港股公司研究-光大证券-美团W03690.HK投资价值分析报告：本地生活独占龙头，社区团购打开成长边界.pdf

【美团-W（3690.HK）投资价值分析】 美团，自2010年成立以来，已成长为本地生活服务领域的领军企业，提供包括餐饮、外卖、生鲜零售、出行、旅游等多个品类的服务，覆盖全国2800个市区县。2021年第二季度，美团的累计交易用户超过6.28亿，活跃商家达到770万户，平均每位用户年交易数为32.8笔。同期，公司营业收入高达438亿人民币，同比增长70%，创下历史新高。 **餐饮外卖业务**是美团的核心业务之一，凭借强大的流量平台和完善的配送网络，美团在外卖市场稳固了龙头地位。2020年，餐饮外卖业务的总交易额(GTV)增长24.8%，达到4888.51亿元，日均外卖交易单量增长16.3%至2780万单。美团通过即时配送服务，拓展外卖边界，增加了本地非餐零售品类，推动外卖行业进入“万物到家”新阶段。新抽佣规则的实施，使得佣金管理更为精细化，总体上对佣金费率的影响有限。 **到店、酒店及旅游业务**方面，美团凭借丰富的用户生成内容(UGC)和成熟的商家管理机制，成为了消费者信赖的本地生活服务选择。在年轻消费群体中，美团点评的新业态如萌宠互动、密室逃脱等吸引了大量关注。酒店及旅游业务在疫情后逐渐复苏，美团进一步渗透高星级酒店市场，尽管与携程相比，平均房价(ADR)仍有差距，但增长潜力巨大。 **新业务及其他**，美团积极布局本地零售，美团买菜和美团优选聚焦生鲜市场，其中美团优选在社区团购中占据优势。然而，社区团购市场竞争激烈，形势尚未明朗。美团闪购和团好货分别服务于短距即时配送和长距实物电商领域，提供多样化的配送方案。此外，美团的共享单车、电单车及网约车服务，作为本地生活服务的配套，助力构建全生态业务闭环。 盈利预测显示，2021-2022年美团经调整盈利将受新业务亏损影响，但预计2023年会实现盈利219亿人民币，对应经调整EPS为3.57元。综合股票分拆加总法(SOTP)和折现现金流(DCF)估值，得出美团合理市值为15554亿人民币，目标股价为305.71港币，维持“买入”评级。 然而，美团面临的风险包括监管政策可能对外卖业务实施反垄断措施，新业务发展不确定性，以及市场竞争加剧。投资者应密切关注这些潜在风险。 美团通过即时配送服务和线上营销平台构建了强大的商业壁垒，巩固了在本地生活服务市场的领先地位。虽然短期内新业务可能会带来亏损，但从长远看，美团的战略布局为其未来的成长打开了广阔的空间。