光伏行业专题报告：特斯拉眼中的BIPV，真的“香”吗？-0227-中信证券-22页.pdf
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特斯拉眼中的 BIPV，真的“香”吗？
光伏行业专题报告｜2020.2.27
中信证券研究部 核心观点
弓永峰
首席电新分析师
S1010517070002
林劼
电新分析师
S1010519040001
国内 BIPV 市场方兴未艾，工商业屋顶项目有望成为市场突破口；海外 BIPV
市场在特斯拉明星产品 Solar Roof V3 的大力推广下有望加速崛起。
▍BIPV（光伏建筑一体化）兼具建材、美观与发电属性。BIPV 将光伏产品集成到
建筑自身，应用场景主要包括光伏屋顶、幕墙及其他少数分散式领域。随着国内
外密集出台对近零能耗建筑支持政策和发展目标，BIPV 市场有望作为绿色建筑
的主流形式加速增长。据 n-tech Research 测算，2019 年全球 BIPV 市场空间
约 32 亿美元，在以美国、中国和日本为增长主力的带动下，预计 2024 年全球
BIPV 市场空间有望翻倍增长至 68 亿美元，未来 8 年年均复合增速达 17%以上。
▍国内：晶硅路线或为主流技术，工商业屋顶有望成为市场突破口。截至 2018 年
底，国内 BIPV 累计装机量约 1.1GW，行业仍处于孕育期；随着 BIPV 投资成本
持续下降、行业标准陆续完善、认证资质不断完备，市场增长有望加速。从技术
路线上看，晶硅较薄膜技术性价比优势显著；从应用场景上来看，幕墙发电效果
较差，户用屋顶条件受多因素掣肘，发展前景尚不清晰，而工商业屋顶凭借大面
积、标准化、高电价优势，项目投资回收期已缩至 5-8 年，对应 IRR 达 12%以
上，有望引领国内 BIPV 市场加速增长。
▍海外：特斯拉加快推广 Solar Roof V3，或引领美国户用 BIPV 市场加速放量。
特斯拉通过收购 SolarCity 进军光伏领域，发力能源业务线，针对户用市场推出
高端屋顶 BIPV 瓦片产品 Solar Roof V3，成本较前两代产品下降约 40%，系统
投资较传统“屋顶+光伏”项目下降约 50%，且更美观，在美国加州项目投资回
收期 12 年以内，已初具经济性，有望迎来加速推广。特斯拉目标短期内将
Solar
Roof 安装能力提升到每周 1000 个屋顶，预计对应年化收入约 18 亿美元，且未
来拟将屋顶光伏作为主业之一，通过 Solar Roof、储能系统和电动汽车打造清洁
能源“发-储-用”闭环。
▍风险因素：BIPV 成本下降低于预期；特斯拉 Solar Roof V3 推广不及预期；BIPV
支持政策落地低于预期。
▍投资策略：国内 BIPV 市场方兴未艾，工商业屋顶项目有望成为市场突破口；海
外 BIPV 市场在特斯拉明星产品 Solar Roof V3 的大力推广下有望加速崛起。1）
重点推荐：国内光伏一体化龙头、且先行布局工商业屋顶 BIPV 项目的隆基股份，
关注东方日升；2）海外户用 BIPV 配套的微型逆变器需求有望放量，推荐加大
海外逆变器市场布局的龙头厂商阳光电源，关注海外组串式逆变器新星锦浪科
技；3）建议关注进入特斯拉光伏供应链、有望受益 Solar Roof 需求放量迎来快
速增长的玻璃厂商亚玛顿。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
代码 简称
收盘价
（元）
EPS（元） PE
评级
2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E
601012 隆基股份 31.82 0.93 1.35 1.78 34 24 18
买入
300118 东方日升 15.69 0.26 1.11 1.28 22 14 12
-
300274 阳光电源 12.53 0.56 0.63 0.78 22 20 16
买入
300763 锦浪科技 72.54 1.97 1.57 2.87 49 46 25
-
资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 26 日收盘价；东方日升、锦
浪科技为 Wind 一致预期
电力设备及新能源行业
评级
强于大市（维持）
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