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海通证券_0606_养老金市场及产品研究(一):全球最大的公募基金怎样炼成的,揭秘先锋基金.pdf
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[Table_MainInfo]
金融工程研究
证券研究报告
金融工程专题报告
2018 年 06 月 06 日
[Table_Title]
相关研究
[Table_ReportInfo]
《行业轮动系列研究 10——宏观经济数
据在行业轮动中的应用》2018.05.30
《基于因子剥离的 FOF 择基逻辑系列十
一 ——基金市场择时与风格
择时能力探究(下)》2018.05.29
《选股因子系列研究(三十三)——预期
调整类因子的收益特征》2018.05.23
[Table_AuthorInfo]
分析师:高道德
Tel:(021)63411586
Email:gaodd@htsec.com
证书:S0850511010035
分析师:冯佳睿
Tel:(021)23219732
Email:fengjr@htsec.com
证书:S0850512080006
联系人:张振岗
Tel:(021)23154386
Email:zzg11641@htsec.com
养老金市场及产品研究(一)——全球最大
的公募基金怎样炼成的:揭秘先锋基金
[Table_Summary]
投资要点:
先锋基金——全球最大的公募基金。美国先锋基金(Vanguard)成立于 1975 年,
总部位于美国宾西法尼亚州的福吉谷。公司在海外 10 个国家设立了总共 14 个办
公室,全球员工达到 16,600 名。截至 2018 年 1 月 30 日,先锋基金管理的总资
产达到 5.1 万亿美元(数据来源:先锋基金官网),产品数量近 400 只,拥有来
自约 170 个国家的超过 2,000 万投资者,是全球最大的公募基金管理公司。
先锋基金的低费用理念。在先锋基金看来,投资成本是影响长期投资成功与否的
关键。因为没有人可以控制市场的表现,但投资者却可以选择投资的方式。而先
锋基金所做的,就是帮助投资者最大程度地节省费用。截止 2017 年底,先锋基
金旗下产品的平均费率仅有 0.11%,远远低于行业平均水平的 0.62%。
先锋基金旗下共同基金和 ETF 的总规模为 1.8 万亿美元,其中共同基金占比高达
83.5%。公司近些年来也开始大力发展 ETF 产品,并且在数量上已占到 40%左
右,但规模上的占比依然不足 2 成。
先锋基金近年来逐渐将产品发行的重心移至海外。2011 年至今,公司海外产品
的发行量达到 153 只,而同期在美国本土仅发行 36 只。但是,先锋基金管理的
绝大部分资产依然在美国,整体规模的占比超过 90%。
股票型基金是先锋基金最重要的产品类型。其规模为 8,375 亿美元,占共同基金
和 ETF 总规模的 45.50%;数量为 185 只,占比高达 50%。此外,多资产混合
型基金的发展势头迅猛,规模和数量占比在进入 21 世纪后都出现了显著的提升。
先锋基金是指数化投资领域的先行者。旗下指数和非指数产品的规模分别为
10,914 亿美元和 7,495 亿美元,比例在 6:4 左右。而从数量上来看,指数产品的
占比更高,约为 67%。
先锋基金尤其注重对客户的服务。公司对自己的定位不仅仅是基金的管理者,产
品的供应商,更是资产管理服务的提供者。为了更有针对性地服务于投资者,先
锋基金依托庞大的共同基金库,向投资者提供各种类型的个性化服务。其中,最
成功的是两大创新产品线:一站式基金(All-in-one-fund)和先锋基金精选系列
(Vanguard Select Funds)。
一站式基金以低费率的 FoF 形式面向投资者,主要为那些想要通过投资实现某
种特定功能的个人投资者服务。根据不同的投资目标,先锋基金依托公司独立的
团队,采用旗下自有的个体基金进行资产配臵,形成可供投资者直接购买的 FoF
组合,属于完全被动化和工具化的产品。先锋基金的一站式基金共分为四种:退
休储蓄基金、退休金管理基金、生活策略基金、入学储蓄基金。
先锋基金精选系列是公司为了方便投资者挑选基金,由公司内部独立的基金评价
部门精心挑选的一组基金构成的组合。首先包括了旗下 4 只分散化程度最高的宽
基指数基金,其他基金也需要满足 3 点要求:分散化程度高、流动性好(指数基
金的规模要求 100 亿美元以上,主动管理的基金要求 50 亿美元以上)和年限长
(通常要求有 10 年以上的历史业绩)。
风险提示。本报告基于先锋基金公司的历史数据进行客观分析,不构成任何投资
建议。
金融工程研究 金融工程专题报告 2
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目 录
1. 美国先锋基金——全球最大的公募基金..................................................................... 5
1.1 简介 ................................................................................................................. 5
1.2 发展历程 .......................................................................................................... 5
1.3 公司理念 .......................................................................................................... 6
2. 先锋基金旗下共同基金和 ETF 产品介绍 ................................................................... 7
2.1 按基金类型划分 ............................................................................................... 7
2.2 按资产类型划分 ............................................................................................... 9
2.3 按地域划分 .................................................................................................... 10
2.4 按是否为指数型基金划分............................................................................... 11
3. 立足于服务的产品线................................................................................................ 12
3.1 一站式基金 .................................................................................................... 12
3.1.1 退休储蓄基金 ....................................................................................... 12
3.1.2 退休金管理基金 ................................................................................... 14
3.1.3 生活策略基金 ....................................................................................... 15
3.1.4 入学储蓄基金 ....................................................................................... 16
3.2 先锋基金精选系列 ......................................................................................... 17
4. 总结与讨论 .............................................................................................................. 18
5. 风险提示 .................................................................................................................. 18
金融工程研究 金融工程专题报告 3
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图目录
图 1 先锋基金 Logo .................................................................................................... 5
图 2 10 年累计成本对比 ............................................................................................. 7
图 3 累计成本的时间序列对比 .................................................................................... 7
图 4 基金类型: 数量和规模对比(2018.3) .............................................................. 7
图 5 基金类型: 数量和规模占比对比(2018.3) ....................................................... 7
图 6 基金类型: 数量占比变化 .................................................................................... 8
图 7 基金类型: 新发基金的数量变化 .......................................................................... 8
图 8 基金类型: 规模变化(亿美元) .......................................................................... 8
图 9 基金类型: 规模占比变化 .................................................................................... 8
图 10 基金类型: 费率变化 ............................................................................................ 9
图 11 资产类型: 数量和规模对比(2018.3) .............................................................. 9
图 12 资产类型:数量和规模占比对比(2018.3) ...................................................... 9
图 13 资产类型: 规模占比变化 .................................................................................. 10
图 14 资产类型: 数量占比变化 .................................................................................. 10
图 15 地域: 数量和规模对比(2018.3) .................................................................... 10
图 16 地域: 数量和规模占比对比(2018.3) ............................................................ 10
图 17 地域: 数量占比变化 .......................................................................................... 10
图 18 地域: 新基金发行的数量变化 ........................................................................... 10
图 19 指数/非指数: 数量和规模对比(2018.3) ........................................................ 11
图 20 指数/非指数:数量和规模占比对比(2018.3) ................................................ 11
图 21 指数/非指数:规模变化 .................................................................................... 11
图 22 指数/非指数:规模占比变化 ............................................................................. 11
图 23 指数/非指数:数量占比变化 ............................................................................. 12
图 24 指数/非指数:新基金发行的数量变化 ............................................................... 12
图 25 先锋目标退休基金系列的资产配臵变化图 ........................................................ 13
图 26 退休金管理基金的发放金额(美元) ................................................................ 15
图 27 退休金管理基金的资产配臵比例(2018.4) .................................................... 15
金融工程研究 金融工程专题报告 4
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表目录
表 1 共同基金和 ETF 规模 Top5(2018.3) .............................................................. 8
表 2 共同基金和 ETF 的资产分类(2018.3) ............................................................ 9
表 3 跟踪规模最大的前 4 个指数 .............................................................................. 12
表 4 先锋目标退休基金............................................................................................. 13
表 5 先锋目标退休基金系列的资产配臵情况 ............................................................ 14
表 6 退休金管理基金资产配臵情况(2018.4) ........................................................ 15
表 7 生活策略基金的特征 ......................................................................................... 16
表 8 生活策略基金资产配臵情况(2018.4) ............................................................ 16
表 9 先锋 529 大学储蓄计划 ..................................................................................... 16
表 10 529 计划的资产配臵示例(2018.4) ................................................................ 17
表 11 先锋基金精选系列............................................................................................. 17
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