海通证券_1207_海通证券养老金市场及产品研究（五）：任重道远，中国养老保险体系.pdf
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[Table_MainInfo]
金融工程研究
证券研究报告
金融工程专题报告
2018 年 12 月 07 日
[Table_Title]
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[Table_ReportInfo]
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[Table_AuthorInfo]
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证书:S0850511010035
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养老金市场及产品研究（五）——任重道远：
中国养老保险体系
[Table_Summary]
投资要点：
中国的养老保险体系由三大支柱构成。第一支柱为基本养老保险，由若干公共养
老金计划组成。第二支柱为雇主发起式的年金计划。第三支柱是由以家庭或个人
为单位的储蓄性年金计划组成。
中国的基本养老保险追求的是全面覆盖。现行的基本养老保险体系包含两个公共
养老金计划：城镇职工基本养老保险和城乡居民养老保险。前者针对企业和政府
机关的职工，后者适用于城镇和农村中的非就业人口。
中国养老问题日益严峻的第 1 个具体表现是：抚养比过高。2017 年底，中国城
镇职工基本养老保险内部的抚养比接近 38%，远高于全中国的 25%；而城乡居
民基本养老保险内部的抚养比则高达 44%。
中国养老问题日益严峻的第 2 个具体表现是：过高的法定缴费率。在全球主要国
家中仅次于巴西，达到 28%。
中国养老问题日益严峻的第 3 个具体表现是：逐渐降低的替代率。2000 年以来，
参加城镇职工基本养老保险的离退休人员的养老金替代率逐年下行。至 2017 年
底，已降至 46%。
中国养老问题日益严峻的第 4 个具体表现是：缺乏弹性的退休年龄。目前的强制
退休年龄为男性年满 60 周岁；女性年满 55 周岁，生产岗位年满 50 周岁。约有
93%的女性在 50 岁退休。
中国养老问题日益严峻的第 5 个具体表现是：依赖财政补贴。尽管有着较高的法
定缴费率，但城镇职工基本养老保险在没有财政补贴后，将会出现巨大的缺口。
中国养老问题日益严峻的第 6 个具体表现是：名义个人账户的缺口较大。当前的
记账利率为 8.31%，然而随着老龄化的加速，名义个人账户的缺口也愈发严重。
当前中国养老保险体系所面临的问题。养老保险基金的可持续性、参保的意愿、
地区间的差异与失衡、居民社会养老保险待遇的合理性、财政风险。
中国养老保险体系未来可能的改革方向。拓宽养老金的资金来源渠道、提高生产
率、延迟退休、推行“以房养老”的模式。
风险提示。老龄化加速导致养老金亏空加剧、对经济增速预测不准确产生的估计
误差。
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