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[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告 2019 年 2 月 27 日
传媒
预期回暖需求高增，关注营销板块估值修复
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师：康雅雯
执业证书编号：S0740515080001
电话：021-20315097
Email：kangyw@r.qlzq.com.cn
分析师：夏洲桐
执业证书编号：S0740518070003
Email：xiazt@r.qlzq.com.cn
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
138
行业总市值(百万元)
1,407,566
行业流通市值(百万元)
1,029,522
[Table_QuotePic]
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
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[Table_Finance]
重点公司基本状况
简称 股价
(
元
)
EPS PE PEG 评级
2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E
分众传媒
6.9
1
0.4
1
0.40 0.38 0.44 17 17 18 16 0.99
买入
华扬联众
14.
38
0.9
3
0.80 1.10 1.54 15 18 13 9 0.23
买入
科达股份
5.5
6
0.4
8
0.56 0.72 0.83 12 10 8 7 0.44
买入
蓝色光标
4.7
9
0.1
0
0.18 0.34 0.40 48 18 14 12 0.66
买入
备注:
[Table_Summary]
投资要点
宏观经济预期短期向好，营销板块迎来估值修复窗口期。2019 年 1 月
中国社会融资规模增量 4.6 万亿元，预期 3.6 万亿元，大超预期且创近
三年来新高。社融存量增速从 2018 年 12 月份的 9.8%回升至 10.4%。天
量社融在一定程度上缓解了此前对于经济过度悲观的预期，广告营销行
业受宏观经济预期影响较大，预期改善有望最先受益，带来板块风险偏
好提升和估值修复预期。
楼宇广告持续高景气，未来三年高增速仍将持续。（1）随着互联网广告
成本的不断上升，线下楼宇广告 CPM 成本优势开始显现；（2）传统行业
广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行
宣传广告转化效率更具优势。
抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长，驱动广告代理平台高速
发展。自媒体通过入驻社交、资讯等平台，通过自身优质的内容生产完
成用户积累之后，流量变现产生大量的营销需求。比如短视频平台抖音
自从 2016 年起吸引了一大波自媒体入驻，并且通过平台自身算法优势
以及基于程序化购买的精准营销，给了自媒体大量短视频营销变现的机
会。我们认为当前基于自媒体平台的精准营销依然处于高速发展的阶
段，而服务于其的第三方广告平台也将维持较高的增速发展。
营销板块整体估值处于底部区间，关注近期估值修复行情带来的超跌反
弹机会。当前营销板块股价已较 2016 年初下跌 83%，PE（TTM）中
值为 19，较最高点 128（2015/12/24）下滑 85%。从 2019 年 1 月 1
日至 2 月 27 日，营销、传媒、沪深 300 股价涨跌幅分别为+15.54%、
+15.86%、+24.79%；PE（TTM）中值涨跌幅分别为+12.06%、+7.23%、
+25.50%。营销及传媒板块在此轮反弹中 PE 程度修复远远不及沪深
300，且从历史角度来看传媒及营销板块股价的反弹力度和空间要远远
大于沪深 300，所以应关注接下来 PE 修复行情带来的板块性上涨机会。
投资策略：我们认为当前市场整体估值修复的行情仍将延续，推荐关注
营销板块中前期涨幅较低，估值修复仍处于底部的龙头公司。重点推荐
分众传媒（楼宇广告龙头，当前股价对应 19 年 PE18 倍），建议关注华
扬联众（互联网营销龙头公司，当前股价对应 19 年 PE13 倍）、科达股
份（移动互联网精准营销龙头公司，当前股价对应 19 年 PE8 倍）、蓝
色光标（老牌营销龙头公司，当前股价对应 19 年 PE14 倍）。
风险提示：宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、 IP 运营开发风险
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