"物联网模组：低价竞争到壁垒渐起"
本报告对物联网模组行业进行了深入分析，讨论了物联网行业的发展趋势、模组行业的竞争格局、技术演进和应用前景等方面的内容。
一、物联网行业发展趋势
物联网行业正处于井喷增长阶段，模组行业已经脱离低端价格战形成壁垒。物联网节点数稳定增长，将带来行业规模放大式增长。通信模组行业早期无序发展，经历了以价格战为主的低端竞争过程，梳理行业从野蛮成长阶段到目前有序发展的过程，我们认为目前行业格局已经趋向稳定，国内已经明显出现移远通信、广和通、移为通信等龙头公司。
二、模组行业竞争格局
物联网模组行业量价齐升，好赛道叠加好时机。数量上，预计国内 2020 至 2024 年物联网连接数复合增速达 19.4%，随着不同应用领域的应用需求不断被发掘细化，通信模组将会快速增长。此外，在 NB-IoT 细分领域，国内也有布局领先优势，截至 2020 年 2 月，中国 NB-IoT 连接数已过亿。
三、技术演进
通信模组随着通信制式升级和应用高端化，模组单价将不断跃迁。尽管同一制式下价格会持续下降，但是通信模组行业存在制式升级跃迁，从 2G、3G 到 4G、5G，产品单价明显上升。2020 年，5G 模组的单价有望降至 1000 元以下。
四、应用前景
应用热点迭起，产业端+5G 驱动下一轮应用。物联网应用端最大的特色为“长尾效应”，分散的小需求形成大市场。近年来物联网不断在某些细分领域积累势能，逐一爆发。相较于消费端，产业端应用由于能够帮助客户可量化地解决真实痛点，将率先实现爆发，拉动产业链景气度向上。
五、行业格局明朗
国产替代趋势明确，低毛利策略抢占市场份额。从 2015 年到 2018 年短短三年间，以移远通信为代表的国内公司市场份额有了显著的提升。国内模组厂商近年的毛利率水平大约在 15%-25%，同期海外厂商毛利率约为30%。尽管利润水平不高，国内厂商凭借低毛利策略已经取得了相当多的市场份额提升。
六、关注物联网行业核心标的
移远通信、广和通、乐鑫科技、移为通信等公司为物联网通信模组龙头，移远通信（延伸至全球各个细分行业的国内物联网模组龙头，规模优势明显）；广和通（深入 PC 端和 POS 机通信模组的研发制造，提前布局 5G 时代，有望通过并购扩宽业务矩阵）；移为通信（聚焦海外高端市场的车联网无线通信终端公司，进军动物溯源产品新领域）；乐鑫科技（深耕 WiFi MCU 芯片，覆盖物联网多维度应用场景，全球第一梯队供应商）。
七、风险提示
行业市场格局变动；技术演进进程不及预期；物联网应用端部分需求不及预期。
物联网模组行业是难得的量价齐升的好行业，且作为产业链前端环节将普遍受益于物联网行业丰富应用端的爆发。模组行业格局明朗，国内形成“一超多强”格局，整体行业有明显的国产替代趋势。模组行业已经脱离初期的低端价格战，行业壁垒已经筑起。当前市场认知滞后于行业发展速度，因此模组行业是优质赛道，当前又是较好的投资时点。
