海通证券_0927_海通证券养老金市场及产品研究（三）：负势竞上，美国养老金市场与公募基金的互相成就.pdf
需积分: 0 171 浏览量
2023-07-28
12:17:46
上传
评论
收藏 1.05MB PDF 举报
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
[Table_MainInfo]
金融工程研究
证券研究报告
金融工程专题报告
2018 年 09 月 27 日
[Table_Title]
相关研究
[Table_ReportInfo]
《量化宏观策略分析（一）——中国企业
的税收负担及其对上市公司投资价值的
影响》2018.09.16
《量化研究新思维（十二）——基于横截
面和时间序列指标的因子择时》
2018.09.16
《FICC 系列研究之十一——揭开“逆周
期因子”的神秘面纱》2018.09.12
[Table_AuthorInfo]
分析师:高道德
Tel:(021)63411586
Email:gaodd@htsec.com
证书:S0850511010035
分析师:冯佳睿
Tel:(021)23219732
Email:fengj[email protected]
证书:S0850512080006
联系人:周一洋
Tel:(021)23219774
Email:zyy1086[email protected]
养老金市场及产品研究（三）——负势竞上：
美国养老金市场与公募基金的互相成就
[Table_Summary]
投资要点：
企业养老金账户（以 DC 型计划为主）和个人养老金账户（IRAs）是美国养老金
市场最重要的组成部分。企业养老金账户又可以分 DC 型计划与 DB 型计划。目
前，DC 型计划已成为美国养老市场的主流。截止 2017 年底，美国养老金资产总
规模已经高达 28.2 万亿美元，是美国 2017 年 GDP 总量的 145%。其中，DC 型
计划与个人养老金账户在养老金总资产中所占的比重达到 60%。
401(k)计划是美国最重要的企业养老金计划，其税收优惠和公司配比的特性极大
地鼓励了员工参与的积极性。401(k)计划是美国的一种延后课税退休金计划，适
用于所有私营企业雇员，覆盖面广。截止 2017 年底，401(k)计划在 DC 型养老
金计划中的占比已接近 70%。
401(k)计划的投资管理以参与者主导模式为主。由雇主向雇员提供一系列投资产
品，由雇员从中选择，决定养老计划资产的投资方向和比例。401(k)计划一方面
通过税收优惠和公司配比等政策鼓励员工缴费，同时也对缴费上限、投资范围、
取款时间做出了严格限制。
个人养老金账户（IRAs）是通过税收优惠发起，个人自愿参与的补充养老金计划，
具有税收激励、参与灵活、运作透明、收益稳健等特性。尽管目前 IRAs 的规模
与 DC 型养老金计划相当，但 IRAs 的大部分资产来自于企业养老金账户的转账，
而非个人缴费。因此，企业养老金账户仍是美国养老金最重要的组成部分。同时，
IRAs 在缴费上限、运作模式、投资范围和取款时间等规定上，都与 401(k)计划
有显著差别。
美国养老金资产规模的壮大对公募基金行业产生了深远的影响。（1）近一半的美
国养老金资产投资于公募基金，养老金资产的壮大助推了整个公募基金行业规模
的上涨。（2）指数基金由于投资逻辑清晰、操作透明度高，极受养老金的青睐。
近年来，美国养老金投资指数基金的比重稳步上升。（3）养老金强调风险的分散
化，看重公募基金的资产配臵功能。具体表现在，美国养老金海外配臵的比重逐
年上升，以及养老金投资 FOF 等配臵型产品的规模发展迅速；（4）养老金作为
长期投资者，对于基金费率更为敏感。从持有基金的平均费率来看，美国养老金
明显偏好低费率产品。
风险提示：市场系统性风险、海外与国内市场结构差异风险、海外与国内政策差
异风险。
剩余22页未读，继续阅读
资源评论
