没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
银河证券_1212_银河证券金融工程报告:业绩底及估值复苏分析.pdf
需积分: 0 0 下载量 68 浏览量
2023-07-28
12:22:21
上传
评论
收藏 823KB PDF 举报
温馨提示
试读
14页
银河证券_1212_银河证券金融工程报告:业绩底及估值复苏分析.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
[table_research]
金融工程报告●市场与风格
2018 年 12 月 12 日
[table_main]
行业深度报告模板
2019 年业绩底及估值复苏分析
本周观点:
从基本面出发,明年整体市场增速低,政策上有有别于以往几年底
部的对冲政策,估值的改善应该是缓慢的,全市场的 Beta 机会不大,操
作上不宜激进。整体来看,明年业绩底估计在 3 季度左右出现,周期板
块可能未负增长,消费板块表现最多表现为个位数的增长。
社融增速大概领先 PPI 三个季度,从 2018 年开始社融增速为负,可
以推测 18 年四季度 PPI 将继续下行,明年 PPI 仍处于下行趋势,社融增
速的转折是判断业绩底的重要先行变量,若社融在 19 年 1 季度转向正增
长,则 PPI 大概率在 19 年三季度见底部,四季度回升。故 2019 年周期
板块承压,净利润增长极为困难。
消费板块整体与社会零售总额增速一致,目前未看到社销增速抬升
迹象,整体消费板块净利润增速无法超预期表现,其增速在 2019 年应该
会下台阶,估值提升基础不存在。
2018 年沪深 300 指数三季报增速在 10%附近,2018 年年报估计不会
高于 10%,那么 2019 年全年较为乐观的估计为 6-8%,在估值不提升的
前 提 下 , 明 年 指数波幅极 为 狭 窄 , 业 绩底 形 成 前 大 致 范 围 可 以为
【3124,3350】,在业绩底形成后,四季度指数有可能继续向 2020 年透支
业绩,假定 2020 年业绩小幅复苏至 10%的净利润增速,那么 2019 年年
底指数有望达到 3700 点。
以上证 50、中证 500 和创业板 50 代表的大中小市值风格,目前的价
格基本含权 2018 年基本面,从明年净利润增速来看,创业板、中证 500
和上证 50 的净利润增幅分别对应 26%,16%和 12%,考虑到分析师高估
的惯例,实际净利润增速会低一些,从风险来看,则次序相反,故 2019
年的风格配置均衡为上。
分析师
研究销售投资组合专业委员会指导
王红兵
:0755-83479312
:wanghongbing_yj@chinastock.com.cn
执业证书编号:S0130514060001
相关研究
[table_report]
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
2
[table_page1]
金融工程报告/主动量化
本报告主要讨论 2019 年业绩底出现时点及不同风格资产业绩底出现的次序,并对明年大
盘及风格趋势进行沙盘推演。
一、业绩底何时出现
A 股以往衰退期一般为 2 年,对标 2005 年、2008 年、2012 年和 2015 年,本轮衰退开始
于 2017 年一季度,主要源于周期品的增速下滑。在过往几年盈利底部,政策能有效对冲,其
中基建对 2008-2009 年、2012-2013 年,房地产投资对 2008-2009、2012-2013、2015-2016 年,
货币政策对 2008-2009、2012-2013 年、2015-2016 年。
按以往的 2 年规律,业绩底将在 2019 年一季度出现,但目前国内高债券杠杆和高房价以
及美国加息和缩表,2019 年的政策对冲将比较有限,目前政策是减税、纾困和监管放松(回
购、并购重组和再融资等),业绩底的出现将晚于一季度。
图 1:A 股非金融非两油的净利润同比增长
资料来源:中国银河证券研究院,Wind
图 2:A 股非金融非两油年度净利润同比增长
资料来源:中国银河证券研究院,Wind
-100
-50
0
50
100
150
200
250
20021231
20030630
20031231
20040630
20041231
20050630
20051231
20060630
20061231
20070630
20071231
20080630
20081231
20090630
20091231
20100630
20101231
20110630
20111231
20120630
20121231
20130630
20131231
20140630
20141231
20150630
20151231
20160630
20161231
20170630
20171231
20180630
消费 周期
-4.42
36.95
3.16
-13.73
69.36
93.6
-30.35
30.93
58.89
6.38
-11.18
15.81
9.33
-8.46
29.15
33.16
-40
-20
0
20
40
60
80
100
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3
[table_page1]
金融工程报告/主动量化
图 3:房地产投资及基建投资同比
资料来源:中国银河证券研究院,Wind
图 4:A 股非金融非两油年度净利润同比增长
资料来源:中国银河证券研究院,Wind
二、2019 年净利润增速情况
不包含金融和两桶油,消费板块与周期板块的市值相当,自由流通市值消费占比 48%,
周期板块业绩波动要大于消费板块。
周期板块与 PPI 密切相关,目前 PPI 趋势向下,PPI 的回落带来周期板块净利润增速继续
下滑,2019 年周期板块净利润增速大概率转负。
社融增速大概领先 PPI 三个季度,从 2018 年开始社融增速为负,可以推测 18 年四季度
PPI 将继续下行,明年 PPI 仍处于下行趋势,社融增速的转折是判断业绩底的重要先行变量,
若社融在 19 年 1 季度转向正增长,则 PPI 大概率在 19 年三季度见底部,四季度回升。故 2019
年周期板块承压,净利润增长艰难。
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
2004-02
2005-01
2005-12
2006-11
2007-10
2008-09
2009-08
2010-07
2011-06
2012-05
2013-04
2014-03
2015-02
2016-01
2016-12
2017-11
基础设施建设投资同比
0.0000
10.0000
20.0000
30.0000
40.0000
50.0000
60.0000
2000-02
2000-12
2001-11
2002-10
2003-09
2004-08
2005-07
2006-06
2007-05
2008-04
2009-03
2010-02
2010-12
2011-11
2012-10
2013-09
2014-08
2015-07
2016-06
2017-05
2018-04
房地产开发投资完成额同比
-1.2
-1
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
2000-01
2000-08
2001-03
2001-10
2002-05
2002-12
2003-07
2004-02
2004-09
2005-04
2005-11
2006-06
2007-01
2007-08
2008-03
2008-10
2009-05
2009-12
2010-07
2011-02
2011-09
2012-04
2012-11
2013-06
2014-01
2014-08
2015-03
2015-10
2016-05
2016-12
2017-07
2018-02
2018-09
利率变动(负向表示降息)
剩余13页未读,继续阅读
资源评论
qq_41146932
- 粉丝: 8
- 资源: 6308
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功