生物制品行业血制品批签发总结：行业表现稳健，大品种批签发稳定增长-0116-中泰证券-11页.pdf
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[Table_Industry]
证券研究报告/专题研究报告
2020 年 01 月 16 日
生物制品
行业表现稳健，大品种批签发稳定增长
-2019 年血制品批签发总结
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师：江琦
执业证书编号：S0740517010002
电话：021-20315150
Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn
分析师：赵磊
执业证书编号：S0740518070007
Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
314
行业总市值(百万元)
4740555.55
行业流通市值(百万元)
3609049.88
[Table_QuotePic]
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
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[Table_Finance]
重点公司基本状况
简称
股价
(元)
EPS
PE
PEG
评级
2018
2019E
2020E
2021E
2018
2019E
2020E
2021E
华兰生物
34.11
0.81
0.91
1.23
1.48
42
37
28
23
1.38
买入
天坛生物
28.02
0.49
0.59
0.74
0.92
57
48
38
30
1.90
增持
备注： 截止 2020.01.16
[Table_Summary]
投资要点
2019 年行业库存快速消化，销售景气。批签发上看大品种白蛋白、静丙恢
复稳定增长，特免中狂免和破免实现较快增长，凝血因子类基本保持稳定。
2020 年我们预计行业进入平稳期，重点推荐华兰生物，关注天坛生物等。
行业稳健，大品种白蛋白和静丙批签发均实现稳定增长（1）白蛋白：批签
发增长 12.75%，国产占比 41%、和去年基本持平。2019 年全年白蛋白合
计批签发 5166.8 万瓶（折合 10g），增速达到 12.75%。继续保持稳定增长，
虽然 2019Q1 受进口部分厂家减产导致单季度批签发量极少，但后续逐步
恢复、全年逐季批签发量回升，四个季度累积批签发量增速分别为
-15.90%、0.19%、11.14%、12.75%。2019 年国产白蛋白批签发占比 41%，
进口白蛋白批签发占比 59%。上海莱士批签发 266.8 万瓶（12.5%+）、占
比 13%，华兰生物批签发 237.2 万瓶（-8%）、占比 11%，天坛生物批签发
433.07 万瓶（22.6%+）、占比 20%。（2）静丙：2019 年批签发 1207.9 万
瓶，增长 18.62%。在连续 2 年的批签发量小幅下滑之后 2019 年静丙恢复
增长，同比增幅达到 18.62%，我们认为和渠道库存逐步消化、销售工作逐
步推进等有关。上海莱士批签发 151.04 万瓶（24.6%+）、占比 13%，华
兰生物批签发 137.26 万瓶（24.2%+）、占比 11%，天坛生物批签发 296.94
万瓶（10.7%+）、占比 25%。
特免：狂免和破免大幅增长，乙免同比有一定下滑。（1）狂免：批签发 1183.7
万瓶（折合 200IU），大幅增长 52.05%。2017-2019 年狂免均保持 50%以
上的批签发量增长。华兰生物批签发 116.02 万瓶（-22.7%）、占比 10%，
天坛生物批签发 111.89 万瓶（73%+）、占比 9%，博雅生物批签发 65.57
万瓶（44.6%+）、占比 6%，卫光生物批签发 103.83 万瓶（188.3%+）、占
比 9%，双林生物批签发 120.97 万瓶（651.7%+）、占比 10%。（2）乙免：
批签发 170.3 万瓶（折合 200IU），同比下滑 13.61%，自 2016 年以来第
一次出现批签发量下降的情况。天坛生物批签发 59.13 万瓶（69.2%+）、
占比 35%，华兰生物批签发 9.62 万瓶（-67.9%）、占比 6%，上海莱士批
签发 25.19 万瓶（19%+）、占比 15%。（3）破免：批签发 618 万瓶（折合
250IU），同比大幅增长 98.20%，自 2018 年下滑后重新恢复增长。华兰生
物批签发 145.47 万瓶（77%+）、占比 24%，上海莱士批签发 39.62 万瓶
（-2.4%）、占比 6%，天坛生物批签发 138.87 万瓶（178.6%+）、占比 22%。
凝血因子类：八因子、纤原和 PCC 均基本保持稳定，增幅 0-2%。（1）八
因子：批签发 168.9 万瓶（折合 200IU），同比基本稳定、小幅增长 0.23%。
华兰生物批签发 59.53 万瓶（-6.7%）、占比 35%，上海莱士批签发 38.76
万瓶（64.1%+）、占比 23%。（2）纤原：批签发 88.6 万瓶（折合 0.5g），
小幅增长 0.48%，自 2017-2018 年两年小幅下滑后在 2019 年企稳。上海
莱士批签发 12.81 万瓶（0.5%+）、占比 14%，华兰生物批签发 0.24 万瓶、
受供电影响大幅减产，博雅生物批签发 27.33 万瓶（-45.1%）、占比 31%。
（3） PCC：批签发 96.5 万瓶（折合 200IU），同比小幅增长 1.72%。华
兰生物批签发 41.44 万瓶（-7.45%）、占比 43%。
投资建议：2019 年行业平稳增长，我们预计 2020 年供给相对稳定、价格
有望保持平稳，行业平稳增长，重点推荐华兰生物，关注天坛生物等。
风险提示：血制品产品价格下降的风险，血制品学术销售拓展不及预期的
风险，血制品业务毛利率下降的风险。
-40.00%
-30.00%
-20.00%
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医药生物(申万) 沪深300
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