交通运输行业：19Q1盈利增速提升，航空、航运业绩改善-0505-国盛证券-21页.pdf
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证券研究报告 | 行业深度
2019 年 05 月 05 日
交通运输
19Q1 盈利增速提升，航空、航运业绩改善
19Q1 盈利增速提升，经营性现金流大幅改善。以中信交通运输行业为样本，
（1）2018 年营收 2.34 万亿元，同比增长 13.46%，较 2017 年下降 31.83pct，
Q1-Q4 各增 14.99%、11.38%、16.34%、11.58%；毛利率 12.21%，较 2017
年下降 0.31pct，期间费用率增长 0.89pct，归母净利润为 1026.48 亿元，同
比下降 15.84%，净利润率下降 1.35pct 至 5.03%，18 年经营性现金流净额为
2525.45 亿元，同比增长 27.9%，较 17 年增长 25.5pct。（2）2019Q1 营收
5773.33 亿元，同比增长 8.44%，较 18Q4 下降 3.14pct，毛利率 13.43%，较
2018Q4 增长 2.11pct，期间费用率较 2018Q4 下降 1.2pct，归母净利润为
376.53 亿元，同比增长 18.92%，扭转 18Q2 以来负增长趋势，净利润率为
7.33%同比增长 0.62pct，19Q1 经营性现金流净额为 333.5 亿元，同比增长
209.71%。
快递维持高景气，航空、航运业绩改善。分行业来看，公路/铁路/公交/物流
（ 不含快 递 ） / 快递/航运/ 港口/ 航空/ 机场， 2018 年营收增速分别 为
-0.09%/29.55%/4.17%/12.59%/28.35%/18.31%/6.83%/13.15%/13.29%，
快递、铁路板块高增速，公路板块负增长；2018 年归母净利润增速分别为
18.14%/7.79%/8.5%/-81.58%/21.01%/-24.65%/-7.9%/-51.43%/2.88% ，
快递业绩增速靠前，公路板块净利润增速保持较高水平；2019Q1 营收增速分
别为 5%/7.81%/-4.54%/-1.02%/30.23%/30.19%/4.75%/9.24%/14.58%，
公路板块增速转正，快递增速环比提升；2019Q1 归母净利润增速分别为
29.94%/-4.84%/144.42%/-39.72%/16.79%/117.1%/15.65%/0.98%/10.83
%，航空、航运板块业绩改善明显。
营收增速分化，龙头公司继续领跑。营收增速分化，负增长和增速超过 50%
的比重增加。2018 年 109 家交运公司中 87 家营收正增长，61 家归母净利润
正增长，2019 年第一季度 79 家营收正增长，70 家归母净利润正增长。龙头
公司继续领跑，1）上海机场 19Q1 营收 27.74 亿元，同比增长 21.64%，归母
净利润 13.91 亿元，同比增长 36.67%，主要系新免税协议实施。2）韵达股
份，19Q1 营收 66.85 亿元，同比增长 151.6%，归母净利润 5.67 亿元，同比
增长 40.38%，主要系并表派费收入、降本增效成果显著。
投资策略：板块方面：建议配臵航空板块，目前国内波音 737Max8 暂停运营，
供给受到影响，核心航线需求提升，叠加下半年民航发展基金减半征收，重点
关注三大航、春秋航空、吉祥航空。个股方面：重点推荐上海机场（新免税协
议实施，业绩持续靓丽）、密尔克卫（监管趋严，持续并购仓储资源）、韵达
股份（份额领跑，规模化效应凸显）、申通快递（精细化成效逐渐显现，看好
估值修复）。
风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨
风险。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师 张俊
执业证书编号：S0680518010004
邮箱：zhangjun1@gszq.com
研究助理
郑树明
邮箱：zhengshuming@gszq.com
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重点标的
股票
股票
投资
EPS
（元）
P
E
代码
名称
评级
2018A
2019E
2020E
2021E
2018A
2019E
2020E
2021E
002468
申通快递
买入
1.34
1.53
1.89
2.29
17.95
15.72
12.72
10.50
603713
密尔克卫
买入
0.87
1.32
1.75
2.33
47.31
31.18
23.52
17.67
资料来源：贝格数据，国盛证券研究所
-32%
-16%
0%
16%
2018-05 2018-08 2018-12 2019-04
交通运输 沪深300
20591649/36139/20190505 14:22
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