煤炭行业蒙华铁路专题深度报告：蒙华铁路，中部地区能源大动脉-0408-申万宏源-19页.pdf
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深
度
证
券
研
究
报
告
采掘/
煤炭开采
2019 年 04 月 08 日
蒙华铁路：中部地区能源大动脉
看好
——煤炭行业蒙华铁路专题深度报告
证券分析师
孟祥文 A0230517050002
mengxw@swsresearch.com
刘晓宁 A0230511120002
liuxn@swsresearch.com
联系人
施佳瑜
(8621)23297818×转
shijy@swsresearch.com
本期投资提示：
煤炭行业供给侧改革改变华中地区煤炭供给格局，“两湖一江”地区乃至华中地区煤炭自
给率大幅下降。2016-2018 年“两湖一江”三省合计去产能规模达 5661 万吨，叠加安徽、
河南两省去产能 8012 万吨，使得华中区域内三年间合计去产能规模高达 1.42 亿吨。受
产
能去化的影响，“两湖一江”地区产量由 2012 年的 1.27 亿吨，下降至 2018 年的
0.24
亿吨，降幅达 81%；而包含河南和安徽的华中地区煤炭产量 2012 年的 4.21
亿吨，下滑
至 2.55 亿吨，降幅 60.46%。供给侧改革打破了华中地区煤炭供给格局，区域内
煤炭自给
率大幅下降。“两湖一江”地区煤炭自给率由 2012 年的 37%下降至 2018 年的 8%
；而
华中地区煤炭自给率由 2012 年的 56%下降至 2018 年的 37%。
“两湖一江”地区煤炭调入大幅增长，亟需蒙华铁路通车：随着供给侧改革推进，“两湖
一江”地区煤炭自给率大幅下降，外部煤炭调入量不断增长，三省调入量至 2016
年已经
达到 2.59 亿吨，较 2013 年增幅 33.5%。当前输送“两湖一江”地区的煤炭运输方式，由
于铁路运力有限，公路不畅且运输成本相对较高，所以使得大量“三西”
地区煤炭通过东
运至环渤海港口，进而“海进江”的方式运输至“两湖一江”地区。但是海进江的方式
不
单运输成本在 300 元/吨以上，且周转时间长达 15-20 天。 华中地区亟需
蒙华铁路的通车
将陕蒙地区煤炭通过直达铁路调入，解决当前三省煤炭调入瓶颈问题，保障能源供给安全。
蒙华铁路纵贯中部地区，成为能源大动脉：蒙华铁路北
起内蒙古浩勒报吉站，终点到达江
西省吉安市，经由煤炭主要生产地内蒙古、陕西、山西、河南，以及主要煤炭消费地湖北、
湖南和江西 7 省，线路全长 1837 公里，规划设计输送能力为 2 亿吨/年。其中 2019
年通
车后一期规划运力 0.6 亿吨/
年。蒙华铁路股东几乎涵盖了沿线主要煤炭生产企业、地方铁
路局以及主要电力企业燃料公司。近期又有
煤炭运输专线运营公司大秦铁路参股，使得蒙
华铁路天然具有煤炭供需衔接优势。
贯通煤炭产销地区，依托铁路支线覆盖“两湖一江”全境：
铁路线发运端，主要涉及煤炭
产区内蒙鄂尔多斯市、陕北地区以及宁夏全境，覆盖地区煤炭产能高达 10
亿吨。铁路接
卸端，通过华中地区铁路网基本覆盖了“两湖一江”全境。当前铁路沿线站点直接辐射煤
电既有装机规模 978 万千瓦，年耗煤总量约 1927
万吨；当前在建电厂和已规划煤电合计
3780 万千瓦，耗煤总量 7456 万吨左右。蒙华铁路达到设计 2
亿吨运力规模后，将完全满
足“两湖一江”地区煤炭需求。
蒙华铁路运费较汽运、“海进江”方式优势明显：
按照《蒙华铁路可行性报告》中初步拟定，
蒙华铁路作为“北煤南运”煤炭铁路运输专线，运费暂定为 0.18 元/
吨公里。陕蒙地区煤
炭输送往“两湖一江”地区，较汽运运费优惠 60-150 元/
吨；较铁路运输至环渤海港口再
“海进江”方式优惠 60-80 元/吨。
铁路开通初期对当地煤价影响有限，运费优惠让利上游：因蒙华
铁路开通初期，运力计划
仅为 6000 万吨，80%以上煤炭调入仍旧以公路运输和“海进江”为主，因此“两湖一江”
地区煤价跌幅有限，预计跌幅在 20 元-30 元/
吨左右。而上游煤炭产地将获得该部分铁路
运费优惠利润，受益上市公司中国神华、中煤能源以及陕西煤业
。依据假设内蒙古地区煤
炭售价上涨 40 元/吨、陕北地区涨价 50 元/吨测算，预计
各家煤炭企业初期受益铁路运费
优惠，获得税前利润 3.1-3.9 亿元。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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