1. 政策环境篇 ...................................................................................................... 4
1.1. 减税费，降成本，财政积极发力 ........................................................................................... 5
1.2. 稳杠杆，宽信用，货币环境改善 ........................................................................................... 6
1.3. 疏通信用，普惠金融，助力民企 ........................................................................................... 8
2. 宏观经济篇 ...................................................................................................... 9
2.1. 经济景气度步入收缩域 .......................................................................................................... 9
2.1.1. 内需仍弱，生产暂时修复 .............................................................................................. 10
2.1.2. 外部环境复杂，外需趋弱 .............................................................................................. 11
2.2. 物价回暖，通胀压力不大 .................................................................................................... 12
2.3. 三架马车对经济拉动走弱 .................................................................................................... 14
2.4. 货币松紧适度，社融整体平稳 ............................................................................................ 18
3. 投资策略 ........................................................................................................ 20
图 1：二季度经济景气度走弱 ................................................................................................... 9
图 2：供需两端震荡回调 ....................................................................................................... 9
图 3：6 月发电耗煤量有所修复 ............................................................................................... 10
图 4：PPI 或将高位下行，利润收窄 .................................................................................. 10
图 5：1-6 月高炉开工率震荡爬升 ........................................................................................... 10
图 6：1-6 月钢材价格波动 ................................................................................................... 10
图 7：二季度水泥价格驱动产量修复....................................................................................... 11
图 8：上半年建筑机械与重卡行业指数 .............................................................................. 11
图 9：二季度建筑业景气度回调 .............................................................................................. 11
图 10：上半年挖掘机产销量增速下降 ............................................................................... 11
图 11：5 月进出口指标加快下行 ............................................................................................. 12
图 12：1-5 月主要工业国家制造业 PMI 下行 .................................................................... 12
图 13：上半年 CPI 受食品项和能源价格带动走高 .................................................................. 12
图 14：1-5 月食品项加快上涨............................................................................................. 12
图 15：上半年非食品项增速回落 ............................................................................................ 13
图 16：上半年翘尾因素处于高位，下半年回落 ................................................................ 13
图 17：1-5 月 PPI 低位运行 .................................................................................................... 14
图 18：原材料和加工业拖累 PPI 走高主因 ....................................................................... 14
图 19：工业实际增速整体平稳 ............................................................................................... 14
图 20：二季度下行压力增大 ............................................................................................... 14
图 21：消费增速震荡下行 ....................................................................................................... 15
图 22：上半年主要消费品增速 ........................................................................................... 15
图 23：5 月投资增速主要分项 ................................................................................................ 16
图 24：5 月民间投资比重修复 ............................................................................................ 16
图 19：地产三大先行指标走势 ............................................................................................... 16
图 20：上半年挖掘机销量和基建增速回落........................................................................ 16
图 27：2019 年外贸下行几成定局 .......................................................................................... 17
图 28：航运指数、大宗商品价格震荡下行........................................................................ 17
