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证券研究报告
作者:
行业评级:
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行业报告 |
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交通运输
强于大市
强于大市
维持
2023年08月29日
( 评级)
分析师
陈金海 SAC执业证书编号:S1110521060001
交运看经济:
8月出现向上拐点
行业专题研究
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摘要
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⚫
市场关注经济复苏
近期市场关注库存周期回升,如果经济复苏,股票投资风格可能从价值股和主题股,转向周
期股和成长股,交运行业的推荐策略也将随之改变。
我们在
2023年6月24日报告《经济复苏阶段,交运看好什么》中,提示经济复苏阶段,看好
盈利和股价弹性大的航运、航空、原材料供应链等板块。
⚫
交运可以观察经济
交通运输行业服务于实体经济各个领域,如干散货海运服务于基建和投资,公路货运服务于
生产,外贸集运服务于出口,快递服务于消费,航空服务于商务活动和旅游,是观察经济动
态的良好窗口,有大量高频指标可供跟踪。
⚫
看交运指标,复苏或已来临
8
月份,多数交通运输高频指标,出现向上拐点,经济复苏或已来临。
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摘要
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出口:
集装箱吞吐量直接反映出口数量,8月以来增速上升
;集运运价间接反映出口数量,
7
月以来明显上涨,两者都显示出口好转。9月初公布的周边国家出口数据可作参考。
生产:
公路货运量反映工业生产和GDP,8月份高速公路货车通行量和公路整车货运流量
明显
增加;内贸集装箱船和化学品船运价反映生产,8月份拐头向上,说明生产在改善。
消费:
快递单量和社零强相关,8月份以来加速增长,说明商品消费改善;航空和地铁出
行与商务活动和旅游相关,
7月份以来继续恢复,说明服务消费向好。
投资:
干散货航运与固定资产投资相关,8月份以来BDI回升,内贸煤炭海运运价有回升迹
象,说明对干散货需求有所改善,固定资产投资或将改善。
风险提示
:全球经济增速下滑,各国贸易冲突加剧,国内消费继续偏弱
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1 库存周期:处于历史相对低位
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资料来源:Wind,天风证券研究所
⚫ 2022年来,中国和美国的库存周期下行已超过一年,都处于历史相对低位。
⚫ 按库存周期3年半左右的历史平均规律来看,目前中美共振去库存可能已经
进入尾声。
◼ 中国和美国的库存周期都处于历史相对低位 ◼ 中国库存周期与名义GDP周期比较吻合
-10
0
10
20
30
40
2002-03
2003-10
2005-05
2006-12
2008-07
2010-02
2011-09
2013-04
2014-11
2016-06
2018-01
2019-08
2021-03
2022-10
累计同比:
%
库存
GDP
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2000-03
2001-10
2003-05
2004-12
2006-07
2008-02
2009-09
2011-04
2012-11
2014-06
2016-01
2017-08
2019-03
2020-10
2022-05
库存同比
中国
美国
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1 库存周期:处于历史相对低位
5
资料来源:Wind,天风证券研究所
⚫ PPI是库存周期的领先指标,中国和美国的PPI已经处于历史相对底部,
库存周期也有望随之见底。
⚫ 2023年7月,中美PPI同比增速止跌回升,很可能是库存周期上行的信号。
◼ 中国库存的领先指标PPI处于历史相对底部 ◼ 美国库存的领先指标PPI处于历史相对底部
-10%
0%
10%
20%
30%
2000-03
2001-12
2003-09
2005-06
2007-03
2008-12
2010-09
2012-06
2014-03
2015-12
2017-09
2019-06
2021-03
2022-12
同比增速
库存
PPI
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2000-03
2001-12
2003-09
2005-06
2007-03
2008-12
2010-09
2012-06
2014-03
2015-12
2017-09
2019-06
2021-03
2022-12
同比增速
库存
PPI