### 传媒行业深度报告：移动直播的壁垒、估值与商业模式
#### 报告概述
本报告由中泰证券发布，日期为2018年10月21日，主要针对移动直播行业的现状及未来发展进行了深入分析。报告指出，移动直播作为一种新兴的媒介形式，在通讯技术进步与智能手机普及的背景下迅速崛起。它不仅提供了比传统文字、图片或语音更为生动的即时内容展示方式，还是一种高效的流量变现手段。
#### 移动直播行业商业模式
1. **收入来源**：直播平台的主要收入来源于用户的打赏行为，这部分收入通常占到平台总收入的80%以上。平台作为产业链中的分发环节，面对行业用户数量增长放缓、市场集中度提高的情况，头部平台对上游内容生产者（如公会、主播）的议价能力不断增强。同时，公会的加入不仅有助于主播的规范化培养，还能提高平台活跃度，促进下游用户的消费行为，从而构建一个稳定的直播生态。
2. **变现逻辑**：直播打赏模式适合于平台用户群体的特点，能够有效提高用户留存率。一旦构建起良好的内容生态和社会关系网络，付费用户的忠诚度会非常高。直播平台的月收入计算公式可简化为：月收入 = MAUs（月活跃用户数）× 付费率 × ARPPU（平均每付费用户贡献收入）。随着MAUs增长速度的减缓，未来的增长动力将更多地依赖于提高活跃用户的付费转化率和ARPPU值。
#### 行业壁垒
1. **应用场景的差异**：直播应用强调即时同步的特性，这与短视频的碎片化使用场景形成鲜明对比。不同类型的APP在满足用户需求方面存在明显差异，这种差异构成了直播平台独特的竞争壁垒。
2. **受众定位的精准性**：尽管大型流量平台可能拥有巨大的用户基数，但这些流量并不一定能够转化为直播平台的忠实观众。例如，虽然抖音拥有庞大的用户群，但它切入直播领域的尝试并未对其它直播平台造成重大影响。这是因为抖音的主要受众与其直播业务的目标用户群体之间存在明显的界限。
3. **社交属性的重要性**：直播作为一种同步互动的社交形式，能够满足用户即时社交的需求。特别是在国内流动人口较多、单身率持续上升的社会背景下，直播成为了一个重要的刚性需求市场。此外，当平台成功构建起自己的社交生态后，付费用户的黏性会显著增强。
#### 影响估值的关键因素
1. **用户获取能力**：即平台吸引新用户的能力，通常用MAUs来衡量。
2. **付费用户转化能力**：指的是将活跃用户转化为付费用户的比例。
3. **付费用户的消费增长**：反映付费用户的平均消费水平，即ARPPU。
#### 投资建议
随着移动互联网用户增长逐渐达到饱和状态，未来用户获取成本将不断上升，MAUs的增长速度也将放缓。在这种背景下，行业的集中度将进一步提高，头部企业将展现出更强的竞争优势。因此，对于投资者而言，应重点关注那些能够有效提高付费用户转化率和ARPPU值的平台。
移动直播行业作为一个快速发展的领域，其商业模式、行业壁垒及影响估值的关键因素等方面都值得我们深入探讨。通过理解这些核心要素，可以帮助投资者更好地把握市场的脉搏，做出更加明智的投资决策。
