商贸零售行业19Q1季报及报点评：消费回暖，龙头优势明显-0528-东北证券-20页.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
证券研究报告 / 行业深度报告
商贸零售行业 19Q1 季报及 18 年报点评：消费回暖，龙头优势明显
报告摘要：
[Table_Summary]
2018 年 GDP 增速持续走低，消费增速下行。社会消费品零售总额
增速虽面临下行压力，但是从消费品类来看，增速有所分化。从 2018
年限额以上企业消费品零售额增速来看，服装、化妆品、黄金珠宝、
汽车、家电、家具等可选消费增速下滑明显。而粮油食品、日用品、
饮料、烟酒等与超市销售相关的必选消费类产品销售额增速相对平
稳，抗经济周期属性凸显。2019 年 Q1 高端消费有所回暖，限额以
上化妆品、家电、通讯器材零售额增速提升，而纺织服装与金银珠
宝类零售额增速则继续探底。目前行业整体估值处于历史底部。
超市行业稳步增长，龙头优势凸显。2018 年超市行业的营收增速和
归母净利润增速较上年均实现小幅提升。从季度来看，2018 下半年
营收净利增速下行，2019 年 Q1 环比改善。行业龙头永辉超市、胶
东生超龙头家家悦表现优异，营收增速显著高于行业平均。百货行
业受宏观经济增速下行影响，2018 年业绩大幅下跌，2019 年 Q1 有
所复苏。行业下行期，龙头优势明显，规模和品牌影响力进一步提
升。王府井、天虹股份、重庆百货逆势实现增长。黄金珠宝行业全
年业绩逐季探底。2018 年行业营收净利双双下滑，2019Q1 营收增速
环比 2018Q4 有所改善。行业面临调整，分化加剧，龙头表现优异。
老凤祥、周大生渠道持续下沉，门店数量稳步增长，优势凸显。化
妆品行业 2018 年延续高增长。行业保持高景气度，具有多品牌多渠
道多品类的公司具有显著竞争优势。珀莱雅、上海家化表现优异。
电商行业 2018 年延续高增长。苏宁易购贡献主要利润增长。
投资建议：通胀预期提升利好超市板块，行业整合龙头优势凸显。
近期鲜菜蔬果、鲜肉价格上涨推动食品 CPI 回升，带动超市行业业
绩提升。超市龙头管理效率提升不断释放利润弹性，盈利提升可期，
建议增持永辉超市、家家悦。可选消费有望二季度复苏。2019 年 Q1
消费环比企稳，高端消费不断复苏，大众消费有望二季度开启复苏。
继续配置低估值龙头天虹股份、王府井、苏宁易购。三四线消费升
级趋势明显。继续看好持续推动渠道向低线城市下沉企业。建议增
持周大生、珀莱雅等。
风险提示：宏观经济增速下行严重影响消费；渠道下沉不及预期。
重点公司主要财务数据
重点公司 现价
EPS PE
评级
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
永辉超市 9.91 0.15 0.26 0.36 66 38 28 买入
家家悦 29.60 0.92 1.07 1.23 32 28 24 增持
爱婴室 35.60 1.20 1.46 1.74 30 24 20 买入
周大生 31.59 1.68 2.07 2.51 19 15 13 买入
珀莱雅
63.00
1.44
2.02
2.70
44
31
23
增持
[Table_Invest]
同步大势
上次评级： 同步大势
[Table_PicQuote]
历史收益率曲线
-35%
-27%
-19%
-11%
-3%
5%
2018/
5
2018/6
2018/7
2018/8
2018/9
2018/10
2018/11
2018/12
2019/1
2019/2
2019/3
2019/4
商业贸易 沪深300
[Table_Trend]
涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -12.99% 1.24% -21.92%
相对
收益 -2.17% -0.86% -15.82%
[Table_IndustryMarket]
行业数据
成分股数量（只）
127
总市值（亿） 10825
流通市值（亿）
7708
市盈率（倍
） 15.61
市净率（倍）
1.20
成分股总营收（亿）
21765
成分股总净利润（亿）
494
成分股资产负债率（
%） 58.85
[Table_Report]
相关报告
《东北证券商贸零售：贸易摩擦进一步坚定
国家促进内需的决心》 2019-05-22
[Table_Author]
证券分析师：李慧
执业证书编号：S0550517110003
(021)20361142 lihui@nesc.cn
研究助理：刘青松
执业证书编号：S0550119010017
(010)63210892 liuqs@nesc.cn
/商业贸易
发布时间：2019-05-28
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woisking2
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