食品饮料行业中报回顾暨最新观点：高端白酒领跑，大众龙头稳增-0908-招商证券-16页.pdf

【白酒板块】 白酒行业在2019年的中报显示出强劲的增长态势，特别是高端白酒市场。高端白酒在整体行业中表现出色，成为整个板块的增长引擎。茅台、五粮液和泸州老窖等一线高端品牌引领了市场的增长。尽管茅台在第二季度受到高基数和发货不足的影响，增速略有放缓，但整体依然保持稳定增长，全年业绩预期未受影响。五粮液的改革措施推动了其在第二季度的加速增长，实现了量价齐升。泸州老窖则凭借其高端国窖和中档特曲产品的发力，实现了中报的高增长。 【次高端白酒】 次高端白酒市场虽然整体扩容速度放缓，但仍然保持着一定的增长，不过收入增速有所回落。山西汾酒、水井坊等品牌增速回归到20%以上的稳健水平，市场竞争加剧导致销售费用率提升，反映出次高端市场的竞争格局正在加剧。区域龙头白酒企业，如古井贡酒和今世缘，凭借"升级+集中"的战略，在中报中也表现出良好的业绩。 【大众品板块】 大众消费品板块的整体增长速度较之前有所下滑，但渠道基础扎实的龙头公司在经济周期波动中展现出了较强韧性。例如，伊利的常温奶业务以及海天味业、中炬高新等企业继续保持稳健增长。其中，乳制品行业的竞争仍然激烈，伊利正致力于战略转型；调味品板块的海天味业保持稳定，而中炬高新则因激励方案落地，有望推动收入增长。啤酒行业受益于高端化趋势，盈利能力得到提升。 【投资建议】 对于投资者而言，高端白酒因其稳定的增长和较高的性价比，被视为首选的投资标的，推荐关注茅台、五粮液和泸州老窖。同时，古井贡酒和今世缘的长期逻辑持续演绎，也值得推荐。在食品板块，龙头企业的价值仍然突出，伊利在市场预期回调后，其激励方案锁定长期业绩确定性，是值得关注的价值买点；中炬高新的激励方案落地，将可能提振其估值，也建议积极关注。此外，涪陵榨菜的基本面正处于触底阶段，可能存在的左侧投资机会也应被考虑。 【风险提示】 需要注意的是，终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超出预期上涨以及税率提升等因素可能对食品饮料行业带来不利影响，投资者在做出决策时需充分考虑这些潜在风险。