农业：全球糖主产国巡礼~中国篇-0507-国泰君安-20页.pdf

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本报告导读：

摘要：

投资建议：我们认为，国际食糖基本面迎来变化，预计 19/20 榨季食糖产

甘蔗产量的 96%。但由于先天自然条件差，我国甘蔗种植地质条件较差，

糖产业较巴西、印度、澳大利亚等主产国暂时处于劣势。

生产方面，预计 18/19 榨季全国总产量为 1060 万吨，较上榨季 1031 万吨

增长 2.8%。我们预计，其中甘蔗区广西预计产糖量为 600 万吨左右，占

比 57%左右；云南预计产糖量 170 万吨左右，占比 16%左右；广东预计

产糖量 81 万吨，占比 8%左右。甜菜区内蒙古预计产糖量 65 万吨左右，

占比 6%左右；新疆预计产糖量 56 万吨，占比 5%。而从目前的政策以及

吨，增长了近 65%。而近年来各类工业食品产量均稳定增长，工业消费大

致占到中国食糖消费结构中的 70%。同时由于价差缩小，并且替代品可替

弱。

显抑制。

风险提示：天气变化导致糖产量大幅波动、政府政策影响糖产量及贸易。

细分行业评级

农产品加工 增持

农业服务业 增持

基础农业生产 增持

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目 录

2.1.1. 甘蔗收购：18/19 榨季广西按照 490 元/吨指导价收购 ........ 7

2.1.2. 种植替代：改种其他经济作物或修建高速路 ....................... 8

2.1.3. 受益双高基地建设，长期种植面积有望维持稳定 ............... 9

2.1.4. 单产：蔗种更新慢，含糖率逐年降低 ................................... 9

2.2. 糖厂：整合加剧，开工天数有所压缩 ........................................ 10

2.2.1. 糖厂整合：下行周期整理力度加大 ..................................... 10

2.2.2. 糖厂开工：压缩在 110 天左右，降低成本 .......................... 11

2.3. 产量预测：预计 18/19 榨季全国总产量为 1060 万吨 ................ 11

3. 消费：人口大国，消费增量巨大 ....................................................... 12

3.1. 消费呈上升趋势 ............................................................................ 12

4.3. 国内存在产需缺口，中国是食糖净进口国家 ............................ 17

4.4. 走私套利空间大，打击走私有明显效果 .................................... 17

5. 糖价底部已现，未来上涨概率较大 ................................................... 18

5.1. 糖价逐渐进入新上涨周期，预期未来继续上涨 ........................ 18

5.2. 推荐标的：中粮糖业 .................................................................... 19

6. 风险提示 ............................................................................................... 19

6.1. 极端天气导致糖产量大幅下降 .................................................... 19

6.2. 农业政策影响影响糖产量及出口量 ............................................ 19

行业更新

手工业阶段。

1949 年后，中国大陆的制糖业不断得到发展，大体经历了三个时期：第

一阶段 1949 年至 1958 年，这是我国糖业发展史上第一个兴盛时期。第

二阶段 1959 年至 1977 年，这是我国糖业生产建设徘徊期。第三阶段

1978 年党的十一届三中全会以后，我国糖业生产建设进入了历史上最兴

盛的时期。随着社会主义市场经济的发展，1991 年开始，通过对食糖生

度。

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