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2023-10-01
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计算机行业专题报告：计算机迎来“蜜糖行情”
01 降低印花税对计算机板块影响几何？
回顾历史调节印花税后行情指数
近 25 年，我国下调印花税共计六次，分别发生在 1998 年 6 月 12 日、1999 年 6 月 1 日、2001 年 11 月
16 日、2005 年 1 月 13 日、2008 年 4 月 24 日、 2008 年 9 月 19 日。其中调整力度较大的为，2008
年 4 月 24 日将印花税税率从 3‰调整至 1‰，2008 年 9 月 19 日双向征收调整为单向。投资者 的交易
成本主要分为交易所规费和印花税，降低交易成本，有利于提升投资者的交易欲望，增加资本市场资金流
通。
回顾六次下调，均可以带动短期交易情绪的上升，活跃资本市场。六次印花税下调后，短期来看，上证指
数均有明显的回升，例如降低 印花税 T+0 时刻上证指数均有明显回升，T+7 时刻 6 次有 5 次回升明显，
其中 2008 年 9 月 19 日 T+7 时刻较为明显；中期来看，下调印花税刺激 效果同样显著，T+30 时刻 6 次
有 5 次上证指数处于上升状态；长期来看，1999 年 6 月 1 日与 2008 年 9 月 19 日 T+90 时刻上证指数涨
幅较为明显。
复盘 1998-2001 政策周期：活跃资本市场、维持金融系统的稳定
复盘 1998-2001 年经济周期，可印证印花税前后政策节奏：经济周期低谷时下调印花税可降低股票交易成
本，有利于股市的活跃。
金融危机叠加自然灾害影响，1998 年维稳金融市场下调印花税：受 1997 年亚洲金融危机影响，东亚经济
萎缩，叠加 1998 年 7 月国内罕 见的洪涝灾害影响，我国经济增速出现明显下滑，陷入通缩格局。为应对
危机，我国采取了一系列政策措施。在投融资方面，除了将证 券交易印花税率从５‰下调至４‰，同时
陆续推出了如增加银行间债券市场流动性、加强证券市场体制监管的配套政策。下调印花税 后首个交易日，
沪指收涨 2.65%。结合当年股价走势，可以看出降低印花税及配套政策在短期内起到了稳定金融市场的作
用，减缓了股 价大幅下降趋势。
挽救低迷 B 股市场，1999 年针对性下调 B 股印花税：自 1991 年建立 B 股市场起，B 股市场一直处于低
迷状态。即便在 A 股市场几次牛熊 起伏面前，B 股依然基本跟跌不跟涨。在 A 股出现“519”行情的前提
之下，为了活跃 B 股市场，1999 年 6 月 1 日，国家将 B 股交易印花税 税率由 4‰下降为 3‰，上证 B
指一个月内从 38 点拉升至 62.5 点，涨幅高达 50%多。短期内起到了一定的提振作用。
复盘 1998-2001 科技复盘：核心科技突围，产业“从无到有”
需求侧，复盘 1998-2001 科技周期，呈现核心产业突围之势: 1999 年 8 月 20 日国务院作出《关于加强技
术创新，发展高科技，实现产业 化的决定》。23 日至 26 日，中共中央、国务院召开全国技术创新大会。
江泽民在会上讲话，强调必须把以科技创新为先导促进生产力 发展的质的飞跃，摆在经济建设的首要地位。
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