交通运输行业半年报业绩预览：经济增幅放缓，交运整体符合预期-0726-华泰证券-17页.pdf
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证券研究报告
行业研究/专题研究
2019 年07 月26 日
交通运输 中性（维持）
沈晓峰
执业证书编号：S0570516110001
研究员
021-28972088
林霞颖
执业证书编号：S0570518090003
研究员
0755-82492284
袁钉
执业证书编号：S0570519040005
研究员
1《交通运输: 行业周报（第二十九周）》
2019.07
2《交通运输: 行业周报（第二十八周）》
2019.07
3《大秦铁路(601006,增持): 火电需求不佳，
6 月运量下滑》2019.07
资料来源：Wind
经济增幅放缓，交运整体符合预期
2019 年半年报业绩预览
上半年交运数据整体符合预期，子板块业绩表现各异
2019 年上半年：1）航空受票价抑制影响，整体业绩承压；2）快递行业件
量符合预期，龙头件量增速维持稳定；3）集运和油运受上年同期低基数影
响，同比改善；4）基础设施板块中，机场流量增速低位徘徊，但免税推动
业绩增长；公路、铁路和港口受宏观经济放缓影响，业绩表现总体平淡。
继续推荐存在戴维斯双击潜力的嘉友国际；中报过后，展望下半年，推荐：
高股息类债的粤高速；资本开支尾声、收费期有望延长的皖通高速。
航空
上半年业绩承压，机场非航提供业绩增长动力
2019 年上半年，航司国际线带动整体供需平衡，客座率稳中有升，但宏观
经济下行及高铁分流，对公商务出行产生负面影响，预计二季度票价受到
抑制，对航司业绩产生拖累。民航发展基金征收减半落地，去年下半年油、
汇基数好，下半年业绩增长无忧；后续建议关注波音 737MAX 进展，若停
飞时长继续超预期，压制明年供给增长，或至供不应求。机场板块流量增
速低位徘徊，商业提供增长动力，业绩长期稳健增长。但当前股价估值合
理，门户枢纽建议长期配置，首选上海机场。
物流：快递优选申通，多式联运首推嘉友国际
快递：温和价格竞争假设下，快递板块估值仍然合理，相比消费品抱团品
种有比较优势。中报前的业绩真空期，单量优先，首选申通；中报后的“双
十一”行情，市值弹性优先，首选圆通。供应链：大宗品价格处于 16 年以
来相对高位，龙头企业受益集中度提升，市场较为担心大宗周期下行后业
绩估值双杀，相对看好建发股份。其它物流（剔除供应链和快递）个股差
异较大，盈利波动剧烈且面临成长瓶颈，优选多式联运赛道和主题标的。
1H19 集运同比增长；油运同比改善、但 2Q 表现不佳；港口个股差异明显
集运：上半年 SCFI 指数同比上涨 5%，全球集装箱货量预计同比增长
1.5%-2%，业绩有望实现同比增长。受益行业龙头积极调整运力投放，上
半年上海至美西线平均运费同比大幅上涨 22%。油运：受上年同期低基数
影响，上半年油运盈利同比改善。但二季度表现不佳，运费没能延续年初
的上涨势头，环比下滑 55%。港口：个股受地理位置、货源和政策性影响，
业绩表现差异较大。上半年全国港口货物吞吐量同比增长 7.3%，整体符合
预期。重点关注：中远海控、中远海能、上港集团。
公路铁路二季度业绩平淡，建议布局产业链或改革主题
二季度铁路客运量保持平稳增长；货运量增速较一季度回升，但地区差异
较大。二季度高速公路客车流量维持稳健增长，货车流量增速较一季度略
有下滑。我们预计，公路铁路 2 季度业绩表现较为平淡。因上市公司每月
公布运输数据，我们认为中报较难超市场预期。下半年是公路基础设施升
级改造的高峰期，建议布局产业链相关公司。铁路改革大方向不变，关注
主题投资机会。
风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争格局恶化。
7 月 26 日
目标价区间
EPS (元)
P/E (倍)
公司名称
公司代码
评级
收盘价 (元)
(元)
2018
2019E
2020E
2021E
2018
2019E
2020E
2021E
嘉友国际
603871.SH
买入
32.91
46.79~49.00 1.72 2.23
2.85
3.56
19.13
14.76
11.55
9.24
粤高速 A
000429.SZ
增持
7.84
9.60~10.10 0.80 0.69
0.76
0.84
9.80
11.36
10.32
9.33
皖通高速
600012.SH
增持
5.89
8.42~8.67 0.68 0.69
0.74
0.80
8.66
8.54
7.96
7.36
南方航空
600029.SH
买入
7.34
10.10~10.70 0.24 0.75
1.10
1.62
30.58
9.79
6.67
4.53
资料来源：华泰证券研究所
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10
18
18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05
(%)
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