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关注低基数优质女装，变革显效、盈利能力有望提升
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——纺织服装行业周报
[Table_ReportTime]
2023 年 9 月 10 日
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证券研究报告
行业研究
[Table_ReportType]
行业周报
[Table_StockAndRank]
纺服
投资评级
看好
上次评级
看好
[Table_Author]
汲肖飞 纺织服装首席分析师
执业编号：S1500520080003
邮箱： jixiaofei@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼
邮编：100031
[Table_Title]
关注低基数优质女装，变革显效、盈利能力有望提升
[Table_ReportDate]
2023 年 9 月 10 日
本期内容提要:
[Table_Summary]
[Table_Summary]
➢ 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深 300 跌幅分别为 0.53%、
1.74%、1.36%，纺织服装板块跌幅为 0.67%，位居全行业第 14 名。
恒生指数周跌幅为 0.98%，耐用消费品与服装板块周跌幅为 0.85%。
A 股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为 ST 柏龙、探路者、酷
特智能、龙头股份、金一文化；跌幅前五位分别为南山智尚、*ST 雪
发、海澜之家、泰慕士、美邦服饰。港股耐用消费品与服装板块涨幅前
五位分别为天虹纺织、互太纺织、千百度、周生生、冠城钟表珠宝；跌
幅前五位分别为都市丽人、金阳新能源、德永佳集团、申洲国际、超盈
国际控股。
➢ 行业动态：1）流量成本持续提升，2023Q2 亚马逊收入增长 9%，其
中广告业务实现 22%的同比增长，卖家正面临其他电商平台、社交流
量等竞争。2）LVMH 集团旗下眼镜制造商 Thélios 完成对法国高端太
阳镜品牌 Vuarnet 的收购，有望持续扩大其在奢华眼镜行业的影响力。
3）受中国市场增长驱动，2023Q2Lululemon 收入、净利润均同增 18%
至 22.1、3.4 亿美元，未来公司将加强线上 DTC 渠道建设以优化人工
成本，并将通过新场景布局扩大男性消费群体。
➢ 上市公司公告：1）报喜鸟全资子公司拟使用自有资金 1500 万元参与
成立投资企业，定向投资新材料行业。2）锦泓集团完成向 58 名中层
高管、核心骨干授予 299.75 万股限制性股票，合计人民币 1306.91 万
元。3）红蜻蜓收到政府补助 390.22 万元，将计入其他收益和营业外
收入。4）截至 23 年 8 月 31 日孚日集团累计回购股份数量为 1302.13
万股，占总股本的比例为 1.58％。5）新澳股份同意公司控股子公司新
澳羊绒购买相关羊绒纺纱资产，已完成标的资产交割手续。6）截至 22
年 8 月 31 日水星家纺累计回购股份数量为 246.65 万股，占总股本的
0.92%。
➢ 行业数据跟踪：1）截至 23 年 9 月 8 日，中国 328 级棉价为 18242 元
/吨，周跌幅为 0.59%，Cotlook 价格指数市场价为 97.40 美分/磅，周
跌幅为 0.56%。国内棉价方面，国内进入“金九银十”产销旺季，下
游消费有所恢复，企业生产积极性较高，储备棉继续成交，但可能是国
内供应预期增加，因此国内棉花成交价格有所下跌。国际棉价方面，本
周宏观经济数据引发的需求担忧打压，未来一周美国产棉区高温干旱
天气或有所缓解，需持续关注下周二发布的 USDA 供需预测。2）短期
受到全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业订单同
比下滑，2023 年 8 月越南纺织品、鞋类出口金额为 33.0 亿美元、18.5
亿美元，同降 13.16%、22.92%，降幅进一步扩大。
➢ 投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫
政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关
注 2023 年基本面拐点。我们建议把握两条主线: 服装板块，一方面
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服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质
公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续
和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安
踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注 AI 相关应用跨境电商公
司，重点关注优质卖家华凯易佰、赛维时代，结合 AIGC 技术公司不
断提升运营效率，成长空间较大，近期人民币汇率贬值、亚马逊物流政
策变化利好公司发展。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化
后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关
注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于
低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低
基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹
性较大。纺织板块，23 年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占
比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。毛纺龙头新澳
股份毛纺产品有望量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系
统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产
运营效率，我们建议重点关注。
➢ 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。
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目 录
本周行情与观点 .................................................................................................................................. 5
纺织服装在板块涨幅排名位列第 14 名 ............................................................................................. 5
本周行业动态 ...................................................................................................................................... 6
新闻一：2023 亚马逊品牌营销白皮书即将来袭 .............................................................................. 6
新闻二：LVMH 集团旗下眼镜制造商 Thélios 完成首笔收购：法国高端太阳镜品牌 Vuarnet 6
新闻三： lululemon 紧盯中国和男人 ............................................................................................... 6
行业数据跟踪 ...................................................................................................................................... 6
上游数据跟踪：现货市场成交偏淡，国内棉价小幅波动 ............................................................... 7
下游数据跟踪：外需下降及同期高基数影响下，7 月纺服出口延续下滑态势............................. 8
越南数据跟踪： 8 月越南纺织品鞋类出口降幅进一步扩大，四季度有望走出低谷 ................... 9
上市公司公告 .....................................................................................................................................10
重点公司估值 .....................................................................................................................................10
风险因素 ............................................................................................................................................. 11
表 目 录
表 1：上市公司重点公告 ..................................................................................................................10
表 2：重点公司 EPS 预测及估值对比 ..............................................................................................10
图 目 录
图 1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况 ..........................................................................................5
图 2：A 股行业板块近一周表现情况（%） .......................................................................................................5
图 3： 近一周 A 股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） .......................................................................5
图 4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）..........................................................................5
图 5：国内 328 级棉价变化情况（元/吨） ......................................................................................................7
图 6：CotlookA 价格指数变化情况（美分/磅） ............................................................................................7
图 7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨） ...........................................................................................................7
图 8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨） ...........................................................................................................7
图 9：棕榈油价格变化情况（元/吨）................................................................................................................7
图 10：LDPE 价格变化情况（元/吨） ................................................................................................................7
图 11：美元兑人民币即期汇率变化情况 ..........................................................................................................8
图 12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨） ............................................................................8
图 13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元） .....................................................................8
图 14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元） .......................................................................................8
图 15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元） ..............................................................................9
图 16：中国服装出口额增速变化情况（万美元) ...........................................................................................9
图 17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元） .........................................................................9
图 18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元） ..............................................................................9
