主题基金研究系列一：医药基金，主动管理优势足，专业壁垒贡献α-0725-中泰证券-26页.pdf
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2023-07-28
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[Table_Title]
分析师：唐军
执业证书编号：S0740517030003
电话：021-20315202
邮箱：tangjun@r.qlzq.com.cn
分析师：潘琨
执业证书编号：S0740518110001
电话：021-20315185
邮箱：pankun@r.qlzq.com.cn
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[Table_Summary]
投资要点
为了更好地配合资产配置策略落地，我们推出主题基金研究系列，希望在特
定主题中找出优质标的，为投资者增厚收益。本篇为系列首篇，选择了医药
基金作为研究主体。市场上与医药相关的指数众多，机构布局广，主/被动产
品线丰富，基金业绩呈现明显分化，筛选时有一定的难度。本文希望解决几
个问题：1、主动医药基金是否比被动医药基金更有优势？2、搭建主动医药
基金的定量评价体系。3、梳理被动医药基金及医药指数特点。
主动能否跑赢被动？
医药行业子行业多，周期、白马、成长兼具，各子行业存在很大差异，板块
内选股逻辑不尽相同，恰好给主动型医药基金经理更多发挥的机会。我们将
医药指数走势进行细分，测算不同行情下主被动基金的收益差距是否显著。
从结果看，当上涨或下跌跌趋势比较明显时，主动医药基金可以明显跑赢被
动医药基金。但在偏震荡行情下，两者区分度并不大。
主动型医药基金评价体系
经测算发现，仅根据历史业绩选基效果一般，故我们选择从多个维度对主动
医药基金做持股画像和能力拆解，辅助投资者做定量筛选。
持股画像：从其市值偏好、估值偏好、子板块偏好、重仓集中度、换手情况
入手，大致勾勒出基金经理的持股画像
综合能力：在每个考察期，从进攻能力、防御能力、选股能力、择时能力等
多个维度，对基金进行打分（1-5 分），分数越高代表单项能力越强。按历史
总分数对基金排序，分为高分组和低分组。从过去 5 年回测结果来看，高分
组基金年化收益为 13.1%，相对低分组基金年化超额 7.6%，相对全市场基金
年化超额 4.3%。
被动型医药基金评价方法
选被动基金本质就是选择指数，我们首先对几个重点医药指数的特点和优势
进行详细介绍。另外，按跟踪误差、基金规模、费率、场内流动性等角度筛
选了优势基金。值得一提的是，很多医药指数成分股过于集中，故在选择被
动型医药基金需要了解指数及成分股分布特点，注意分散个股风险。
QDII 医药基金
目前跟踪海外生物科技指数的基金数目不多，其中标普全球 1200 医疗保健指
数跟踪基金的规模较大，本节主要对典型海外医药指数进行了梳理。
风险提示：文中部分数据有一定滞后。本文仅从数据角度分析基金，不作推荐。
[Table_Industry]
量化投资策略报告
2019 年 7 月 25 日
医药基金：主动管理优势足，专业壁垒贡献α
——主题基金研究系列一
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