18Q4业绩预告分析：创业板历史性盈利底部出现，将逐季度改善-0131-国盛证券-10页.pdf
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证券研究报告 | 市场策略研究
2019 年 01 月 31 日
投资策略
创业板历史性盈利底部出现，2019 将逐季度改善——18Q4 业绩
预告分析
板块情况：创业板历史性盈利底出现
——2018Q4 创业板业绩商誉大幅减值，增速失速下滑。2018Q4 创业板整
体业绩增速预计为-45%，在剔除温氏股份、乐视、宁德时代和坚瑞沃能后，
创业板 2018Q4 业绩增速预计为-53.5%。其他重要指数业绩均呈现了较大幅
度的下滑，全部 A 股业绩增速为 7.1%，中小板指同比增长 10.5%，中小板
整体、中证 500 以及中证 1000 业绩增速分别为-15.9%、-24.7%和-47.8%，
其中中小板由于年报预告大部分跟随三季报在 10 月底进行了披露，因此不
确定性较大。
——细拆创业板亏损金额前 20 只个股的业绩说明可以发现，大部分上市公
司均是首次亏损，除了大家较为关心的商誉减值，还有本身经营的亏损，以
及大规模的长期股权投资减值准备、存货跌价准备、违规占用资金的坏账准
备等，上市公司主动选择在这个时点将公司经营以及投资潜在的所有风险资
产全部计提，直接导致了 2018Q4 业绩的失速下滑。
——从盈利周期的角度来看，除去 2018Q1 因低基数带来的反弹，本轮创业
板盈利于 2016 年 1 季报见顶，而主板的业绩 2017 年 1 季度才见顶（晚于
创业板一年），依据业绩 2018Q4 业绩预告的估算，创业板或在 2018 年年
报迎来历史性低点，2019Q1 由于高基数的原因可能仍底部震荡，但从
2019Q2 开始创业板或先于主板见底，逐步改善，一个季度比一个季度好。
行业配臵：关注电子、稀有金属以及包装等
——大类行业景气改善方向较少，我们更多关注细分行业。当前个股业绩的
波动加大，特别是商誉减值以及其他非经常性损益，可能导致个别股票对行
业整体业绩带来较大扰动，从而对我们判断行业景气度产生噪音。我们加入
改善数量占比的指标来辅助判断。
——从申万二级行业分类来看，化学原料、其他电子、玻璃制造、电力、其
他采掘、公交、稀有金属、房屋建设、专业工程以及造纸属于景气度全面改
善的行业，各市值类别的数量占比均在提升；另外港口、化学制品、航运和
包装则主要体现为集中度提升，大中型市值类别的数量占比在提升，而小型
市值企业的改善比例在下滑。
——新兴产业链中，5G、新能源汽车以及半导体产业链的景气度在持续改善，
云计算则下滑较多。
风险提示：上市公司业绩披露不完全；上市公司业绩修正；宏观经济政策超
预期变化。
作者
分析师 张启尧
执业证书编号：S0680518100001
邮箱：zhangqiyao@gszq.com
分析师 张倩婷
执业证书编号：S0680518060004
邮箱：zhangqianting@gszq.com
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