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策略研究

2018 年 A 股业绩预告总结

民生 FOCUS

2019 年 2 月 1 日

民生 FOCUS

[Table_Summary]

报告摘要：

 看整体：2018 年中小创盈利增速中值约 10%，A 股 Q4 盈利增速明显下滑。

我们统计了截至 2019 年 1 月 31 日的 2018 年年度业绩预告、快报及年报情况。

根据中位数法，全 A 上市公司 2018 年盈利增速约 12%（披露率约 43%），中小创

增速约 10%。中位数角度看，创业板第四季度单季度净利润增速中位数为-1.18%，

全 A 非金融非石化股第四季度净利润增速中位数为 4.4%，表明 A 股第四季度盈利

加速下滑。从盈利改善的角度看，各板块第四季度单季盈利正增长公司占比均较全

年累计盈利正增长公司占比低。相对而言，100-300 亿元市值的二线蓝筹股第四季

度盈利增速较高，盈利正增长公司占比较高，体现较好的韧性。

 看行业：建材、通信、交运、公用事业行业景气度较高，周期性行业景气度下

滑。

以中位数看，交通运输，通信，建材、公用事业行业第四季度盈利增速较好，

农林牧渔、钢铁、有色金属、房地产行业第四季度景气度回落明显。从利润增速为

正的公司占比上看，交通运输、通信、建材景气度较高，农林牧渔、化工、钢铁、

传媒、汽车景气度较低。

 看风格：周期性行业、消费行业和成长行业第四季度均景气度下滑，盈利增速

滑落至个位数。

周期性行业 2018 年净利润增速中位数约 20%，其中第四季度增速为 5.5%，

第四季度净利润增速大于 0 的公司占比为 53%，较全年累计同比增速大于零的占比

低 12 个百分点。消费行业 2018 年净利润增速中位数为 17.5%，其中第四季度增速

为 7%，第四季度净利润增速大于 0 的公司占比为 55%，较全年累计同比增速大于

零的占比低 8 个百分点。成长行业 2018 年净利润增速中位数为 7.5%，其中第四季

度增速为 3.6%，第四季度净利润增速大于 0 的公司占比为 51%，较全年累计同比

增速大于零的占比低 4.4 个百分点。

 看结构：2018 年预亏占业绩预告比例达上年同期的 2 倍以上。

预告净利亏损公司占比达 15%，超 2017 年亏损比例的两倍；预增率 52%，较

2017 年少 10 个百分点。其中亏损超 10 亿元公司达 99 家，较 2017 年的 9 家大幅

增加。2018 年大额亏损企业中，资产减值占总亏损额比例近 50%，其中商誉减值

成业绩最大拖累，超六成大额亏损企业拟计提商誉减值，商誉减值总额占亏损额比

例达 26%。

 看重点公司：油气产业链、云计算维持高景气，医药、白酒、家电企业盈利增

速小幅下行。

重点行业大中市值公司业绩显示，周期类板块中油气产业链延续高景气，房地

产企业增长稳健；科技类企业中云计算维持高景气，5G 景气出现分化，半导体行

业整体较低迷；消费类板块中大市值医药、白酒、家电企业盈利增速小幅下行，但

整体业绩稳健。

 风险提示：年报盈利增速低于预期，数据和模型存在局限性。

民生证券研究院

[Table_Invest]

[Table_Author]

分析师：杨柳

执业证号：

S0100517050002

电话：

(8610)85127730

邮箱：

[email protected]

研究助理：程越楷

执业证号：

S0100118100032

电话：

(8610)85127730

邮箱：

[email protected]

研究助理：袁萍

执业证号：

S0100118060048

电话：

(8610)85127730

邮箱：

[email protected]

策略专题研究

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第四季度上市公司盈利增速整体下滑。我们统计了截至 2019 年 1 月 31 日的 2018

年年度业绩预告、快报及年报情况。根据中位数法，全 A 上市公司 2018 年盈利增速约

12%，主板盈利增速约 21%，中小创约 10%。中位数角度看，创业板第四季度单季度净

利润增速中位数为-1.18%，全 A 非金融非石化股第四季度净利润增速中位数为 4.4%，表

明 A 股第四季度盈利加速下滑。分行业看，建材、通信、交运、公用事业行业景气度较

高，周期性行业普遍盈利表现较差，农林牧渔、钢铁、化工、传媒、汽车行业景气度较低。

周期性行业、消费行业和成长行业第四季度均景气度下滑，盈利增速滑落至个位数。业绩

预告中，预亏公司占比达 15%，超 2017 年亏损比例的两倍；其中亏损超 10 亿元公司达

99 家，较 2017 年的 9 家大幅增加。2018 年大额亏损企业中，资产减值占总亏损额比例

近 50%，其中商誉减值总额占亏损额比例达 26%。重点行业大中市值公司业绩显示，周

期类板块中油气产业链延续高景气，房地产企业增长稳健；科技类企业中云计算维持高景

气，5G 景气出现分化，半导体行业整体较低迷；消费类板块中大市值医药、白酒、家电

企业盈利增速小幅下行，但整体业绩稳健。

一、 2018 年中小创净利增速中值约 10%，A 股 Q4 盈利增速明显下滑

中小创 2018 年净利润增长率中位数约 10%，第四季度盈利增速明显下滑。我们统

计了截至 2019 年 1 月 31 日的年报业绩预告、快报及报告情况。中小板和创业板披露率

接近 100%。根据中位数法，全 A 上市公司 2018 年盈利增速约 12%，主板盈利增速约

21%，中小创约 10%。由于上市公司 2018 年年报计提减值损失增长显著，整体法显示即

使剔除近 40 个盈利异常公司，全 A 尤其是中小创上市公司第四季度盈利仍大幅下滑，表

明计提资产减值损失对上市公司盈利冲击较大。中位数角度看，创业板第四季度单季度净

利润增速中位数为-1.18%,而 2018 年全年为 10%，全 A 非金融非石化股第四季度净利润

增速中位数为 4.4%，较全年 12.7%的增速明显降低。从盈利改善的角度看，各板块第四

季度单季盈利正增长公司占比均较全年累计盈利正增长公司占比低。相对而言，100-300

亿元市值的二线蓝筹股第四季度盈利增速较高，盈利正增长公司占比较高，体现较好的韧

性。

年报业绩统计的假设。对于已经披露业绩报告或业绩快报的公司，我们直接使用年度

归母净利润，对于公布盈利预告的公司，我们假设年度净利润为盈利预测区间中值。根据

年度和前三季度净利润，我们计算第四季度单季度的净利润，并比较全年净利润增速与第

四季度单季度增速的差异，以判断已披露业绩信息的公司第四季度增速表现的趋势。

中小企业板和创业板的业绩披露率较高。我们以已经披露年度业绩信息的公司 2017

年净利润占所在板块或行业同期净利润的比例衡量业绩披露率。创业板和中小企业板的业

绩披露率分别达 96%和 97%，因此，目前的年度业绩情况可以代表中小创上市公司整体

情况。主板披露率为 43%，全 A 非金融非石化的披露率为 56%，也有一定的代表性。以

2019 年 1 月 30 日收盘价为准，300 亿元市值以上公司披露率为 39%，而 100-300 亿元、

50-100 亿元和 50 亿元以下 3 个组的披露率均超过 53%。因此，目前披露的年报业绩情

况一定程度上可以反映中小市值股的业绩。

剔除股票的依据。由于大多数行业和板块的披露率离 100%尚有一定距离，个别盈利

策略专题研究

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变动较大，且其变动难以代表行业或相关板块情况的公司可能对结果造成较大干扰，我们

剔除部分上市公司的数据。对于 2018 年归母净利润与上年同期相比变动较大（增长或下

降超过 20 亿元）的公司，如果其利润变化主要来源于非经常性损益，或非系统性问题（如

企业出现流动性问题或大额资产减值），从而无法代表行业盈利变化趋势，则我们将其剔

除。据此，我们剔除天神娱乐、中兴通讯、庞大集团、*st 凯迪、华映科技、华业资本、

华闻传媒、利源精制、东方精工、*st 工新、*st 华信、华录百纳、飞乐音响、鹏起科技、

雏鹰农牧、印纪传媒、康尼机电、掌趣科技、宏达股份、劲胜智能、联建光电、st 冠福、

st 中南、人福医药、宁波东力、*st 中绒、西宁特钢、聚力文化、大洋电机、富临精工、

盾安环境、猛狮科技、中孚实业、*st 保千、*st 宜化、*st 龙力、*st 东凌、*st 大唐，乐视

网。根据惯例，创业板剔除温氏股份、乐视网。

表 1：各板块归母净利润累计同比增速（整体法）

证券简称

16Q1

16Q2

16Q3

16Q4

17Q1

17Q2

17Q3

17Q4

18Q1

18Q2

18Q3

18Q4

18Q4 单

季

披露率

创业板

63.40

48.63

43.89

38.64

6.22

10.41

10.16

0.92

32.39

13.25

10.59

-35.29

-164.65

96.38

中小板

18.94

15.60

26.06

31.93

33.61

28.14

28.87

18.97

18.82

11.63

9.69

-2.17

-47.14

97.45

全 A 非金

融非石化

15.14

10.18

20.12

28.51

38.04

34.06

36.37

32.51

22.30

21.98

16.13

4.18

-40.32

55.53

全 A

-0.47

-3.92

2.79

6.73

21.30

17.81

19.60

18.74

13.98

14.93

11.61

4.04

-37.21

43.35

主板

9.24

3.62

14.67

23.67

41.39

37.41

40.58

40.57

22.05

24.53

17.53

14.17

-16.52

43.31

主板非金

融非周期

12.34

4.11

9.41

11.06

14.78

16.87

19.75

21.82

14.72

15.79

9.72

-1.09

-27.61

38.18

主板非周

期

0.75

-4.14

0.07

0.58

7.54

9.02

10.83

12.41

9.47

9.83

6.27

-2.59

-25.27

31.96

300亿市值

以上

-3.81

-7.39

-2.08

-0.53

16.85

13.32

14.78

16.63

12.17

13.86

11.87

11.40

-8.38

39.09

100-300 亿

市值

16.59

7.09

24.06

36.33

43.35

35.20

40.19

37.28

30.88

29.18

18.11

16.33

-6.27

53.16

50-100 亿

市值

25.97

29.61

43.16

58.53

42.65

40.12

42.75

39.39

19.10

21.02

13.48

-1.18

-61.76

57.78

50 亿市值

以下

18.67

12.52

20.42

30.42

33.91

29.14

23.98

-14.27

-4.72

-10.03

-10.13

-101.3

-2748.40

61.18

资料来源：wind 资讯，民生证券研究院

年报业绩计提导致整体法数据失真。尽管我们已经剔除 39 家盈利异常公司，由于上

市公司年报计提较 2017 年同期及 2018 年前三季度明显增加，以整体法计算，各板块第

四季度业绩显著下滑。创业板第四季度单季度净利润增长率约为-160%，中小板约为-50%，

50 亿元市值以下股为-2700%，整体法的结果表明资产减值损失对上市公司盈利冲击较大。

策略专题研究

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表 2：各板块归母净利润累计同比增速（中位数）

证券简称

16Q1

16Q2

16Q3

16Q4

17Q1

17Q2

17Q3

17Q4

18Q1

18Q2

18Q3

18Q4

单季

披露率

创业板

18.97

18.83

20.66

23.54

18.53

18.08

17.75

12.92

15.63

13.72

12.59

10.00

-1.18

96.38

中小板

12.63

13.03

16.49

20.29

20.60

17.53

17.18

13.19

12.11

12.08

10.32

10.00

10.51

97.45

全 A 非金

融非石化

10.79

10.91

16.20

18.33

21.33

19.24

18.73

16.01

12.98

13.77

11.56

12.67

4.36

55.53

全 A

10.28

10.43

15.20

17.25

20.67

18.13

18.18

15.06

12.66

13.31

11.02

12.33

3.67

43.35

主板

8.68

7.31

12.91

15.17

22.89

20.63

19.70

18.19

12.47

15.42

12.09

20.77

-6.56

43.31

主板非金

融非周期

9.99

7.10

12.25

13.92

16.60

15.45

14.94

14.79

10.81

12.41

9.87

14.43

3.12

38.18

主板非周

期

8.60

6.22

10.64

12.64

15.89

14.51

14.08

13.41

10.28

11.60

9.13

10.15

-8.63

31.96

300亿市值

以上

10.28

8.51

12.10

11.53

19.66

16.29

18.71

21.20

16.91

19.44

15.34

17.50

1.96

39.09

100-300 亿

市值

16.00

17.78

21.86

21.69

28.92

28.97

26.48

27.54

23.21

21.68

18.34

25.00

21.22

53.16

50-100 亿

市值

15.25

15.17

21.42

26.14

25.61

22.93

23.62

22.52

22.30

18.94

18.12

22.61

13.49

57.78

50 亿市值

以下

6.87

6.39

11.90

15.17

16.58

15.30

13.12

9.93

7.65

8.46

5.13

4.25

-4.30

61.18

资料来源：wind 资讯，民生证券研究院

中小创 2018 年净利润增速中位数约 10%，二线蓝筹股盈利增速领先。以中位数法

计算，全 A 非金融非石化 2018 年净利润增速为 12.7%（披露率约 43%），创业板、中小

板增速均为 10%。100-300 亿元市值的二线蓝筹股全年增速为 25%（披露率为 53%），

增速领先于其他规模公司。主板、创业板与中小板均有近 60%公司盈利实现增长。市值

100 亿以上的公司中，超过 7 成公司盈利增长。

中位数结果显示，上市公司第四季度盈利增速明显放缓，二线蓝筹股业绩韧性较强。

为排除大额计提对上市公司整体数据的影响，我们计算了各板块业绩的中位数。创业板第

四季度单季度净利润增速中位数为-1.18%,而 2018 年全年为 10%，表明第四季度盈利增

速较前三季度明显下行。尽管中小板第四季度净利润增速略高于前三季度，但除少数近期

修正业绩的公司，大多数公司盈利指引为 3 季报中披露，可能低估经济下行影响。且较大

比例的中小板公司盈利预告为 0-30%区间，而实际增速低于 15%，以预告区间中值作为

年报净利润期望或过于乐观。全 A 非金融非石化股第四季度净利润增速中位数为 4.4%，

较全年 12.7%的增速明显低，业绩放缓明显。从规模上看，各规模公司第四季度盈利增速

均出现下滑，100-300 亿元市值公司第四季度盈利增速中值为 21%，增速最高且下滑幅

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