0.51

17.73

15.93

12.80

买入

300909.SZ

汇创达

33.88

1.48

1.08

1.64

22.89

31.37

20.66

买入

300408.SZ

三环集团

34.47

1.05

1.02

1.3

32.83

33.79

26.52

买入

600563.SH

法拉电子

179.32

3.69

4.48

5.75

48.60

40.03

31.19

买入

002138.SZ

顺络电子

29.43

0.97

1.26

1.58

30.24

23.36

18.63

买入

002222.SZ

福晶科技

16.85

0.45

0.49

0.55

37.44

34.39

30.64

买入

603738.SH

泰晶科技

24.78

1.23

0.87

1.1

20.15

28.48

22.53

买入

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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正文目录

1、行业回顾：全年弱势下行，静待周期见底 ................................................... 9

2、半导体：周期逐步触底，布局时点已现 ..................................................... 15

2.1、 IC 设计：景气持续、开启与反转，重视细分领域布局机会 .............................. 15

2.2、半导体材料：逆全球化下中国自主可控势在必行 ...................................... 32

2.3、半导体设备：国产化任重而道远，自主可控势在必行 .................................. 38

2.4、集成电路独立第三方测试：受益行业周期回暖，广阔增量空间叠加头部集中趋势 ........... 44

2.5、电子测量仪器：弱周期需求稳定，长期布局优质赛道 .................................. 46

3、消费电子：智能手机需求疲软，折叠屏、XR 设备渗透加速 .................................... 49

3.1、消费表现疲软，智能手机出货量低迷 ................................................ 49

3.2、折叠屏手机出货量逆势增长，新增产业链环节持续受益 ................................ 51

3.3、 VR 标杆产品持续迭代，苹果 MR 产品有望引爆市场 ..................................... 55

4、汽车电子：智能化程度进一步提升，新能源车创新浪潮推动汽车电子变革 ....................... 56

4.1、光学：车载镜头及激光雷达市场快速成长 ............................................ 56

4.2、 PCB：汽车电路增加，车用 PCB 需求大幅增长 ......................................... 63

4.3、零部件与结构件：新能源车或电池相关结构件存在增量需求............................. 64

5、被动元件：底部企稳，反弹空间看需求增长 ................................................. 65

6、激光：制造业反弹有望迎来拐点 ........................................................... 68

7、行业评级及投资策略 ..................................................................... 69

8、风险提示................................................................................ 72

图表目录

图表 1：2022 年电子行业走势 ............................................................ 9

图表 2：2022 年申万行业指数全行业涨跌幅排名 ............................................. 9

图表 3：2022 电子二级行业涨跌幅 ........................................................ 10

图表 4：2022 电子三级行业涨跌幅 ........................................................ 10

图表 5：2022 年电子行业市盈率 .......................................................... 10

图表 6：2022 电子二级行业市盈率 ........................................................ 11

图表 7：2022 电子三级行业市盈率 ........................................................ 11

图表 8：近五年起电子板块业绩情况（单位：亿元，%） ...................................... 11

图表 9：2022 前三季度电子细分板块收入占比 ............................................... 11

图表 10：国内手机月度出货量（单位：万部，%） ........................................... 12

图表 11：全球手机季度出货量（单位：百万部，%） ......................................... 12

图表 12：无线耳机月度出口量（单位：个，%） ............................................. 12

图表 13：无线耳机累计出口量（单位：个，%） ............................................. 12

图表 14：中国智能手表月度产量（单位：万个，%） ......................................... 13

证券研究报告  
 
 
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5 
诚信、专业、稳健、高效 
 
图表 15：中国智能手表累计产量（单位：个，%） ........................................... 13 
图表 16：全球 PC 季度出货量（单位：千台，%） ............................................ 13 
图表 17：中国台机/服务器月度出货量（单位：万台） ....................................... 13 
图表 18：中国新能源车月度销售量（单位：辆，%） ......................................... 14 
图表 19：中国新能源车累计销售量（单位：辆，%） ......................................... 14 
图表 20：电子行业存货（单位：亿元，%） ................................................. 14 
图表 21：细分板块库存同比增速（单位：%） ............................................... 14 
图表 22：制造业低点后电子行业上涨空间 .................................................. 15 
图表 23：不同库存周期电子行业上涨空间 .................................................. 15 
图表 24：工业企业利润低点后电子行业上涨空间 ............................................ 15 
图表 25：主要半导体公司库存周转天数 .................................................... 15 
图表 26：2021-2025 年全球新能源汽车市场销量预测 ......................................... 16 
图表 27：2021-2025 年中国新能源汽车市场销量预测 ......................................... 16 
图表 28：新能源汽车功率半导体价值量是传统汽车的 5.5 倍 .................................. 16 
图表 29：各大车企 800v 高压平台车型布局 ................................................. 17 
图表 30：SiC 主要在车载电源和电机控制器领域应用 ......................................... 17 
图表 31：预计 SiC 于 2022 年在主驱得到规模应用 ........................................... 17 
图表 32：国内 SIC 衬底企业订单落地情况 .................................................. 18 
图表 33：光伏发电流程 .................................................................. 18 
图表 34：“十四五”期间中国光伏新增装机预测（GW） ...................................... 18 
图表 35：车载模拟芯片应用实例 .......................................................... 19 
图表 36：隔离与隔离+芯片广泛应用于新能源车 ............................................. 20 
图表 37：全球/中国新能源汽车市场销量预测 ............................................... 20 
图表 38：全球/中国新能源车用隔离产品市场规模预测 ....................................... 20 
图表 39：2021 年-2025 年我国军工电子行业市场规模预测（单位：亿元） ...................... 21 
图表 40：2021-2025 年信创产业市场规模（单位：亿元） ..................................... 22 
图表 41：中国 X86 服务器出货量情况（单位：万台） ........................................ 22 
图表 42：ADAS 分级标准 ................................................................. 23 
图表 43：2020-2025 年中国 ADAS 各个级别渗透率情况 ........................................ 23 
图表 44：自动驾驶 SoC 三种主流架构 ...................................................... 23 
图表 45：新势力车企将算力提升至 500~1000Tops 级别 ....................................... 24 
图表 46：自动驾驶芯片算力持续提升 ...................................................... 24 
图表 47：汽车座舱发展历程 .............................................................. 24 
图表 48：智能座舱打造“第三生活空间” .................................................. 24 
图表 49：智能座舱芯片算力需求持续提升 .................................................. 25 
图表 50：使用多核 SoC 芯片模组的智能座舱方案在新车销量中的渗透率（全球） ................ 25 