本次报告的主题是天风证券发布的2021年5月资产配置策略，其核心观点是业绩空窗期，权益应逐步谨慎。在讨论该策略前，首先需要了解报告所依据的宏观环境与政策状态。报告指出今年经济环比增速的第二个拐点将在二季度出现，预示着下半年经济增速可能回落。信用收缩和政府债务减速将是这一变化的主导因素。在出口方面，随着海外经济复苏，服务业的提振会使得出口增长放缓。货币政策预计会保持中性，市场利率将围绕政策利率波动。预计二季度政策将适度偏紧，信用主动收缩；而三季度随着经济的回落，信用被动收缩。在资产配置上，报告建议维持权益资产标配或低配，利率债、转债标配，信用债下调至标配或低配，同时农产品保持标配，贵金属和工业品低配，并继续做多人民币汇率。
报告在资产配置观点及建议方面，首先提出了量化观点，通过TFMAI指数和TFEMCI指数分析当前经济周期和金融条件，结果显示经济数据向好，但实体经济货币条件有所收紧。不过，由于货币因子偏松，建议适当增配债券。在权益市场方面，分析了当前货币因子和信用因子的放宽情况，建议加配股票。具体到权益市场，分析师观察到4月份A股市场的结构性反弹，指出新能源车、医药、半导体等板块表现强劲，并强调了中小市值公司在未来可能带来的超额收益。债券市场方面，预测宏观环境的左侧或拐点可能不明显，央行行为倾向于收紧而非放松，因此建议投资者按照票息的安全边际进行操作。在有色金属和原油方面，报告分析了房地产竣工高峰对于铜、铝、锌等基本金属需求的正面影响，同时预示锂盐价格和原油价格的上涨趋势。在农产品方面，报告预计短期内农产品价格将保持高位震荡，通胀预期加强，农业板块景气度提升。
报告最后也提出了一些风险提示，包括经济修复进度不及预期、流动性超预期收紧、疫苗普及不及预期以及海外不确定性因素等，这些都是投资者在资产配置时需要考虑的风险因素。
通过以上内容，我们可以了解到报告在资产配置策略方面给出的建议，以及其背后的宏观经济分析。报告强调了当前经济和政策环境下的投资逻辑，以及在当前市场形势下应持有的谨慎态度。同时，报告还提供了一些具体的投资思路和策略，例如在权益市场中寻找中小市值公司的机会，以及在债券市场中关注信用债的比重变化等。此外，报告对有色金属、原油和农产品等具体行业未来的价格趋势进行了预测，并提出了相应的投资建议。整体而言，这份资产配置策略报告为投资者提供了一个宏观和微观层面相结合的投资分析框架。
