【免费】交通运输行业：交运公司一季报业绩预测-0412-华泰证券-19页.pdf资源-CSDN文库

交通运输

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证券研究报告

行业研究/深度研究

2019 年04 月12 日

交通运输中性（维持）

沈晓峰

执业证书编号：S0570516110001

研究员

021-28972088

shenxiaofeng@htsc.com

林霞颖

执业证书编号：S0570518090003

研究员

0755-82492723

linxiaying@htsc.com

陈宇

021-28972065

联系人

chenyu011574@htsc.com

1《吉祥航空(603885,买入): 业绩符合预期,

受益行业上行;买入》2019.04

2《申通快递(002468,增持): 年报符合预期，

盈利有望逐季改善》2019.04

3《招商公路(001965,增持): 业绩符合预期，

股权激励成新亮点》2019.04

资料来源：Wind

交运公司一季报业绩预测

投资策略：航空乘风上行，油运基本面筑底，建议把握周期与主题机会

公司推荐：1）中国国航、南方航空：周期底部、景气向上；2）中远海能：

长航距运输及 IMO 低硫令，行业进入上行周期；3）上海机场：结构持续

改善、免税招标兑现；4）申通快递：行业增速不悲观，直营化力度超预期。

航空一季度业绩稳健增长，机场个股差异化但非航业绩值得期待

综合考虑：1）大额汇兑收益；2）油价同比下降；3）客座率和票价表现稳

中有升，我们预计 1Q19 国航、南航、吉祥、春秋同比增长 20%、13%、

6%、19%。综合考虑产量增速及免税零售等非航表现、叠加经营杠杆，我

们预计上海机场、深圳机场 1Q19 净利润同比各增 28%、35%；白云机场

受 T2 投产成本增加所拖累，业绩同比下降 42%。近期民航发展基金征收

减半落定，737Max 停飞时长或超预期助力旺季供需格局改善，外围油价

汇率相对稳定，我们看好航空景气上行，暑运旺季确定性大，首选南航、

国航。机场板块业绩长期稳健增长，具备配置价值，首选上海机场。

油运有望同比改善、集运同比或将下滑、港口业绩增速放缓

油运：行业复苏，1Q19 运价同比大幅改善，业绩实现扭亏为盈。其中，

VLCC 中东至中国运费 1Q19 同比大幅上涨 243%。集运：虽然 1Q19 运价

同比上涨（上海至美西运价同比大幅上涨 30%；上海至欧洲运价与上年同

期持平），行业吞吐量预期将出现同比下降。我们预计集运业绩同比或将

出现下滑。港口：1-2 月，全国主要港口吞吐量增速有所放缓。其中，货

物和集装箱吞吐量同比分别增长 5.2%和 4.8%。港口因地理位置及经济腹

地不同，个股业绩差异较大。另一方面，自贸区、大湾区、港口整合等主

题行情有望延续。重点关注：中远海能、中远海控。

快递优选申通，供应链相对看好建发，其它物流主题为王

快递：1Q19，邮政局预计快递行业增速 23.5%；考虑集中度提升和温和价

格战，电商快递龙头仍能实现 35%以上件量和 20%左右盈利增速，个股优

选申通（下一阶段的预期差在盈利改善）。供应链：大宗品价格处于 16

年以来相对高位，龙头企业受益集中度提升，预计 1Q19 利润增速 20%左

右；市场较为担心大宗周期下行后业绩估值双杀，相对看好低估值的建发

股份。其它物流：个股差异较大，盈利波动剧烈且面临成长瓶颈，我们推

荐的策略是主题为王，近期重点推荐“一带一路”和“上海自贸区”板块。

公路铁路

一季度业绩稳健增长，行业缺乏短期催化，静待改革措施出台

受到春节错期的影响，1-2 月的客运增速较高、货运增速较低，铁路旅客

周转量、货物周转量同比增长 13.3%、2.6%，高速公路客车、货车流量同

比增长 10.6%、4.0%。我们预计，公路铁路 1Q19 业绩保持平稳增长。因

上市公司每月公布运输数据，我们认为季报较难超市场预期。公路铁路缺

乏短期催化剂。两会强调深化铁路改革，收费公路管理条例仍在修订中。

静待铁路改革方案公布以及新收费公路条例出台。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。

股票代码

股票名称

收盘价 (元)

投资评级

EPS (元)

P/E (倍)

2017

2018

2019E

2020E

2017

2018

2019E

2020E

601111

中国国航

11.14

买入

0.53

0.54

0.81

1.15

21.02

20.63

13.75

9.69

600029

南方航空

9.04

买入

0.48

0.24

0.62

0.95

18.83

37.67

14.58

9.52

600026

中远海能

7.05

买入

0.44 0.03

0.47

0.71

16.02

235.00

15.00

9.93

601919

中远海控

5.90

增持

0.22 0.10

0.20

0.22

26.82

59.00

29.50

26.82

002468

申通快递

25.54

增持

0.97 1.34

1.51

1.91

26.33

19.06

16.91

13.37

资料来源：华泰证券研究所

(27)

(18)

(10)

(1)

18/04 18/06 18/08 18/10 18/12 19/02

(%)

交通运输沪深300

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行业评级：

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行业研究/深度研究 | 2019 年 04 月 12 日

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正文目录

交运公司一季报业绩预测 .................................................................................................. 4

航空：预计一季度业绩增速稳健；暑运旺季确定性大....................................................... 5

2018 回顾：供给略加快，票价改善；但高油价、汇兑损失拖累业绩表现 ................ 5

2019 一季度预览：汇兑敏感性变大，油价小幅下降，一季度业绩增速稳健............. 5

展望和推荐标的：暑运旺季确定性大，推荐南方航空、中国国航 ............................. 6

航运：油运迎来复苏，1Q19 同比实现扭亏为盈；集运业绩同比下滑 .............................. 7

重点推荐 ............................................................................................................ 8

机场：业绩稳健，估值合理，具配置价值 ......................................................................... 9

2018 回顾：受益产量增长、机场收费调整和商业业绩亮眼，整体表现优异............. 9

2019 一季度预览：一季度机场业绩差异化，看好非航业绩增长空间 ....................... 9

展望和推荐标的：首选基本面良好、结构稳定、估值略低的上海机场 ................... 10

快递物流：快递优选申通，供应链相对看好建发，其它物流主题为王 ........................... 11

铁路：优质资产加速上市，行业估值有望上移 ............................................................... 13

铁路跑输沪深 300，高股息吸引力下降 ................................................................... 13

我们预计一季度业绩较为平淡 ................................................................................. 13

减税降费对客货影响各异，长期仍看好铁路改革 .................................................... 14

高速公路：短期缺乏催化，静待政策出台 ....................................................................... 15

大市值弱于大市，小市值估值修复 .......................................................................... 15

我们预计一季度业绩稳健增长 ................................................................................. 16

减税基本无影响，静待新条例出台 .......................................................................... 16

港口：业绩增速放缓；自贸区、大湾区、港口整合等主题行情有望延续 ........................ 17

风险提示 ......................................................................................................................... 18

20312704/36139/20190414 08:54

行业研究/深度研究 | 2019 年 04 月 12 日

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图表目录

图表 1：覆盖标的业绩预测表 .......................................................................................... 4

图表 2： 2018 年运营数据（不含海南航空） .................................................................. 5

图表 3： 2019 年 1-2 月运营数据..................................................................................... 6

图表 4：中国航空煤油出厂价（含税） ........................................................................... 6

图表 5：美元兑人民币中间价 .......................................................................................... 6

图表 6：原油轮市场：供需增速 ...................................................................................... 7

图表 7： VLCC 市场：供需增速 ...................................................................................... 7

图表 8：波罗的海原油运输指数（BDTI）....................................................................... 7

图表 9： VLCC 中东-中国航线运费（TD3C TCE） ......................................................... 7

图表 10：集装箱运输市场：供需增速 ............................................................................. 8

图表 11：上海出口集装箱运价指数（SCFI） ................................................................. 8

图表 12：上海至美西集装箱运价 .................................................................................... 8

图表 13：上海至欧洲集装箱运价 .................................................................................... 8

图表 14：机场上市公司 2018 年 1-12 月生产数据对比 ................................................... 9

图表 15：机场航站楼产能利用率（2019E） .................................................................. 9

图表 16：机场跑道产能利用率（2019E） ...................................................................... 9

图表 17：机场上市公司 2019 年一季度生产数据对比 .................................................. 10

图表 18：实物商品网上零售额及增速 ........................................................................... 11

图表 19：快递行业增速................................................................................................. 11

图表 20：快递行业增速预测 ......................................................................................... 11

图表 21：南华大宗商品指数处于相对高位.................................................................... 12

图表 22： PC、智能手机和平板电脑出货量增长停滞 .................................................... 12

图表 23：其它物流标的涨跌幅（年初至今） ................................................................ 12

图表 24： 2019 年一季度铁路涨跌幅 ............................................................................. 13

图表 25：铁路旅客周转量同比增速 .............................................................................. 13

图表 26：铁路货物周转量同比增速 .............................................................................. 13

图表 27： 2019 年一季度高速公路涨跌幅 ..................................................................... 15

图表 28：高速公路个股涨跌幅气泡图 ........................................................................... 15

图表 29：高速公路客车流量同比增速 ........................................................................... 15

图表 30：高速公路货车流量同比增速 ........................................................................... 15

图表 31：乘用车和商用车销量 ...................................................................................... 16

图表 32：私家车保有量................................................................................................. 16

图表 33：全国主要港口货物吞吐量及增速（2019 年 1-2 月） ................................... 17

图表 34：全国主要港口集装箱吞吐量及增速（2019 年 1-2 月） ................................. 17

20312704/36139/20190414 08:54

行业研究/深度研究 | 2019 年 04 月 12 日

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交运公司一季报业绩预测

图表1：覆盖标的业绩预测表

股票代码

公司名称

归母净利润预测（人民币百万元）

2018

2019E

yoy

1Q18

1Q19E

yoy

601111.SH

中国国航

7,336

11,077

51%

2,628

3,165

20%

600029.SH

南方航空

2,983

7,561

153%

2,544

2,864

13%

601021.SH

春秋航空*

1,375

2,135

55%

385

460

19%

603885.SH

吉祥航空

1,233

1,755

42%

433

460

600009.SH

上海机场

4,231

5,216

23%

1,017

1,299

28%

600004.SH

白云机场*

1,127

1,008

-11%

433

252

-42%

000089.SZ

深圳机场

668

989

48%

158

214

35%

601919.SH

中远海控

1,230

2,440

98%

181

360

99%

600026.SH

中远海能

105

1,897

1704%

-85

270

600428.SH

中远海特

290

236%

78%

600018.SH

上港集团

10,276

11,380

11%

1,651

1,706

600717.SH

天津港

600

643

231

185

-20%

600233.SH

圆通速递*

1,834

2,145

17%

316

405

28%

002468.SZ

申通快递

2,049

2,311

13%

378

457

21%

002183.SZ

怡亚通

452

749

66%

208

105

-49%

603128.SH

华贸物流*

340

376

10%

11%

002769.SZ

普路通

134

240

80%

-39%

600787.SH

中储股份

992

1,039

-16%

600153.SH

建发股份*

3,591

4,083

14%

581

704

21%

603056.SH

德邦股份

700

870

24%

100

125

25%

600548.SH

深高速

3,440

2,088

-39%

397

415

000429.SZ

粤高速 A

1,677

1,462

-13%

342

373

600377.SH

宁沪高速

4,377

4,010

-8%

1,017

946

-7%

600033.SH

福建高速*

698

783

12%

184

202

10%

001965.SZ

招商公路

3,910

4,149

879

962

601006.SH

大秦铁路*

14,456

14,670

4,097

3,899

-5%

601333.SH

广深铁路

784

1,489

90%

446

458

600125.SH

铁龙物流

508

592

17%

129

145

13%

备注：标*个股尚未发布 2018 年报，表中的 2018 年归母净利润为华泰预测值

资料来源：Wind、华泰证券研究所

20312704/36139/20190414 08:54

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